科学仪器双周谈第十六期：纵览解析国内科学仪器2023年快报，电子测量等领域公司业绩突出

2023年仪器行业业绩表现压力与机遇并存，三大赛道均有公司表现亮眼 科学仪器板块37家公司中的23家科创板及北交所公司披露了2023年业绩快报，由此看2023年各公司业绩变化。全年来看，科学仪器板块2023年整体收入、业绩均实现个位数增长。2023Q4业绩来看，电子测量同环比均表现较好，呈现行业需求复苏的征兆；生命科学领域同比下滑程度较大，也受到2022年Q4高基数等影响；电池测试业绩同比增长较多，而受到产线端确收Q4环比下滑影响。具体看三大赛道：1）生命科学领域大部分公司业绩显著承压，半数公司仍实现收入增长、在行业低谷时期持续开拓市场，如海能技术、新芝生物表现较好，尤其Q4业绩均大幅增长，体现实验室仪器逐步恢复。2）电子测量领域较多公司表现较好，各细分赛道有较多亮点，受益通信需求升级、汽车网络及电子类测量、卫星通信逐步推进等趋势，优利德、鼎阳科技、创远信科等业绩稳增长，且细分领域专用测试需求增长带动基康仪器、东华测试等表现。 3）电池测试领域业绩亮眼，均实现业绩大涨，不过产线端的增长更多是体现前期订单的确收，而研发端需求稳健，科威尔、武汉蓝电持续高增长。 近两周科学仪器板块整体上涨9%，PE TTM升至33.2X 行情表现上，科学仪器板块近两周(2.16-2.29)整体上涨9%，当前总市值为1297亿元，板块内普遍上涨；生命科学板块上涨10.6%，中科美菱领涨(+49%)；电子测量上涨8.6%，创远信科领涨(+47%)；电池测试上涨6.5%，星云股份领涨(17%)。估值方面，当前科学仪器板块PE TTM为33.2X，其中生命科学PE TTM为41.1X；电子测量PE TTM为34.7X；电池测试估值相对最低，稳定在22.7X。 电动自行车锂电池规范将发布，国家鼓励引导新一轮大规模设备更新 近期各官方机构发布重点政策：一是《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》将填补国家层面对电动自行车用锂离子电池安全质量监管的技术依据空白。二是鼓励引导新一轮大规模设备更新等等。三是多项环境相关政策或规划推出。 多家仪器公司宣布大额回购彰显信心，高瓴加仓丹纳赫至其第九大重仓股 1）公司经营：汉威科技收购及增资郑州安然测控。2）资本市场：普源精电、东方中科、雪迪龙、海尔生物、优利德、莱伯泰科均将回购股份；安荣信开始北交所上市辅导。3）投资者交流：科威尔、海尔生物、禾信仪器等披露2023年具体经营情况。4）业内要闻：超导量子计算用mK级国产稀释制冷机实现商用量产；北上广深4所城市2024年重点建设项目合计2155个。3）外资方面：安捷伦、布鲁克等外资最新财报披露，高瓴加仓丹纳赫至其第九大重仓股。 4）一级市场：液相色谱仪厂商珂睿科技近期获得数千万人民币A2轮融资。 风险提示：下游需求下行、行业政策变化、自主替代不及预期等。 1、2023年科学仪器行业业绩表现压力与机遇并存，细分领域呈现亮点 科学仪器板块37家公司中的23家科创板及北交所公司披露了2023年业绩快报，由此看2023年各公司业绩变化：1）科学仪器整体收入、业绩均实现个位数增长。2）生命科学领域大部分公司业绩显著承压，而半数公司仍实现收入增长、行业低谷时期持续开拓市场。2）电子测量领域公司表现较好，各个细分赛道有较多亮点。3）电池测试领域业绩亮眼，均实现业绩大涨，不过产线端的增长更多是体现前期订单的确收。 表1：2023年科学仪器各领域公司业绩快报出炉，行业整体预期实现小幅增长但内部分化较大 图1：2023年科学仪器行业营收预增约3% 图2：2023年科学仪器行业业绩预增约7% 各板块2023Q4业绩来看，电子测量同环比均表现较好，呈现行业需求复苏的征兆。生命科学领域同比下滑程度较大，也受到2022年Q4高基数等影响。