能源金属＆小金属周报：“以旧换新”政策推行，稀土磁材有望受益

本周（3.11-3.15）沪深300指数下降0.54%，其中有色指数上涨3.76%。个股层面，本周中钨高新、浩通科技涨幅较大，分别上涨15.85%、14.93%；华阳新材、金力永磁跌幅较大，分别下跌10.94%、5.05%。 稀土：氧化镨钕本周价格为34.78万元/吨，环比下降0.74%。氧化镝本周价格178万元/吨，环比下降6.32%；氧化铽本周价格533万元/吨，环比下降1.30%；氧化铈本周价格0.70万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。钕铁硼N35本周价格为15.45万元/吨，环比持平；钕铁硼35H本周价格22.65万元/吨，环比持平。短期看节后需求处于淡季，磁材厂采购偏弱，稀土价格继续下探。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提到“到2027年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平”、“开展汽车、家电产品以旧换新”。由于目前稀土永磁电机节能效果仍处较优水平且渗透率较低，能效监察趋严和“以旧换新”政策共同作用下，工业电机领域的稀土需求空间愈发广阔；而稀土永磁材料广泛用于汽车EPS和大小家电中的微特电机，“以旧换新”政策的推行亦将利好稀土整体需求。中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈、国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）。 小金属：本周锑锭价格为9.09万元/吨，环比下降0.66%；锑精矿价格为7.85万元/金属吨，环比持平。本周锑锭库存为4280吨，环比上涨1.90%；氧化锑库存为7760吨，环比上涨0.91%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-0.96pct、+1.82pct、+4.23pct；由于冶炼厂生产逐步恢复，叠加高锑价限制厂商补货意愿，锑价本周小幅下跌。锡锭本周价格为22.49万元/吨，环比上涨1.20%；3月矿端供应仍趋紧，终端光伏及镀锡板订单表现良好、下游部分焊锡厂家增产，支撑锡价。本周五氧化二钒价格为8.15万元/吨，环比下降5.78%；金属锗价格9450元/公斤，环比持平；金属镓价格为2150元/公斤，环比下降0.92%。由于海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）。 锂：本周碳酸锂价格为11.22万元/吨，环比上涨3.05%；氢氧化锂价格为9.81万吨/元，环比上涨4.47%。对于后续锂行业走势判断，需求悲观预期持续演绎，Q1需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业中矿资源等。 钴镍：本周电解镍市场均价为14.07万元/吨，环比上升2.77%，本周国内精炼镍产量维持高位，而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍市场均价31330元/吨，环比上涨0.32%。本周电解钴价格23.20万元/吨，环比上涨2.65%。看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略5 1.1本周投资观点&重点推荐组合5 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土7 2.2钨8 2.3钼9 2.4锑9 2.5锡9 2.6镁10 2.7钒10 2.8锗11 2.9锆11 2.10钛11 2.11锂12 2.12钴13 2.13镍14 三、电池产业链数据14 3.1电池与终端数据14 3.2中游正极数据15 四、重点公司公告15 五、风险提示16 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比6 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五6 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五6 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。7 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）8 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）8 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）8 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）8 图表9：稀土月度出口量（吨）8 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）8 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）9 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）9 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）9 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）9 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）9 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）9 图表17：锡锭价格（万元/吨）10 图表18：锡锭库存量（吨）10 图表19：镁锭价格走势（元/吨）10 图表20：硅铁价格走势（元/吨）10 图表21：金属镁库存（吨）10 图表22：镁合金库存（吨）10 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）11 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）11 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）11 图表26：金属锗库存（吨）11 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）11 