东兴晨报

2024年3月13日星期三 分析师推荐 【东兴宏观】美国劳动力市场仍较为稳健，降息窗口较窄——美国2月非农数据点评（20240313） 美国2月季调后非农就业增27.5万，预期20万，前值从35.3万下修至22.9万人；失业率3.9%，预期3.7%，前值3.7%。劳动参与率62.5%，持平。时薪同比4.3%，预期4.3%，前值4.4%。 主要观点： 就业紧绷程度下降，非常接近疫情前的高位水平，上半年就业尚可。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,043.83 -0.4 深证成指 9,604.99 -0.27 创业板 1,895.15 -0.57 中小板 5,920.41 -0.23 沪深300 3,572.36 -0.7 香港恒生 17,082.11 -0.07 国企指数 5,932.46 -0.29 A股港股市场 东兴晨报P1 降息最佳时间窗口为5月至三季度中期，先考虑50bp幅度，更多降息仍需数据支持。 就业紧绷程度下降，非常接近疫情前的高位水平，上半年就业尚可。宏观上，消费的迅速恢复与就业市场固有的缓慢复苏特征是造成去年至今劳动力市场紧绷的主要原因。当前，岗位空缺数与非农就业总和仍显著高于劳动力供给，预计上半年就业仍旧尚可。但注意到岗位空缺数下降趋势不变，就业紧绷程度已非常接近疫情前的高位水平，预示着疫情后期非正常的劳动力供给不平衡状态接近结束。我们以岗位空缺数与非农就业总和作为衡量劳动力市场的需求方，以劳动力人数作为供给方，需求占供给的比例已从疫情后期的高点103.68%降至101.64%，非常接近疫情前的高点100.91%。（疫情前2019~2020年2月，美国劳动力市场处于历史上较为紧绷的时期），短期仍难以下降至合理范围（图7）。分行业看，部分行业岗位空缺数已显著低于疫情前，如贸易运输和能源（85%）、零售（74%），仍显著高于疫情前的有医疗保健（162%）、制造业（155%）和建筑业（137%）（图8）。受基建项目支持，建筑业岗位需求旺盛，推断短期内建筑业投资仍旧稳健。目前劳动力市场紧绷主要集中于恢复较慢的服务业人群和受政策影响的建筑业。 就业人数下降，非农上升，两者差距继续走阔。劳动参与率和就业率双双回落至上一个平台。分年龄看，35-44岁参与率继续上扬，但其他年龄层有所下降（图3）。虽然非农就业上升，但就业人人下降，说明兼职人数有所增加，高通胀对实际购买力或有持续影响。 医疗、政府继续高位增长，与上月特征相仿，专业与商业继续低迷。2月就业主要集中于医疗保健（6.7万）、政府（5.2万）、餐饮（4.2万）、社会支持（2.4万），建筑（2.3万）、运输和仓储（2万），零售（1.9万），其余行业就业变化不大。基建法案效果显著，建筑2.3万基本由非房地产贡献，比 如重型和城市工程建设1.25万，非民宅特别贸易合同0.74万等。专业与商业服务（0.9万）的低速增长延续了前几个月的特征，即专业、科学技术服 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 骏鼎达55.82基础化工20240311 星德胜19.18电力设备20240311 戈碧迦10.00建筑材料20240313 平安电工-基础化工20240315 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 务继续增长1.6万，就业下降主要来自临时帮助服务-1.54万。其他方面，信息业连续3个月就业不再收缩，或预示疫情后的行业回落暂告一段落；此外，制造业就业继续低迷（-0.4万），非耐用品仍处于趋势性回落中（-0.6万），耐用品基本不变（0.2万）（图4）。 时薪（或周薪）同比需降至4%以下才可看到通胀压力实际下降，需至少一个季度才能确定不会反弹（图6）。在前期基数较高的基础上，时薪同比仍能达到4%以上是劳动力市场较为紧绷的佐证之一。2月时薪同比虽然继续回落，但仍有4.5%。时薪回落主要由中高收入带动，中低收入变化不大（图13）。横向比较，4%属于正常经济周期的高位，特别是CPI同比低于时薪同比的情况下。 我们关于降息时间点的观点基本印证，即最早不会早于5月。近期鲍威尔表 示降息临近，目前的政策利率水平明显高于中性利率水平。我们在2020年疫情开始后就提出，随着地产周期复苏，中性利率可能有所抬升，即目前的政策利率水平虽处于限制性区域，但可能离中性利率并不太远。降息方面，我们认为，劳动力市场虽有所缓和但仍处于紧绷状态，过早降息可能会引起后期通胀的反弹。今年先考虑降息50bp以缓和高利率对经济的限制，更多的降息仍需观察。此外，最佳的降息窗口在二季度末三季度初。由于美国是消费主导的经济体，三四季度为传统消费旺季，若一二季度不出现衰退，则大概率三四季度经济表现尚可。因此，若三四季度消费尚可，则通胀存在反弹压力。降息拖到三季度后期至年尾，可能会遇到通胀下行趋势减弱而经济增速维持一定水平这种不利降息的局面。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 (分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911) 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业：二育入场猪价回升，不改产能去化趋势— —行业周观点（2024年第10周）（20240313）报告摘要： 生猪养殖：本周生猪价格为14.30元/千克，较上周上涨1.06%;猪肉价格为 20.10元/千克，较上周下跌1.66%;仔猪价格34.74元/千克，较上周下跌2.06%;二元母猪价格为2504.97元/头，较上周上涨0.01%。本周生猪价格小幅上涨，主要是由于养殖端对后市价格预期较好，二育入场积极，但终端猪肉消费依然不振，价格持续上涨动力不足。仔猪价格持续下跌，母猪价格平稳，仔猪价格高位补栏成本较高，养殖端补栏谨慎。2月29日农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。此次《方案》修订，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。