小米汽车专题研究报告：首款车型上市在即，产业链公司有望受益

行业研究 证券研究报告 汽车2024年03月18日 小米汽车专题研究报告 首款车型上市在即，产业链公司有望受益 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 226 33,791.36 26,245.45 占比% 0.03 3.83 3.82 相对指数表现 %1M 绝对表现17.6% 相对表现11.5% 6M 2.0% 5.7% 12M 6.2% 16.6% 2023-03-15~2024-03-15 15% 3% -9% -20%23/03 23/05 23/0823/1024/0124/03 汽车 沪深300 相关研究报告 《汽车行业重大事项点评：国务院印发行动方案鼓励汽车以旧换新》 2024-03-14 《汽车行业周报（20240304-20240310）：2月车企主动去库，3月产销展望乐观》 2024-03-10 《汽车行业新车跟踪报告：理想MEGA引领3月新品周期》 2024-03-04 十年布局，小米汽车首款车型上市在即。2013年雷军两访马斯克，造车梦始。十年来小米着重布局人才储备、产能建设、销售渠道、技术研发等方面提升核心竞争力，同时投资大量汽车行业领先公司，完善汽车产业部署。2023年底发布5大智能电动车核心技术，首款车型小米SU7将于3月28日正式上市。 核心人员：行业领军人才加入，为小米汽车深度赋能。2021年9月小米汽车成立后，雷军担任CEO，并从吉利、北汽、宝马、奔驰等主机厂招揽胡峥楠、于立国、李田原、仇臻等行业资深人才，为整车设计、外饰设计、内饰设计、综合管理等专项业务深度赋能。 研发：小米汽车业务投入持续增加，研发团队快速扩容。小米集团对智能电动汽车等创新投入逐年增加，2022年31亿元，2023Q1-Q3累计42亿元。智能汽车团队人数由2021年中500人增长至2022年底超2300人规模。2023年 底，公司正式发布摩德纳平台架构，并宣发其5大核心技术，包括电机、电池、大压铸、智驾，以及小米澎湃OS智能座舱。此外，小米在近10年投资大量汽车行业领先公司，完善汽车产业部署。 产能：位于北京亦庄的自建工厂2023年9月一期完工，二期将于2025年完工，合计产能30万辆。2021年11月小米计划在北京经开区分两期建设整车工厂，一期工厂于2022年4月开始建设，并于2023年9月主体完工，产能预 计15万辆。二期工厂预计2024年开工、2025年完工，产能预计15万辆。 渠道：采用“1+N”模式，从头部城市开始，分批次布局全国。“1”代表自营交付中心，销交服一体化。“N”代表销售和用户服务触点，分与经销商集团或区域强商合作建设2S店及通过小米之家进入商超两种形式，和华为一样，小 米可以借助其手机渠道作为触手，快速完成渠道布局。2024年1月小米首批开放苏州、南京、重庆等17城汽车销售服务一体店（2S店）招募计划。 首车小米SU7预计3月28日正式上市。定位C级高性能生态科技轿车，以尺寸及配置估计市场主要面向25-30万元轿车约70万辆/年，还包括30-40万元轿车约30万辆/年的部分市场，合计约70-100万辆/年。与Model3、汉EV、 小鹏P7、极氪001等代表车型对比，我们认为小米SU7在造型、空间尺寸、三电性能、智能化配置、营销宣传等多方面具有优势，预计月销0.5-1.0万辆。 行业和资本市场对小米汽车关注度极高，主要因为小米集团与管理层过往在消费电子成功经历具备较强说服力，以及同为2C产品，小米汽车同样享受了小米带来的无与伦比的流量，以及： 1)就产品本身来说，小米SU7造型、配置以及宣传端，已具备一定优势。 2)就造车理念或商业模式来说，小米可能进一步将车带入IoT生态，打造“人-车-家”，作为互联网领域的佼佼者，真正开始将汽车商业模式往下一个十年推进，带来全新看点。 