南华纸浆周报：上行驱动消化，价格面临回调

上行驱动消化，价格面临回调 ——南华纸浆周报 2024年3月17日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：上行驱动消化，价格面临回调 【盘面回顾】上周纸浆期货价格延续上涨走势，整体持仓量增加，以多头增仓占优。SP2405主力合约周度上涨74元/吨，涨幅为1.24%，收盘价为6044元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星周度上涨110元至6135元/吨，河北俄针上涨200元至5900元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨75元至5500元/吨。 【产业表现】Mercer宣布四月份中国市场针叶浆品牌报价上调50美元/吨。UPM宣布纸浆板块可能在今年下半年期间进行临时裁员。巴西CMPC公司中国市场2024年3月份桉木阔叶浆小鸟外盘680美元/吨，比上一轮上涨20美元/吨。芬林集团因木材原材料运输中断原因，将在3月18日关闭凯米生物制品综合工厂，关闭工作将于3月17日开始。亚太森博浆线将于4月进行停机检修，预计减少阔叶商品浆供应8万吨左右，仅维持长协客户供应。 【核心逻辑】上周纸浆期货价格延续上行走势，后半周以高位震荡为主，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，周K线延续上涨态势，布林带中轨向上延伸，上涨动能对比前一周减弱，持仓增量小于前一周。整体来看，短期纸浆盘面趋势依然向上，但上涨力度有所减弱，本周面临高位震荡或回调的可能。供需端变化，上周纸浆价格上涨的主要原因在于供应端事件对纸浆现货市场的情绪影响，芬兰运输工人罢工从上周一开始，预计罢工过程为期两周，影响20多万吨纸浆产量，上游供应事件为纸浆价格提供支撑。纸浆外盘报价提涨，Mercer宣布四月份中国市场针叶浆品牌报价上调50美元/吨，进口端成本提升为国内纸浆价格提高下沿支撑的同时也提高了压力上限。原因是最近几个月纸浆进口利润持续为负，上下游矛盾加剧，如果现货价格高于进口成本，盘面的套保意愿将有所增加，进口成本线形成上方压力。进口负利润加剧也使得国内现货市场挺价意愿强烈，底部支撑上移。从2019年6月份以来，以银星为标的的针阔叶价差始终在零轴上方，针阔叶价差底部在300元左右，从阔叶浆进口成本换算，针叶浆重要支撑在5800-5850附近，从针叶浆银星进口成本换算压力在6100-6150附近。随着近期纸浆价格的持续提涨，供应端事件消化对价格的利多影响逐渐减弱，价格上行空间不足。从需求来看，国内港口库存周度减少，纸厂开工率维持高位，纸浆的需求平稳。而终端消费有所疲软，成品纸涨价函落实情况不及预期，预计未来一段时间成品纸库存增加将影响原料采购积极性，从而对纸浆价格形成压力。纸浆短期驱动略有偏上，而上方空间不足，待周内情绪拐点，区间上沿附近偏空操作。 【策略观点】SP2405主力合约5800-6150区间内偏空操作。 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 6210 6138 72 1.2% SP2403 5970 5902 68 1.2% SP2404 6006 5936 70 1.2% SP2405 6044 5970 74 1.2% SP2406 6048 5976 72 1.2% SP2407 6056 5990 66 1.1% SP2408 6078 6022 56 0.9% SP2409 6110 6034 76 1.3% SP2410 6086 6022 64 1.1% SP2411 6100 6014 86 1.4% SP2412 6096 6014 82 1.4% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 745 745 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 800 800 0 0.0% 针叶浆（金狮） 820 820 0 0.0% 阔叶浆（明星） 650 650 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 680 660 20 3.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6135 6025 110 1.8% 针叶浆（江浙沪银星） 6150 6000 150 2.5% 针叶浆（广东银星） 6180 6025 155 2.6% 针叶浆（山东凯利普） 6200 6100 100 1.6% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6175 6075 100 1.6% 针叶浆（广东凯利普） 6225 6125 100 1.6% 针叶浆（河北俄针） 5900 5700 200 3.5% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4775 4780 -5 -0.1% 生活用纸 6500 6500 0 0.0% 双胶纸 5906.25 5893.75 12.5 0.2% 铜版纸 5840 5840 0 0.0% 周度数据回顾 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 91 55 36 65.5% 月差（05合约-09合约） -66 -64 -2 3.1% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 635 600 35 5.8% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1360 1245 115 9.2% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 70.15 70.06 0.09 #N/A 生活用纸 68.88 64.89 3.99 #N/A 双胶纸 64.13 64.08 0.05 #N/A 铜版纸 63.1 64.41 -1.31 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -3.43 -2.64 -0.79 #N/A 生活用纸 2.45 3.69 -1.24 #N/A 双胶纸 1.97 2.74 -0.77 #N/A 铜版纸 3.29 4.16 -0.87 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 134.39 141.46 -7.07 -5.00% 常熟 71.42 67.8 3.62 5.34% 高栏 6.32 8.67 -2.35 -27.10% 保定 9.23 9.24 -0.01 -0.11% 罗泾 7.99 9.14 -1.15 -12.58% 广州地区 23.8 24.74 -0.94 -3.80% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点