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AI算力需求持续增长,23年AI服务器增长强劲

2024-03-15王芳、张琼中泰证券起***
AI算力需求持续增长,23年AI服务器增长强劲

事件:公司发布2023年年报: 1)2023:收入4763.4亿元,同比-6.9%;归母净利润210.4亿元,同比+4.8%;扣非归母净利润202.1亿元,同比+9.8%。毛利率8.06%,同比+0.8pct;净利率4.41%,同比+0.5pct。 2)23Q4:收入1475.2亿元,同比-2.2%/环比+20.9%;归母净利润75.6亿元,同比-8.7%/环比+19.5%;扣非归母净利润66.8亿元,同比-5.5%/环比+11.3%。毛利率8.3%,同比+0.2pct/环比-1.0pct;净利率5.1%,同比-0.4pct/环比-0.1pct。 分业务情况 :23年通信及移动网络设备/云计算/工业互联网分别实现收入2789.8/1943.1/16.5亿元 , 同比分别-5.8%/-8.5%/-13.9%; 毛利率分别为9.8%/5.1%/49.8%,同比+0.55/+1.12/+1.94pct。 AI服务器强劲增长,毛利率明显提升。公司拥有微软、谷歌、英伟达、亚马逊、英特尔、苹果等海外头部客户,23年开始为客户开发量产英伟达H100等AI服务器。据IDC预计,2023-2029年全球AIGC市场规模将从150亿美金增长至1300亿美金,CAGR达43.3%。受益下游AI算力竞赛推动需求强劲增长,公司AI服务器收入、利润及盈利能力均有提升,2023年公司云计算收入达到1943.1亿元,其中云服务商产品占比近5成,AI服务器占比约3成,并带动公司云计算板块毛利率抬升至5.08%,同比+1.12pct。 高速交换机增长快速,大客户高端机型销售优于预期。受益数据中心AI化及网络升级趋势,23年公司高速交换机及路由器营收同比增长两位数。公司交换机覆盖客户占全球75%以上份额,23年100G/200G/400G已实现量产交付,200G/400G高速率产品出货显著提升,800G进入NPI阶段,预计24年贡献收入。此外,受益大客户高端机型销售优于预期,公司终端精密结构件实现同比增长。 投资建议:根据已发布2023年年报数据,我们适当调整盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润为250/301/331亿元(此前2024-25年为310/370亿元),对应PE估值18/15/14倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:AI需求不及预期;智能手机销量不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。 盈利预测表