宏观周报：设备更新和消费品以旧换新扩内需，股市新政稳市场

总量研究 宏观周报 2024年03月17日 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 设备更新和消费品以旧换新扩内需，股市新政稳市场 ——宏观周报（20240311-20240317） 投资要点 核心观点：本周国务院发文，支持大规模设备更新和消费品以旧换新，在财政货币等相关政策支持下设备更新和消费品以旧换新或将成为稳增长的重要内容。房地产方面，住建部部长倪虹指出，房地产还有很大的潜力和空间；调控自主权给了城市，各地政府要用好；要坚持房住不炒，建立“人、房、地、钱”要素联动新机制。近期房地产销售表现仍较平淡，本周杭州取消二手房限购，更多城市有望继续优化限制性政策。今年以来房地产债务违约情况有所好转，但偿债压力仍较大，万科被下调评级。资本市场方面，证监会同时发布四个文件，提高上市公司质量，促进分红、回购，鼓励市值管理，规范市场行为，政策出台速度超预期，稳定短期市场，利好股市长期发展。本周上证涨0.28%，强于预期。 大规模设备更新和消费品以旧换新扩内需。本周国务院发文，支持大规模设备更新和消费品以旧换新，或成为今年经济重要亮点。近三年，设备投资增速已有回升。经测算， 2023年，设备工器具购置投资总额为11.58万亿元，占整体固定资产投资总额的 14.16%，同比增速为6.6%，2020年触底之后，已连续3年回升。2022年设备投资规模较高的行业多为先进制造、公用事业以及设备制造等。从2018年-2022年的5年复合增速来看，计算机服务业、开采辅助活动、研究与试验发展、卫生、银行业、通信设备以及计算机等电子设备制造业等行业的增长速度较快。预计补贴、奖励资金、税收优惠、财政贴息等政策将支持相关行业进行设备更新，此外不排除1万亿元超长期特别国债对设备更新涉及的相关行业进行支持。 汽车以及部分家电的以旧换新或是重点方向。国家发改委主任郑栅洁在两会经济主题记者会上提到，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。以社零中的分项数据来衡量各耐用消费品的金额占比，2023年汽车、家用电器零售额占比分别为10.3%、 1.8%。考虑到部分家电、家装以及家具与新房和二手房销售具有较高的相关性，结合国内新能源汽车产业的蓬勃发展，消费品以旧换新的重点可能仍然集中在汽车以及部分家电的以旧换新。 房地产压力仍较大。住建部部长倪虹指出，从我国城镇化发展进程和城镇住房存量的更新改造需求看，房地产还有很大的潜力和空间；要坚持房住不炒，建立“人、房、地、钱”要素联动新机制；房地产调控自主权给了城市，各地政府要用好；对严重资不抵 债、失去经营能力的房企，该破产的破产，该重组的重组。杭州取消二手房限购，更多核心城市或将加大政策优化力度，有望通过降低购房门槛、放松限购政策、换购住房税费优惠等措施支持购房需求释放。 房地产债务违约情况有所好转。截至3月15日，今年以来共有16只房地产债券发生违约，违约金额233.1亿元。与2022、2023年同期相比，房地产债务违约情况有所好转。新房成交未有明显改观。今年前两个月，全国100城新建商品住宅月均销售面积同比-46%。3月前14日，30城商品房成交面积同比-58.5%整体而言，今年以来新房成交相较 去年同期偏弱，政策端仍有优化空间。 证监会“新政”实施速度超预期。证监会集中发布新政，围绕“两强两严”主题。IPO：综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行逆周期调节。分红：将减持与上市公司破净、破发、分红等“挂钩”。对多年未分红或股利支付率偏低的，加强监管约束。市值管 理：推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销，增强稳市效果。大股东减持：进一步明确大股东、董事、高管在离婚、解散分立、解除一致行动关系等情形下的减持规则，防范利用“身份”绕道。 股市走势强于预期。本周A股震荡收红，上证综指涨0.28%，连续5周上涨，表现强于预期。A股自2月初触底以来，小市值风格总体跑赢大市值，成长跑赢价值，TMT相关板块涨幅均在20%以上（2月5日-3月15日），其他涨幅居前的行业有有色金属、汽车、机械设 备、国防军工、电力设备。从反弹持续性来说，有色金属、电子、钢铁、纺织服装、电力设备、机械设备、通信行业的表现较好，连续5周延续收红。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 正文目录 1.大规模设备更新和消费品以旧换新扩内需5 1.1.方案目标及四大行动5 1.2.设备更新投资5 1.3.消费品以旧换新7 2.房地产压力仍较大7 3.证监会“新政”实施速度超预期10 4.利率、汇率和市场表现11 5.国内经济高频跟踪13 6.重要事件15 7.行业周观点汇总18 8.下周关注21 9.风险提示21 图表目录 图1设备工器具购置投资完成额同比增速，%6 图22022年分子行业设备工器具购置投资完成额（测算），亿元6 图3新能源汽车及其他汽车销量，万辆7 图4汽车、家电、家装、家具在社零中的占比，%7 图5住宅期房和现房销售累计同比，%8 图6住宅期房和现房销售占比，%8 图7房地产非银融资规模，亿元9 图8房地产债务到期分布，亿元9 图9万科信用债到期分布，亿元9 图10万科海外债到期分布，亿元9 图1130城商品房成交面积，万平方米10 图122月5日以来各行业涨跌幅，%11 图132月5日以来主要指数涨跌幅，%11 图14申万一级行业周涨跌幅（2024/3/11-2024/3/15）12 图15北向资金、融资余额与上证指数，亿元，点13 图16北向资金当日净买入金额，百万元13 图17十大城市周均地铁客运量，万人次14 图18国内国际航班执飞，架次，架次14 图19BDI指数，点14 图20各地水泥价格指数，点14 图21南华工业品与农产品指数，点14 图22主要农产品价格，元/kg14 图23PTA开工率，%15 图24纯碱开工率，%15 图25江浙织机开工率，%15 图26半钢胎开工率，%15 表1倪虹部长答记者问概要8 表2行业周观点18 1.