当然这些都是放量之后的锦上添花，对于第一款车，水桶理论依然关键，依然要看小米在生产制造、供应链管理、渠道等车企的核心经营层面是否同样体现出高效率，如果高效被验证，那么第二款第三款车以及全新模式的后续发展则可以更加乐观。 投资建议：通过近10年布局，小米汽车在人才储备、销售渠道、技术研发进行了充分准备，并有望通过在互联网和消费电子领域的优势，对汽车商业模式进行一定创新。其首款车型SU7将于3月28日上市，新车在造型、尺寸、配 置及智能生态等方面具备优势，同时借助小米过去多年的口碑积累，市场关注度拉满，为产品带来天然流量，后续相关供应链有望随小米SU7及其它新车放量受益。推荐拓普集团、常熟汽饰、银轮股份，建议关注无锡振华。 风险提示：宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出时间及销量不及预期、核心车型定价不及预期、原材料涨价等。 目录 一、基本情况：十年布局，小米SU7即将上市4 二、技术研发：自研叠加外部投资，5大核心技术行业领先6 三、小米SU7将于3月28日正式上市14 四、小米汽车相关产业链公司17 �、投资建议18 六、风险提示18 图表目录 图表1：小米造车历史沿革4 图表2：小米从各车企招揽行业资深人才4 图表3：小米北京亦庄工厂建设情况5 图表4：小米汽车首批开放17城2S店招募计划6 图表5：小米汽车2S店招募要求6 图表6：小米在汽车业务研发投入持续增长（亿元）7 图表7：小米汽车与其他新势力主机厂研发对比（亿元）7 图表8：小米对于新能源车整车的部分布局7 图表9：小米对于新能源车三电系统及相关零部件的部分布局8 图表10：小米对于智能驾驶领域投资布局8 图表11：小米澎湃OS统一四个系统的软件架构9 图表12：小米澎湃OS卓越网络表现9 图表13：小米汽车摩德纳平台架构10 图表14：小米超级电机V6和V6s10 图表15：小米超机电机V8s10 图表16：小米CTB电池技术可达77.8%体积效率11 图表17：小米采用了全球最严苛的热失效安全标准11 图表18：小米大压铸设备集群系统12 图表19：小米超级大压铸72合1一体化压铸后地板12 图表20：小米采用全栈自研智能驾驶技术12 图表21：小米变焦BEV技术12 图表22：小米超分辨率占用网络技术13 图表23：小米道路大模型技术13 图表24：澎湃OS上车提升交互体验13 图表25：小米汽车�屏联动空间13 图表26：小米SU7正面外观14 图表27：小米SU7侧面外观14 图表28：小米SU7尾部外观15 图表29：小米SU7内饰座舱15 图表30：小米SU7及可比车型参数对比16 图表31：小米汽车部分相关产业链公司17 一、基本情况：十年布局，小米SU7即将上市 前期布局（2013-2020）：2013年雷军两次拜访马斯克，并成为了最早一批特斯拉车主。 2014-2021年通过顺为资本及小米集团投资了整车、三电、智能驾驶及零部件等多家公司，为日后小米造车提前布局。 宣布造车（2021-2023）：2021年3月，小米宣布正式进军智能电动汽车领域。2021年4月注册“小米汽车”商标，2021年9月小米汽车有限公司正式成立，2021年11月北京经开区与小米科技正式签订《合作协议》，小米汽车落户北京经开区，2023年9月北京一期工厂完工，年产能15万台。 产品即将落地（2023年底-）：2023年11月小米首款车型SU7在工信部新能源汽车车型目录上亮相。12月小米召开汽车技术发布会，公布了小米在电机、电池、大压铸、智能驾驶以及智能座舱�大汽车核心技术上的突破。2024年3月小米汽车公布首款车型SU7将于3月28日正式上市。 图表1：小米造车历史沿革 资料来源：公司公告、爱企查、小米汽车公众号、小米商城公众号、小米新能源官方微博、北京经开区官网、汽车之家、工信部、华创证券整理 核心人员：行业领军人才加入，为小米汽车深度赋能。