电池测试业绩同比增长较多，但受到杭可Q4环比下滑影响。 表2：2023Q4生命科学及电子测量领域部分公司业绩较全年数据更好 图3：2023Q4科学仪器行业营收同环比小幅预减 图4：2023Q4科学仪器行业业绩同比预减11% 8家公司仅披露业绩预告，其中苏试试验、东华测试两家电子测量领域公司实现增长，其余均为下滑或亏损，因此2023年全部公司的行业整体情况可能比前文仅包括快报的统计数据相对表现较弱。 表3：2023年科学仪器领域8家公司业绩单独披露预告，其中2家电子测量领域公司业绩预增 1.1、生命科学：海能技术、新芝生物表现较好，实验室仪器逐步恢复 部分公司在行业下行期逆势扩张、持续开拓新品类并扩大已有市场份额，如海能技术、新芝生物均为生命科学领域的研发及检测实验室仪器制造商，持续发展重点产品实现业绩逆势上升，尤其Q4表现均大幅增长。 图5：行业压力下，两家聚焦实验室仪器的北交所公司表现较好，尤其Q4业绩表现大幅好转 1.2、电子测量：增量多元，优利德、创远信科、基康仪器等业绩稳增长 电子测量领域亮点较多，尤其受益通信需求升级、汽车网络及电子类测量、卫星通信逐步推进等趋势，优利德、鼎阳科技、创远信科（Q4显著恢复）等公司各有亮点；细分领域专用测试需求增长带动，基康仪器（能源水利）、东华测试（民用设备PHM等）等表现较好。 图6：2023年行业规模增长6.3%至378亿元，多家通用电子测量、微波射频及专用测量领域公司持续增长 1.3、电池测试：研发端需求稳健，科威尔、武汉蓝电持续高增 电池测试领域有所分化，一方面研发端的武汉蓝电（锂电电池及材料测试）、科威尔（光伏、储能及燃料电池等领域测试）并未受到行业周期需求变化的明显影响，确收周期较短的同时仍持续业绩上行，体现客户仍维持较高研发投入、且公司小体量具备持续渗透扩张能力；另一方面杭可科技作为产线端龙头，确收周期较长，业绩体现的更多是半年-一年前的订单，因此随着周期变化、2022年以来产线建设逐步饱和，Q4出现了业绩较大下滑。 图7：2023年科威尔、武汉蓝电等面向研发端为主的仪器厂商持续高增长 2、看行情：近两周科学仪器板块整体上涨9%，PE TTM升至33.2X 2.1、行情动态：科学仪器近两周整体上涨9%，生命科学涨幅领先 我们基于对公司业务和产品等方面的划分，组建了目前的科学仪器行业数据库，包括生命科学及理化分析仪器（简称“生命科学”）、电子及工业测量仪器（简称“电子测量”）、新能源电池测试仪器（简称“电池测试”）三大板块的37家公司。 纵观近两周行情表现，科学仪器板块整体上涨9%，呈现集体较大反弹：1）生命科学近两周上涨10.6%，表现最佳；2）电子测量上涨8.6%；3）电池测试仪器相对涨幅较小，板块上涨6.5%。（注：若非专门说明，本文讨论行情、估值时均指近两周即2024年2.16-2.29的情况；后同） 图8：科学仪器各板块整体上涨9%，生命科学涨幅领先 总市值方面，科学仪器当前整体市值1297亿元，其中生命科学、电子测量、电池测试市值分别达506亿元、564亿元、227亿元，近两周市值持续回升。 图9：科学仪器当前整体市值1297亿元，各板块在此前持续回落后，近1个月开始反弹 从具体公司表现来看，近两周科学仪器各领域呈现普涨，生命科学公司整体表现较好。生命科学领域除海尔生物外全部上涨，天瑞仪器领涨（+24.85%）；电子测量仪器领域11/14上涨，创远信科领涨（+46.89%）；电池测试仪器全部上涨，星云股份领涨（17.21%）。中科美菱、碧兴物联等交投较活跃。 表4：近两周科学仪器各领域呈现普涨，全部标的中仅4家下跌 2.2、估值动态：板块PE TTM 33.2X，生命科学估值41.1X维持领先 本期末科学仪器板块整体PE TTM为33.2X。各板块PE方面，生命科学当前估值最高，PE TTM达41.1X；电子测量PE TTM为34.7X，估值有所回升；电池测试估值相对最低，PE TTM为22.7X。 