23Q4业绩点评：业绩优于预期，期待2024年电商业务高质量增长

2023年度及第四季度业绩总结

概览

• 2023全年：公司实现总收入130.6亿美元，同比增长4.9%，实现自上市以来首次全年盈利。
• 2023Q4：总收入36.2亿美元，同比增长4.8%，净利润-1.1亿美元，整体表现优于彭博一致预期。

业务板块亮点

1. 电商业务

• 收入：Q4实现收入25.91亿美元，同比增长23.2%，好于一致预期。
• GMV：同比增长29%，主要得益于用户体验的提升和TikTok在印尼市场的限制。
• 货币化能力：佣金与广告货币化率环比提升0.2个百分点至7%，增值服务收入货币化率环比下降0.1个百分点至2.9%，主要因物流补贴影响。
• 经调整EBITDA：亏损2.25亿美元，较上一季度有所改善，好于一致预期。

2. 游戏业务

• 收入：Q4实现收入5.1亿美元，低于一致预期。
• 用户数据：Q4 QAU为5.29亿人，环比减少3%，付费率为7.5%，环比稳定。
• 盈利能力：经调整EBITDA为2.17亿美元，在调整后收入中占比47.6%，较上一季度略有下降。
• 用户增长：预计2024年Free Fire的用户群和流水将实现双位数同比增长。

3. 数字金融业务

• 收入：Q4实现收入4.7亿美元，同比增长24.3%。
• 盈利能力：经调整EBITDA为1.48亿美元，低于彭博一致预期。
• 增长潜力：预计2024年将继续保持较快增长，但盈利能力可能受营销费用增加的影响。
• 长期展望：该业务在未来仍有较大的发展空间。

财务预测与评级

• 调整后的EPS：2024-2025年预测从3.65/4.54美元调整至1.67/2.41美元，新增2026年预测为3.38美元。
• 投资评级：“买入”，中长期看好公司电商和数字金融业务的成长空间。

风险提示

• 宏观经济与国际环境：面临外部经济和国际政治环境的不确定性。
• 竞争加剧：随着TikTok完成对印尼电商平台Tokopedia的收购，电商领域的竞争可能重新加剧。
• 卖家与买家流失：潜在的卖家和买家流失风险。
• 新游戏开发：新游戏开发进度可能未达预期。