农业农村部数据显示，24年1月末能繁母猪存栏量4067万头，环比下滑1.8%，同比下滑6.9%。我们预计近期产能将持续调减，产能去化的持续累积将带来猪价的周期拐点， 我们认为24H1有望见到价格拐点，24H2猪价有望全面改善，板块估计处于历史较低位置，持续推荐低位布局生猪养殖板块，重点推荐：牧原股份，天康生物等。 种植种业：2024年两会习总书记强调“要牢牢把握高质量发展这个首要任务，因地制宜发展新质生产力。”种子作为农业“芯片”，关系国家粮食安全，是发展新质生产力的重要领域。2024年中央一号文件发布，指出要以确保国家粮食安全为底线；要加快推进种业振兴行动，加大种源关键核心技术攻关，推动生物育种产业化扩面提速。我们认为，24年转基因种子已正式进入产业化落地阶段，多家企业已获得生产许可，24年有望兑现收入业绩。推荐关注生物育种相关标的隆平高科、大北农。其他相关标的包括传统玉米种业龙头登海种业、荃银高科。 市场回顾： 本周（0304-0308）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：养殖业0.89%、饲料0.71%、种植业-2.47%、农产品加工-2.94%、动物保健-3.26%、渔业 -3.84%。 本周（0304-0308）申万农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：*ST天山11.84%、绿康生化7.43%、天马科技4.79%、海大集团4.23%、*ST正邦4.05%；表现后五的公司为：中基健康-7.67%、鹏都农牧-8.82%、秋乐种业-9.94%、华资实业-9.96%、永顺生物-11.11%。 重点推荐： 【建议关注】牧原股份、天康生物、海大集团、普莱柯、科前生物、生物股份、中宠股份、佩蒂股份 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 (分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458) 重要公司资讯 1.景嘉微：面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功。（资料来源：iFinD） 2.铭普光磁：公司光通信高速数通硅光800GDR8光模块以及行业通用的示波器检测通过。（资料来源：iFinD） 3.洛阳钼业：2023年归母净利润同比增长35.98%。（资料来源：iFinD） 4.立航科技：目前没有来自低空经济领域业务的收入。（资料来源：iFinD） 5.高德红外：武汉衷华脑机融合科技发展有限公司不在上市公司合并报表范围内。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国务院：李强主持召开国务院常务会议，会议讨论通过《新一轮干亿斤粮食产能提升行动方案(2024-2030年)》。会议指出，保障粮食安全是头等大事。要按照党中央决策部署，全面实施新一轮干亿斤粮食产能提升行动，扎 实推进藏粮于地、藏粮于技，落实分品种增产任务和分区域增产布局，谋划实施高标准农田建设、种业振兴等支撑性重大工程，牢牢把握粮食安全主动权。（资料来源：iFinD） 2.上海：上海印发《上海外资研发中心提升计划》，其中提到，加大外资研发中心科技创新金融支持。为外资研发中心与金融机构搭建对接平台，支持外资研发中心通过设立自由贸易账户享受跨境金融服务，鼓励金融机构在 风险可控、商业可持续的前提下，为外资研发中心开展科技创新、从事基础和前沿研究提供金融支持。对具有轻资产、高研发投入特点的外资研发中心在中国上市募集的资金(不含超募资金)，在主要用于主营业务相关研发投入的前提下，适当放宽用于补充流动资金和偿还债务的比例要求。（资料来源：iFinD） 3.中国人民银行：国际司发布专栏文章《坚定不移推动金融业高水平开放》，下一步，将继续按照党中央、国务院统一部署，统筹发展与安全，稳步扩大金融领域规则、规制、管理、标准等制度型开放，着力营造市场化、法 治化、国际化一流营商环境。一是有序推进金融服务业开放。进一步完善准入前国民待遇加负面清单管理制度，持续优化外资进入中国市场展业的程序，开展新业务试点时，坚持对内外资金融机构平等对待。二是稳步推进金融市场高水平对外开放。健全各类市场互联互通机制，丰富可投资的行业和资产种类，进一步提升外资参与中国市场的便利性。三是稳慎扎实推进人民币国际化。继续坚持市场驱动、互利共赢原则，聚焦贸易投资便利化，不断优化人民币跨境投融资、交易结算等基础性制度安排，增强跨境人民币业务服务实体经济和推动高质量发展的能力，扎实推进人民币国际使用。四是持续完善金融监管。完善与金融业高水平开放要求相适应的风险防控体系，建好各类“防火墙”，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。（资料来源：iFinD） 4.中国人工智能产业发展联盟：为把握生物医药产业与人工智能技术融合发展机遇，中国人工智能产业发展联盟(AIIA)拟发起成立“生物医药产业工作组”。工作组旨在联合开展人工智能+生物医药前沿技术与产业发展研究， 开展标准研制和监管科学研究工作，发挥联盟的资源整合优势，促进跨界交流合作，推进生物医药产业数字化转型，加快未来技术创新和未来健康产业发展。其中，工作组将推动大模型等新技术评估和应用：开展AI制药、生物医药大模型标准研制和评估验证工作，建设基准数据集和测评平台、工具等，加快大模型及其他AI技术在生物科研、药械研发、临床试验、注册审评、生产制造、供应流通、数字化营销、用户使用和服务、智慧监管等关键环节快速、合规地落地应用。（资料来源：iFinD） 5.外交部：大选是美国的内政，我们不予置评。我要告诉大家的是，中美经贸关系的本质是互利共赢，打关税战、贸易战，不利于中国，不利于美国，不利于世界。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴】周期板块估值上升——A股市场估值跟踪七十四（20240312） 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：上周（3/4-3/8）A