豆类日报：豆类冲高回落，油脂涨势放缓

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年3月18日豆类油脂 豆类油脂 豆类冲高回落油脂涨势放缓 核心观点 3月18日，豆类油脂涨势放缓。豆一期价震荡偏弱，暂时获得5日和60 日均线支撑，伴随减仓近1万手；豆二期价冲高回落，回测5日均线支撑， 资金变化不大；豆粕期价滞涨回落，回测5日均线支撑，近月资金移仓远月， 远月增仓6万手；菜粕期价震荡偏弱，收于5日均线附近，资金变化不大。油脂期价涨势放缓，转为震荡偏强，资金小幅增仓；棕榈油期价冲高回落，伴随减仓2.3万手，形态上依托5日均线保持强势。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，进口大豆成本变化继续影响国内豆类价格走势，继前期盘面榨利阶段性恢复引发中国买家逢低采购之后，近期随着巴西大豆收获高峰期的临近，巴西大豆卖压是否会再次体现值得关注。目前饲料企业的低库存并未改变，但已经呈现边际改善的迹象，部分饲料企业饲料配方中提高豆粕添加比例，同时生猪产能去化缓慢，饲用消费预期向好。后期关注进口大豆和国产大豆价差修复，短期内难以对进口大豆形成挤占。豆类反弹行情仍在持续，后续反弹高度需要得到外盘和现货市场的进一步配合，短期涨势放缓，调整空间受限，震荡上行趋势不变，多头思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，目前马来西亚棕榈油维持减产去库存的节奏。马来西亚棕榈油局公布的数据显示，2月底马来西亚棕榈油库存下降至7个月最低。同时，最新出口数据显示，船运调查机构ITS和AmSpec称，3月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比增长3.3%到8.4%不等。由于印度油菜籽减产叠加斋月植物油需求增加，市场对棕榈油需求仍有乐观预期。关注马来西亚棕榈油产量恢复增产后库存的变化。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑，令棕榈油期价领涨油脂板块。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。短期来看，棕榈油期价虽然涨势放缓，不排除短期调整的可能性，但整体强势并未改变，多头思路维持。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）专栏作家凯伦·布劳恩撰文称，几周后美国将迎来春播季节，但是中西部地区干旱却在蔓延，因为冬季结束时的天气异常温暖干燥。这也是美国玉米种植带连续第四年在春播开始前干旱加剧，不过这种天气模式不一定导致作物减产。事实上，春季土壤干燥时播种进度很快，有时还会导致种植面积扩大。当春季干旱时，对夏季降雨的需求也相应提高。美国政府气象机构上周四预测厄尔尼诺现象将在年中过渡为拉尼娜现象，而在往年从厄尔尼诺过渡到拉尼娜的年份里，夏季降雨通常充足。不过夏季的气温前景就不是太肯定了。美国干旱监测机构周四 （3月14日）公布的数据显示，截至3月12日，中西部地区72%的地区出现某种 程度的干旱，高于1月底的54%，也是2003年以来同期最高比例。上个月美国中 西部地区已经经历了130年来最温暖的2月份，也是第六个最干燥的2月，降水量仅为正常水平的41%。在厄尔尼诺年份里，2月份天气温暖干燥很常见，只是其他厄尔尼诺年份没有如此极端的组合，令人对未来几个月的天气感到担忧。从往年数据来看，当2月份天气极端温暖时，7月份的天气也往往比正常干燥；而当2月份天气极端干燥时，7月份的降雨有可能偏多，也有可能偏少。因此无法根据上个月的天气对夏季的天气做出靠谱的预测。好消息是，今年美国玉米种植带出现中度或严重干旱的比例为36%，虽然比三周前高出10%，但是并没有比前三年同期的比例更严重。 2）周五，咨询机构Safras&Mercado将巴西大豆产量预期调低了近500万吨，主要因为帕拉纳州单产下调。该公司预计2023/24年度巴西大豆产量为1.48601亿吨，比2月9日预测的1.49076亿吨低了0.32%，比上年的创纪录产量1.5783亿吨减少923万吨或5.85%。Safras表示大豆种植面积为4541万公顷，比2022/23年度的4468万公顷增加1.63%。大豆平均单产预计为3,289公斤/公顷，比上年的 3,550公斤/公顷减少7.35%。该公司对一些州的平均单产预期做了调，但是没有重大变化。Safras分析师路易斯·费尔南多·古铁雷斯·洛克表示，收获已经过半，有助于更好了解主要产区的作物状况。总体来说，晚播大豆受益于降水提高，从1月份开始，降雨主要影响巴西中北部，为马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州以及北部和东北部地区的作物生长提供更好的条件。因此本月调高了马托格罗索州的大豆平均单产，尽管只是一次性。不利一面是，天气不规则导致本月对帕拉纳州的单产潜力做了下调。在北部和东北部地区的各州，天气改善使得本月维持单产潜力不变，也提供了下份报告里可能上调单产的可能性。 3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月13日当周，阿根廷农业区的中部和北部出现暴雨天气，改善了大豆种植区的土壤墒情，这些地区的大豆作物还有48%位于关键单产形成期。过去一周阿根廷大豆作物状况总体继续改善。 评级差劣的比例降至16%，低于一周前的17%，也低于去年同期的75%。优良率为30%（上周29%，去年同期2%）；评级一般的比例为54%（54%，23%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为77%，一周前72%，去年同期30%。该交易所预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5250万吨，比上年因干旱而减产的2100万吨提高3150万吨或150%；收获面积估计为1730万公顷，比上年提高6.9%。美国农业部在3月8日的供需报告里预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5000万吨， 和2月份预测持平，高于上年的2500万吨。2月21日，罗萨里奥谷物交易所将阿 根廷大豆产量调低250万吨，降至4950万吨。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3950 0 大豆（均价） —— 4433 0 豆粕（张家港） ≥43% 3540 +40 豆粕（均价） —— 3560 +60 豆油（张家港） 四级 8330 +100 豆油（均价） —— 8314 +100 棕油（广东） 24度 8350 +40 棕油（均价） —— 8348 -5 菜油（张家港） 进口四级 8510 +160 菜油（均价） —— 8513 +90 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。