莱斯信息：民航空管龙头，低空经济建设主力军

民航空管龙头，背靠中国电科28所。莱斯信息成立于1988年，作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。中国电科为实际控制人，电科莱斯持股60.32%，为控股股东，公司最早在中国电科28所基础上组建，28所长期致力于民航空管科技创新，打造空管自动化、模拟训练、场面管理、流量管理、空管设备等多个产品系列，形成了覆盖门到门空管服务的产品线。 立足空管业务，持续布局国际化和机场信息化。（1）空管领域，全国大型区域管制中心布局“8+N”体系持续推进，利好行业，带来可观市场空间。公司主要聚焦民航交通管理系统（ATM）中的管理指挥管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）系统。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，公司在全国空管体系的系统覆盖率达80%，市场占有率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。（2）机场信息化领域，公司研发国产化智慧机场关键系统，打造淮安机场项目，成功构建了高效、智能化的信息集成系统（IIS），重点打造中小智慧机场新标杆。（3）国际化领域，公司2015年空管系统中标安哥拉项目，首次打入国际市场。此后，公司先后中标印尼、肯尼亚、伊拉克、柬埔寨等国际重大项目。 立足空中管制业务优势，立志成为低空经济建设主力军。2021年首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年中央经济工作会议指出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2024年低空经济首次被写入政府工作报告。公司作为空管系统领域的龙头，前瞻性布局低空经济基础设施建设领域，协同二十八所开展低空飞行服务解决方案和低空通航服务系统等通航产品研制。2022年中标低空领域重大工程项目，项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台，旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。 盈利预测与投资评级：公司是我国空管系统领域的龙头企业，预计有望充分受益于低空经济产业发展 。 我们预计2023-2025年营收为16.75/20.11/24.22亿元，同比增速分别为6%、20%、20%；归母净利润分别为1.31/1.64/2.09亿元，同比增速分别为47%、25%、28%，对应PE分别为45/36/28倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。 1.民航空管系统龙头，背靠中国电科28所 民航空管国产化龙头企业，在经营过程中不断丰富业务线。莱斯信息作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要解决民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业的信息化需求。公司成立于1988年，主营业务为军事𝐶𝐼理论及其关键技术在民用方面的衍生应用，在此过程中公司发展出其他软件开发及系统集成业务： 1）民航空中交通管理业务。开展于2006年，至今已研制出空中交通管制指挥类和流量管理类产品系列，产品涵盖航班从起飞到降落的全生命周期场面和空中运行管理。 2）城市道路交通管理业务。开展于2004年，目前已形成具备城市道路交通信号控制系统、城市道路交通信号控制设备两大能力的城市道路交通管理产品体系。 3）城市治理业务。人防应急指挥业务开展于1998年，目前已形成人防应急指挥信息系统综合集成、应用软件开发、运营服务保障等一体化产品体系；公共信用信息业务开展于2007年，目前已形成以社会信用为主，涵盖政务诚信、商务诚信等省、市、县一体化公共信用信息产品体系，2017年公司以行业应用为支撑，打造城市综合指挥平台产品体系。 图1：公司发展历程 科创板挂牌上市，资金投向现有智能指挥控制业务。2023年6月28日，莱斯信息举行新股发行上市仪式，成为中国电科旗下第三家登陆科创板的上市公司，也是我国首个以交通信号控制机、控制系统为核心产品，开拓城市道路交通管理业务的智能交通上市企业。首次发行新股4,087万股，占发行后总股本的比例为25.00%，将投资于“新一代智慧民航平台项目”、“智慧交通管控平台项目”、“公共信用大数据支撑和服务平台项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。 表1：募集资金总量及投资安排（万元） 1.1.收入规模持续增长，主要来自信息化系统开发建设业务 公司业绩稳步增长。2023年度，公司实现营业收入16.75亿元，较上年同期增长6.30%；实现归母净利润1.31亿元，较上年同期增长46.87%，主要原因是公司强化项目组织管理，按计划推进项目验收，收入规模持续增长，项目毛利率较上年同期有所提升。 图2：2018-2023年公司营业收入及增速（亿元） 图3：2018-2023年公司归母净利润及增速（亿元） 公司有三大主营业务。营业收入方面，2019~2022年民航空管业务收入分别为2.80、6.42、4.08、4.76亿元；2019~2022年城市治理业务收入分别为2.84亿、2.2亿、4.45亿、5.00亿；2019-2022年道路交通业务收入分别为1.63、3.72、4.25、3.83亿元。毛利率方面，民航空管表现较为突出，2022年民航空管、城市治理、道路交通毛利率分别为1.80%、1.11%、1.03%。 图4：2018-2023年公司分业务营业收入（亿元） 图5：2018-2023年公司分业务毛利率 毛利率和费用率较为稳定。2019-2022年公司毛利率分别为28.93%、27.95%、25.48%、27.63%、27.50%，较为稳定。2019-2022年，公司整体费用率分别为24.5%、20.2%、19.1%、20.1%，整体较为稳定。 