国债期货日报：美国2月CPI反弹，国债压力持续

期货研究报告|国债期货日报2024-03-13 美国2月CPI反弹，国债压力持续 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 3月12日，中国人民银行开展100亿元逆回购，中标利率1.80%。 国内：国债压力增加。1）昨日国债期货集体回落，30年期主力合约跌1.20%，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率集体走高，10年期国债活跃券230026收益率上行3.45bp，报2.3425%，30年期国债活跃券230023收益率上行5.40bp，报2.520%。2）雷军微博官宣，小米SU7将于3月28日正式举行上市发布会。小米汽车官方微博称上市即交付，交付即上量。小米公司方面称，在当下新能源车价格战愈演愈烈的情况下，小米已做好充分的各方面准备。3）据央视网报导，今年前2个月广东外贸进�口1.35万亿元，同比增长24.9%。其中�口8859.4亿元，增长26.8%；进口4624亿元，增长21.5%。 海外：美国2月CPI略增，核心CPI连续第二个月超预期。1）美国公布2月重磅CPI数据。美国2月CPI同比3.2%，预期3.1%，前值3.1%。美国2月核心CPI环比0.4%，预期0.3%,前值0.4%；美国2月核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.9%；美国2月CPI环比0.4%，预期0.4%,前值0.3%。2）俄罗斯总统普京表示，与OPEC伙伴合作进行的原油减产支撑了该国收入，但可能导致市场份额流失。普京强调他全力支持俄罗斯与OPEC+的合作，称他提到市场份额流失风险只是表达“另一种观点”。3）英国1月三个月ILO就业人数变动（万人）-2.1，预期0.5，前值7.2；英国1月三个月ILO失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%。 ■策略 单边：2406合约短期中性。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 105.340 -0.92% 59262 56676 -1771 TL TL2409.CFE 105.300 -0.84% 9158 9630 807 TL2412.CFE 105.140 -0.88% 888 438 316 T2406.CFE 103.840 -0.18% 101149 172422 1513 T T2409.CFE 103.810 -0.19% 8257 10415 563 T2412.CFE 103.785 -0.21% 246 163 60 TF2406.CFE 102.855 -0.13% 69679 111071 2364 TF TF2409.CFE 102.865 -0.08% 4566 6599 513 TF2412.CFE 102.800 -0.12% 384 158 71 TS2406.CFE 101.426 -0.03% 38129 56730 584 TS TS2409.CFE 101.472 -0.04% 1249 2462 123 TS2412.CFE 101.448 -0.04% 412 204 -6 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.66 0.3957 0.5580 17.28 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210014.IB2.680.90301.550518.45 TL2412.CFE 210014.IB 2.68 1.1417 1.7839 18.45 T2406.CFE 220003.IB 2.42 0.2576 1.7581 7.19 T T2409.CFE 220003.IB 2.42 0.2352 2.2791 7.19 T2412.CFE 220003.IB 2.42 0.2079 2.4471 7.19 TF2406.CFE 230021.IB 2.30 0.0784 2.3782 4.31 TFTF2409.CFE230022.IB2.240.09582.10494.36 TF2412.CFE 240001.IB 2.27 0.1414 2.2060 4.62 TS2406.CFE 230027.IB 2.06 0.0089 2.1770 1.74 TS TS2409.CFE 230011.IB 2.13 0.0288 2.2448 2.11 TS2412.CFE 230017.IB 2.14 -0.0678 2.2228 2.36 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/03 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/03 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 207.8 207.3 206.8 206.3 205.8 205.3 204.8 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/032023/112023/122024/012024/022024/03 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 29 0.0224 0.0119 0.0014 -0.019 -0.024 -0.03-1 -0.04-6 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 -0.05 -11 12/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差