2021年9月小米汽车有限公司注册成立，雷军担任小米汽车CEO，并在外部从吉利、北汽、宝马、奔驰等主机厂招揽胡峥楠、于立国、李田原、仇臻等行业资深人才，为整车设计、外饰设计、内饰设计、综合管理等专项业务深度赋能。 图表2：小米从各车企招揽行业资深人才 姓名 职位 履历 胡峥楠 顺为资本合伙人 在汽车产品开发和研发管理领域拥有近25年的相关经验，曾在吉利汽车担任研究总院院长、高级副总裁、产品技术管理委员会主任等职务 于立国 小米汽车副总裁兼北京总部政委兼产品部总经理 曾先后担任北汽集团战略规划部部长、北汽新能源党委委员、北汽新能源执行副总经理，并兼任过蓝谷智慧能源公司董事长以及ARCFOX事业部总裁 李田原 小米汽车首席设计师 2012年成为第一位加入宝马的中国汽车设计师，任职期间参与包括宝马、MINI、劳斯莱斯等多个品牌下汽车设计研发项目，还曾负责宝马iX电动旗舰SUV的设计 仇臻 小米汽车外饰设计总监 在梅赛德斯-奔驰德国总部担任高级资深设计师期间，主导设计了全球最低风阻，一次充电可以跑1000km+的ercedes-BenzVisionEQXXConcept概念车，还参与了多款奔驰全新电动平台 MMA&MMB未来量产车型的设计研发；以及奔驰集团下的Maybach，AMG，Smart品牌的量产和概念车的设计研发 ShinMuto 小米汽车内饰高级总监 曾担任宝马集团高级资深设计师，主导设计宝马X1内饰,宝马2系内饰，宝马1系概念车，并深度参与打造了宝马转电动车时代ID7，ID8，ID9的内饰设计，此外在宝马集团内饰深度参与项目包括宝马Z4跑车内饰，IX电动车前期设计，7系，5系前期概念设计，BMW电动摩托车前期概念等 资料来源：小米汽车公众号、顺为资本官网、中国汽车报、华创证券整理 产能：北京亦庄自建工厂2023年9月一期主体已完工，二期将于2025年完工，合计产 能30万辆。2021年11月北京经开区管委会与小米科技正式签订《合作协议》，计划在北 京经开区分两期建设整车工厂。一期工厂于2022年4月开始建设，并于2023年9月主 体完工，产能预计15万辆。二期工厂预计2024年开工、2025年完工，产能预计15万辆。 图表3：小米北京亦庄工厂建设情况 时间 事项 2021/11 小米汽车在北京经开区分两期建设整车工厂，总产能30万辆 2022/04 北京工厂一期开工建设 2023/09 一期工厂完工，产能预计15万辆 2024/01 一期工厂完成SOP，进入批量生产阶段 二期工厂预计2024年开工、2025年完工，产能预计15万辆 资料来源：第一电动、爱卡汽车网、财联社、每日经济新闻、新智驾公众号、华创证券整理 渠道：采用“1+N”模式，从头部城市开始，分批次布局全国。2024年1月小米首批开放苏州、南京、重庆等17城汽车销售服务一体店（2S店）招募计划。2024年3月底小米SU7上市时将有29城市，59家门店同步启动预约。 1)“1”代表小米汽车自建自营的交付中心，功能以交付为主，覆盖销售和售后服务业务。交付中心将是小米汽车全渠道体验和效率标杆。 2)“N”代表代理销售和用户服务触点。目前有两种形态，一种在主流汽车商圈是与百强汽车经销商集团或区域强商合作，建设2S店。另一种在核心商业广场，小米充分发挥既有的3C零售渠道优势，分批在小米之家引入车业务，进一步丰富门店品类，打造小米科技生态融合店。 图表4：小米汽车首批开放17城2S店招募计划图表5：小米汽车2S店招募要求 资料来源：小米汽车公众号资料来源：小米汽车公众号 二、技术研发：自研叠加外部投资，5大核心技术行业领先 小米汽车业务投入持续增加，研发团队快速扩容。2021年3月小米公告将成立一家全资子公司负责小米智能电动汽车业务，首期投资为100亿元，预计未来10年投资额100亿美元。2022年小米对智能电动汽车等创新投入31亿