图10：当前科学仪器整体PE TTM/2022 PE为33.2X/32.4X，电池测试相对偏低 整体PE计算中剔除了异常值：一是聚光科技由于上海安谱和无锡中科光电不再纳入合并报表范围影响,以及计提商誉减值等因素导致2022年净利润下滑亏损，二是东方中科收购万里红公司后并表经营业绩下滑且因业绩对赌协议在2022年新增10亿元股权公允价值，故在板块整体PE计算中进行剔除这两家异常公司，后同。 科学仪器整体PE TTM上期末（1.31）为29.7X，本期末（2.29）为33.2X。回顾2023年6月以来估值走势，科学仪器整体和各个细分领域从40X左右逐步下滑，达到估值低点后快速反弹。而电池测试板块估值中期走势弱于板块，长期波动在25X上下，近期反弹至23X左右。 图11：科学仪器到达2023年6月以来PE TTM最低点后快速反弹，生命科学板块收复大半降幅 市值方面，科学仪器上市公司市值均值为35.1亿元，电子测量仪器公司市值中位数较高。生命科学仪器的19家公司中，14家公司市值均低于30亿元，整体以中小公司为主，主要由于生命科学涵盖的赛道数量繁多、较为细分，且国内与外资仍有较大差距，目前国内已培育了一批各个赛道的中小公司并不断在各自赛道向全球龙头进行追赶；电子测量仪器公司接近三分之二为30亿市值以上，较生命科学市值普遍更大，但缺少百亿级头部公司；电池测试仪器上市公司除杭可科技市值较高，其他均在50亿以下规模。 图12：科学仪器市值平均35.1亿元，生命科学仪器以中小公司为主，电子测量仪器市值30亿元以上公司达9家 3、看政策：《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》即将发布 近期各官方机构发布重点政策：一是《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》将填补国家层面对电动自行车用锂离子电池安全质量监管的技术依据空白。二是鼓励引导新一轮大规模设备更新等等。三是多项环境相关政策或规划推出。 表5：《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》将推出，强调推动新一轮大规模设备更新等等 4、看公告：汉威科技收购安然测控，多家公司宣布大额回购彰显信心等 1）公司经营管理相关公告：汉威科技收购及增资郑州安然测控等。2）资本市场、持股变动相关公告：普源精电、东方中科、雪迪龙、海尔生物、优利德、莱伯泰科均将回购股份；安荣信开始北交所上市辅导。3）投资者交流相关公告：科威尔、海尔生物、禾信仪器等披露2023年具体经营情况。 表6：经营管理相关公告：坤恒顺维发布股权激励业绩目标，汉威科技收购及增资郑州安然测控等 表7：资本市场变动相关公告：普源精电、东方中科、雪迪龙、海尔生物、优利德、莱伯泰科均将回购股份 表8：投资者交流公告：科威尔等公司披露2023年具体经营情况等 5、看新闻：北上广深2024年重点建设项目合计2155个 1）国内厂商要闻：超导量子计算用mK级国产稀释制冷机实现商用量产。2）行业方面：北上广深4所城市2024年重点建设项目合计2155个。3）外资方面：安捷伦、布鲁克等外资最新财报披露，高瓴加仓丹纳赫等。4）一级市场方面，液相色谱仪厂商珂睿科技近期获得数千万人民币A2轮融资。 表9：国内仪器公司新闻：超导量子计算用mK级国产稀释制冷机实现商用量产等 表10：行业要闻：北上广深4所城市2024年重点建设项目合计2155个等 表11：外资公司资讯：安捷伦、布鲁克等外资最新财报披露，高瓴加仓丹纳赫至第九大持仓等 一级市场方面，液相色谱仪厂商珂睿科技近期获得数千万人民币A2轮融资。 表12：一级市场动态：液相色谱仪厂商珂睿科技近期获得数千万人民币A2轮融资 6、风险提示 下游需求下行、行业政策变化、自主替代不及预期等