大规模设备更新和消费品以旧换新扩内需 2023年12月举行的中央经济工作会议指出，要着力扩大国内需求，要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。2024年2月召开的中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题。3月1日国常会上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。两会政府工作报告指出，鼓励和推动消费品以旧换新，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。3月6日，两会经济主题记者会上，国家发改委主任郑栅指出，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿以上的巨大市场。3月13日，国务院印发 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。支持大规模设备更新和消费品以旧换新，或成为今年经济重要亮点。 1.1.方案目标及四大行动 方案提出四大行动：设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升。总的方向上要推动先进产能比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活。具体目标：到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 设备更新方面：围绕新型工业化、新型城镇化，支持交通运输设备和老旧农业机械更新，提升教育文旅医疗设备水平，涉及的行业相对广泛，新旧产业、基建、运输以及文娱等行业都有所涵盖。 消费品以旧换新方面：开展汽车、家电、家装等耐用消费品以旧换新。 回收循环利用方面：完善废旧产品设备回收网络、支持二手商品流通交易、有序推进再制造和梯次利用、推动资源高水平再生利用。 标准提升方面：加快完善能耗、排放、基数标准，强化产品技术标准提升，加强资源循环利用标准供给，强化重点领域国内国际标准衔接。 1.2.设备更新投资 近三年，设备投资增速已有回升。2023年，固定资产投资完成额中设备工器具购置同比增速为6.6%，前值3.5%。自2004至2020年期间，设备工器具购置增速除了在2007- 2008年出现阶段性回升以外，其余时间多数处于趋势下行的过程中。2020年增速触底-7.1% 之后，已连续3年回升。 因统计局在2017年以后不再公布建筑安装工程、设备工器具购置、其他费用，在不考虑每年基数调整的情况下，以统计局公布的年度增速来测算，2023年设备工器具购置的投资总额为11.58万亿元，占整体固定资产投资总额的14.16%。 2022年设备投资规模较高的行业多为先进制造、公用事业以及设备制造等。以统计局 公布的各行业设备工器具购置增速，以及2017年公布的各行业设备工器具购置金额，测算 2022年各行业设备工器具投资情况，规模排名位于前列的有通信设备以及计算机等电子设 备制造业、电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、汽车制造业等。 从2018年-2022年的5年复合增速来看，计算机服务业、开采辅助活动、研究与试验发展、卫生、银行业、通信设备计算机等电子设备制造业等行业的增长速度较快。 政策历史经验。政策上：参考2022年对设备更新改造的支持，财政方面实施阶段性鼓 励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年；对高新技术企业在当年四季度购置设备的支出，允许当年一次性税前全额扣除并100%加计扣除；央行设立阶段性结构性货币政策工具设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，利率1.75%。 预计补贴、奖励资金、税收优惠、财政贴息等政策将支持相关行业进行设备更新，此外不排除1万亿元超长期特别国债对设备更新涉及的相关行业进行支持。 图1设备工器具购置投资完成额同比增速，% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -10 中国:固定资产投资完成额:设备工器具购置:同比年% 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图22022年分子行业设备工器具购置投资完成额（测算），亿元 12000 10000 8000 6000 4000 2000 通信设备、计算机及其他电… 电力、热力的生产和供应业电气机械及器材制造业 化学原料及化学制品制造业 非金属矿物制品业 汽车制造业专用设备制造业通用设备制造业金属制品业 橡胶和塑料制品业黑色金属冶炼及压延加工业 医药制造业农副食品加工业 纺织业有色金属冶炼及压延加工业 卫生软件业 道路运输业食品制造业房地产业 电信和其他信息传输服务业 煤炭开采和洗选业造纸及纸制品业 仪器仪表文化办公用机械制… 0 2022年设备工器具投资额（测算）亿元 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 1.3.消费品以旧换新 国家发改委主任郑栅洁在两会经济主题记者会上提到，去年底中国民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。 据中国汽车工业协会数据，2023年中国汽车销量3004.54万辆，首次突破3000万辆，其中新能源汽车销量944.83万辆，渗透率明显提高。 汽车以及部分家电或是耐用消费品以旧换新中的重点。以社零中的分项数据来衡量各耐用