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）11 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）12 图表30：钛精矿周度库存（万吨）12 图表31：碳酸锂价格走势（万元/吨）12 图表32：氢氧化锂价格走势（万元/吨）12 图表33：碳酸锂周度产量（吨）12 图表34：氢氧化锂周度产量（吨）12 图表35：碳酸锂周度库存（吨）13 图表36：氢氧化锂周度库存（吨）13 图表37：碳酸锂周度吨成本与吨毛利（元）13 图表38：氢氧化锂周度吨成本与吨毛利（元）13 图表39：碳酸锂进口量（吨）13 图表40：氢氧化锂出口量（吨）13 图表41：MB标准级钴价格（美元/磅）14 图表42：电解钴与四氧化三钴价格（万元/吨）14 图表43：LME镍价格（美元/吨）与沪镍价格（万元/吨）14 图表44：镍铁与硫酸镍价格（元/吨）14 图表45：国内新能源车月度销量（万辆）14 图表46：国内动力电池月度装车量（GWh）14 图表47：国内正极材料价格变化（元/吨）15 图表48：国内正极材料月度产量（万吨）15 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为34.78万元/吨，环比下降0.74%。氧化镝本周价格178万元/吨，环比下降6.32%；氧化铽本周价格533万元/吨，环比下降1.30%；氧化铈本周价格 0.70万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。短期看节后需求处于淡季，磁材厂采购偏弱，稀土价格继续小幅下探。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提到“到2027年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平”、“开展汽车、家电产品以旧换新”。在工业制造领域，由于目前稀土永磁电机节能效果仍处较优水平且渗透率较低，能效监察趋严和“以旧换新”政策共同作用下，工业电机领域的稀土需求空间愈发广阔；而稀土永磁材料广泛用于汽车EPS和大小家电中的微特电机，“以旧换新”政策的推行亦将利好稀土整体需求。中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈、国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人、工业电机需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 小金属：本周锑锭价格为9.09万元/吨，环比下降0.66%；锑精矿价格为7.85万元/金属 吨，环比持平。本周锑锭库存为4280吨，环比上涨1.90%；氧化锑库存为7760吨，环比上涨0.91%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-0.96pct、+1.82pct、+4.23pct。由于冶炼厂生产逐步恢复，叠加高锑价限制厂商补货意愿，锑价本周小幅下跌。由于海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望稳步抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。锡锭本周价格为22.49万元/吨，环比上涨1.20%；3月矿端供应仍趋紧，终端光伏及镀锡板订单表现良好、下游部分焊锡厂家增产，支撑锡价。本周五氧化二钒价格为8.15万元/吨，环比下降5.78%；金属锗价格9450元/公斤，环比持平；金属镓价格为2150元/公斤，环比下降0.92%。近期随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 锂：本周碳酸锂价格为11.22万元/吨，环比上涨3.05%；氢氧化锂价格为9.81万吨/元，环比上涨4.47%。对于后续锂行业走势判断，需求悲观预期持续演绎，Q1需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业天齐锂业、中矿资源等。 钴镍：本周电解镍市场均价为14.07万元/吨，环比上升2.77%，本周国内精炼镍产量维持高位，而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍市场均价31330元/吨，环比上涨0.32%。本周电解钴价格23.20万元/吨，环比上涨2.65%。看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降0.54%，其中有色指数上涨3.76%。 图表1：行业涨跌幅对比 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 有汽轻食环社商综色车工品保会贸合金制饮服零 属造料务售 医房传纺药地媒织生产服 物饰 建基交通筑础通信材化运 料工输 美机国计钢建沪电容械防算铁筑深子护设军机装 300 理备工饰 银家石 行用油 电石 器化 农非电公煤林银力用炭牧金设事 渔融备业 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周中钨高新、浩通科技涨幅较大，分别上涨15.85%、14.93%；华阳新材、金力永磁跌幅较大，分别下跌10.94%、5.05%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 中钨高新浩通科技洛阳钼业盛屯矿业西部材料 0% 华阳新材金力永磁铂科新材斯瑞新材横店东磁 -2% -4% -6% -8% -10% -12% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金属价格变化 本周氢氧化锂/碳酸锂/电解钴价格分别环比上涨4.47%/3.05%/2.65%，上涨幅度较大；氧化镝/五氧化二钒/钒铁价格分别环比下降6.32%/5.78%/4.04%，下降较明显。 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。 涨跌幅 品种名称单位2024/3/15 7天 30天 90天 360天 氧化镨钕 万元/吨 34.78 -0.74% -12.77% -22.34% -38.08% 氧化镧 万元/吨 0.40 0.00% 0.00% 2.30% -39.33% 氧化铈 稀土 氧化镝 万元/吨万元/吨 0.70 178 0.00% -6.32% 7.83% -5.32% 20.41% -33.83% 3.39% -7.29% 氧化铽 万元/吨 533 -1.30% -4.65% -32.8