生猪期货周报：标肥价差支撑短期猪价 谨慎看待上方空间
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月13日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 标肥价差支撑短期猪价谨慎看待上方空间 【策略观点】 产能处于去化周期，市场中长期的预期乐观。南方大猪供应偏紧，标肥价差处于偏高区间运行，养殖端压栏情绪升温，二育入场增多，部分供给压力后移，对短期价格起到提振。但从2023年二季度能繁母猪存栏推算，一季度整体出栏量依旧充裕，供给压力缓解预计要到下半年才能有明显体现，加之当前处于需求淡季，整体供强需弱格局尚存。短期以偏强震荡为主，谨慎看待上涨空间。建议，生猪2405合约不宜追多，区间内逢低做多为主，预测区间145000-15500元/吨。 · 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1二育提振猪价上涨延续性不足3 2.2预期3月出栏量增加供给现状依旧充裕5 2.3冻品去库缓慢屠宰企业按需屠宰7 2.4饲料原料阶段性反弹养殖端利润中长期预期向好8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1生猪主力合约及现货走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 月初规模场出栏放缓，标肥价差支撑下，压栏、二育增多，推动猪价短期走强。上周，主力生猪2405合约，最高价15185元/吨，最低价14655元/吨，收盘价15125元/吨，涨幅2.58%。 二、生猪基本面分析 2.1二育提振猪价上涨延续性不足 截止3月12日，生猪出栏均价14.51元/公斤，较上周环比上涨0.43元/公斤。标肥价差-0.58元/公斤，较上涨环比扩大0.06元/公斤。南方大猪紧缺，标肥价差走阔，支撑二育情绪升温，短期提振猪价。但终端需求跟进缓慢，上涨延续性不足。 仔猪出栏均价34元/公斤，较上周环比下跌0.67元/斤。经过春节前后较为火热的补栏之后，仔猪价格一路走高。近期补栏意愿有所降温，仔猪价持续回落。 截止3月8日，二元母猪（50KG/头）均价1519.52元/头，环比上周持平。当前行业正处于去产能周期，补栏情绪较淡，母猪价格整体波动不大，依然处于较低区间。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表3标肥价差走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表5二元母猪均价走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2预期3月出栏量增加供给现状依旧充裕 根据农业农村部数据显示，2024年1月末全国能繁母猪存栏量4067万头，同比下降6.9%，环比下降1.8%。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大。2023年5月-2024年1月份能繁母猪存栏环比持续下调，去产能进程加快，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势。但供需趋于平衡，要到三季度才会有所体现。 据Mysteel统计，截止2024年2月底，规模场能繁母猪存栏量为481.06万头，环比下滑0.26%，同比下降5.88%。北方疫病影响减弱，加之市场对后期市场预期偏强，规模场调减产能的速度放缓。规模场2月存栏数为3307.67万头，环比上升1.03%，同比下滑0.37%。2月出栏量为696.99万头，环比下滑27.56%，同比下滑12%。2月春节放假，出栏天数减少，加之节后消费惯性回落，2月出栏量环比下滑幅度较大。3月份规模场普遍调高了计划出栏规模，预计出栏量将出现较明显的增幅，供给压力依存。 截止3月8日，生猪出栏均重121.73公斤，较上周均重环比下滑0.07公斤。节前备货 期间，大猪集中出栏，节后大猪猪源供应减少。当前出栏均重处于19年后的偏低水平，给养殖端提供了一定压栏空间。 图表6农业农村部能繁母猪月度存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7规模场能繁母猪月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8规模场月度存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场月度出栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表10出栏均重走势 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3冻品去库缓慢屠宰企业按需屠宰 截止3月12日，重点屠宰企业日均开工率为26.68%，较上周环比上升0.81%。冷冻肉库容率24.25%，较上周基本持平，较去年同期高出4.3%。冻品去库缓慢，白条需求疲弱，屠宰企业为减少入库，以鲜销为主，开工率恢复较慢，与节前高峰相比，下滑幅度明显。 图表11重点屠宰企业开工率 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业冻品周度库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料原料阶段性反弹养殖端利润中长期预期向好 截止3月12日，玉米现货价格2468.63元/吨，较上周环比上涨10.98元/吨，豆粕现货 价3488.29元/吨，较上周环比上涨135.72元/吨。玉米从基本面来看，随着产区气温攀升，售卖积极性将逐步提高，地趴粮将进入上量阶段。东北产区多地日间气温回升至零度以上，粮源存储难度加大，加之气温回升后春耕准备工作将逐渐展开，部分种植户未准备新年度的生产工作急需售粮回款，因此3月份售粮压力会相对较大，东北地趴粮存在集中出货预期，玉米市场供应仍相对宽松，价格上涨动力不足，偏空看待。豆粕从基本面看，美农报告中性偏空，南美大豆丰产预期兑现的利空影响边际递减，美豆盘面止跌反弹。近期受中国大豆采购积极性提升带动，巴西大豆CNF持续上涨，于成本端支撑内盘豆系品种。国内供需格局变动不大，二季度可预见的巴西大豆巨量到港，将继续限制豆粕上方空间。豆粕以阶段性反弹看待，中长期走势偏空。 截止3月8日，自繁自养养殖亏损183.93，亏损较上周环比缩小47.85元/头。外购仔 猪养殖盈利36.21元/头，亏损较上周环比缩小52.74元/头。节前猪价快速拉涨。近期标肥价差走阔下，二育情绪升温，支撑猪价小幅上扬，养殖端亏损有所缓解。市场普遍对下半年猪价存上涨预期，加之补栏成本与饲料成本偏低，养殖端利润空间中长期向好。 图表13玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表14养殖利润走势 数据来源：wind、国元期货 三、行情总结 标肥价差偏高，养殖端压栏情绪升温，二育陆续入场，将部分供给压力后移，支撑短期价格偏强运行。但当前处于消费淡季，终端走货缓慢，冻品库存维持高位，加之3、4月整体供给依旧充裕，对上涨动力形成抑制，空间有限。预计主力2405合约偏强震荡，区间 14500-15500元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