图6：2018-2023年公司净利率、毛利率 图7：2018-2023年公司费用率 1.2.背靠中国电科28所，是电科莱斯唯一上市平台 中国电科为实控人，公司是其民品产业核心发展平台之一。截至2023年三季报，电科莱斯持有公司60.32%股份，为其控股股东，中国电科为实际控制人。此外，公司主要控股扬州莱斯和莱斯磐鼎两家子公司，分别负责企业信息化和人防应急指挥信息系统业务。 图8：公司股权控制关系图（截止2023年三季报） 莱斯信息多位高管兼职于电科莱斯、28所，共享领导班子。电科莱斯以军民用指挥信息系统为核心主业，是国防信息化建设和国家网信事业发展的核心骨干力量。28所民品业务涉及空中交通管理、智能交通、指挥通信、电子政务、方舱及特种车辆五大领域。 表2：主要高管兼任情况 作为我国第一个指挥自动化系统研究所，28所是推进我军信息化建设的核心骨干。 中国电子科技集团公司第二十八研究所始建于1964年，是主要从事军民用信息系统顶层设计及总体论证、军事指挥信息系统及民用信息系统研制生产、共性及应用软件设计开发、系统专用设备设计制造与装备集成、信息系统装备联试与集成验证服务的大型骨干研究所。 统筹推进国企改革，交出收入利润翻番成绩单。中国电科全面推行“五元薪酬”体系建设，部分子企业试点实施工资总额备案制。积极实施中长期激励，推进11家岗位分红试点、1家项目收益分红试点、24项科技成果转化收益分配激励试点、3家上市公司限制性股票激励、6个项目员工跟投。利用高科技企业优势，实施中国电科“科技创新二十条”，着力破解研究院所创新体制不灵活、成果转化率低等难题，科技骨干的积极性和创造力不断激发。 28所长期致力于民航空管科技创新，被授予“民航科技创新应用技术开发型科研院所”，成为民航系统外唯一获此殊荣的科研院所。2007年，28所研制的国内首套自主空管自动化主用系统装备青岛机场，打破了多年来国际厂商对国内空管市场的垄断。近年来，28所陆续为民航提供了20余套空管主用系统，在国产化主用系统中的占有率超过75%，获得国家科技进步特等奖3项、各类省部级科技进步特等奖11项。 图9：依托28所建设的空管国家重点实验室 28所高度重视科技创新，拥有空管国家重点实验室等高技术创新平台和大批高技术科研人才团队。目前，28所正在围绕民航局提出的“四强空管”战略，结合人工智能、大数据、物联网等前沿技术，集中发展了以基于4D轨迹的精确预测、CDM协同放行系统、空管运行大数据中心、智能流量调控等产品为代表的下一代空管系统技术。设立在28所的“国家空管工程技术中心”和“空管国家重点实验室”创新平台，已经开展了基于4D轨迹的航班运行管理技术，基于大数据、人工智能的机场、空管和航空公司等多方流量管理协同决策技术，基于空域灵活使用的空域精细化管理技术等新一代空管技术研究和成果转化，并正在国内逐步推广应用，将对提高航班运行效率、降低航班延误率起到有力的促进作用。 图10：中国电科智慧空管介绍图 图11：中国电科模拟训练系统介绍图 打造空管自动化、模拟训练、场面管理、流量管理、空管设备等多个产品系列，形成了覆盖门到门空管服务的产品线。2012年，28所在国内首家获得中国民航局场面监视系统许可证，为北京首都机场提供的高级场面引导和控制系统（A-SMGCS）达到了ICAO推荐Ⅳ级运行标准，产品技术国际先进,场面监视产品覆盖杭州、南京、上海、厦门、郑州、天津等地；2014年，28所完成中国民航局雷达（程序）、塔台模拟机等级评估认证；2015年和2018年，28所分别获得中国民航局ADS-B许可证与MLAT许可证，其中ADS-B产品覆盖我国华东、中南、东北等地区；28所研制的多机场协同放行系统也已在华北地区推广应用，并承担了“华北地区流量管理系统”的建设任务，这是国内首个区域级流量管理系统工程。 图12：28所研制的360全景塔台模拟训练系统 电科莱斯在中国电科二十八所基础上组建，是信息系统整体解决方案“国家队”。 中电莱斯由中国电子科技集团有限公司于2018年1月批复组建，2018年8月28日正式挂牌，面向国家及军民网络信息体系产业，聚焦“以指挥控制为核心的信息系统”主业，业务涵盖信息系统体系设计、系统研制、产品开发、装备制造、联试验证、运营服务等全产业链关键环节，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。 持续耕耘空管、交通数据治理等多个领域，硕果连连。电科莱斯加速推进GBAS在天津滨海、深圳宝安、西安咸阳等机场应用，全力推进北斗星基增强系统（BDSBAS）民用服务平台建设，目前已完成系统建设任务，进入稳定运行阶段，同步启动民航验证评估。航空服务网络覆盖全国92%地级行政单元，航班正常率提升13.17%，越来越便捷的云上生活背后，智能科技在发挥作用。电科莱斯牵头研制的“智慧空管运行概念及典型场景示范”项目顺利通过验收，总结提炼了20个典型运行场景，制定了面向2050年的具体发展路径。电科莱斯持续深耕道路交通数据治理领域，已相继为成都、苏州、宁波打造多个示范性项目，在道路综合管控、交通安全违法行为防范与治理方面提供多样化的数据治理手段。 1.3.坚持长期技术积累，重视研发创新 坚持长期技术积累，形成指挥控制为核心、自主可控的技术优势。目前公司已拥有24项核心关键技术，涵盖民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等应用领域。 在民航空中交通管理方面，自主研发了多源监视数据处理技术、航班4D轨迹精确预测技术、场面滑行冲突预测技术、空地协同管制技术等；在城市道路交通管理方面，自主研发了海量过车数据精准处理技术、城市道路指挥调度辅助决策技术、公交信号优先控制技术等；在城市治理方面，自主研发了基于数据融合的治理指标构建技术、城市治理数字仿真赋能技术、领域场景应用可视技术等，形成了整体方案、系统研制、软件开发、系统集成等方面的关键核心技术能力。 图13：公司核心技术体系示意图 聚焦研发体系和创新机制构建，形成内外联动的技术创新机制。公司建立了覆盖技术创新管理全过程的科技创新管理体系，构建了“政产学研用”相结合的创新生态圈，目前已形成了公司、行业技术创新为先导，各领域设计开发单位共同参与的企业研发机构阵列。实行技术、