AI服务器需求强劲，云计算营收持续增长

公司业绩表现

• 2024年前三季度，公司实现收入4364亿，同比增长33%；归母净利润151亿，同比增长12%；扣非净利润147亿，同比增长9%。
• 2024年第三季度，公司实现收入1703亿，环比增长16%，同比增长40%；归母净利润64亿，环比增长41%，同比增长1%；扣非净利润62亿，环比增长46%，同比增长3%。

业务增长情况

• 云计算业务：
  • 2024年前三季度，云计算业务收入同比增长71%，其中AI服务器收入同比增长228%，占整体服务器营收比重提升至45%。
  • 单季AI服务器占整体服务器营业收入比重从Q2的46%提升至Q3的48%，占比持续逐季提升。
  • 通用服务器出货持续回温，2024年前三季度营业收入同比增长22%；云服务商2024年前三季度营业收入同比增长76%，营收占比为46%。
• 网络通讯业务：
  • 增长主要来自400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡。
  • 数据中心400/800G高速交换机2024年第三季度单季度营业收入同比增长128%，环比增长27%；相关业务2024年前三季度营业收入较上年增长近60%。
  • SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200%。

投资建议

• 预计公司2024~2026年营业收入分别为5716、5945、6153亿元，归母净利润分别为253、280、301亿元，对应EPS为1.27、1.41、1.52元，对应PE为19、17、16倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。

分析师信息

• 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。
• 李美贤，华安证券电子及通信行业研究员。