科学仪器双周谈第十三期：六大视点回望2023年国产科学仪器行业整体发展动态

破局之时将至，六大视点回望2023年国产科学仪器行业整体发展动态 市场行情：行业持续调整下行后在年末由弱转强，全年涨跌幅为-15%（前复权为-12.9%）基本追平沪深300，电子测量赛道强势，北交所公司领跑全部赛道。 经营业绩：需求下行带来盈利压力，2023前三季度科学仪器板块营收180亿元（+3.3%），归母净利润16.47亿元（-4.8%），增速趋缓；电子测量及电池测试赛道公司业绩“强者恒强”。政策推动：第二十届第三次政治局集体学习、2023年第15期《求是》杂志刊文均表达“推进科学仪器自主化”的重要引领，尽管贴息贷款落地不及预期，但退税政策延续以及环境测试、制造业测试测量等领域政策利好仍有望撬动需求。进出口：从分析仪器代表产品来看，2023Q1-Q3色谱仪进口53.5亿元(-23%)，质谱仪进口98.6亿元(+15%)，仍有结构增长；而出口方面俄罗斯市场引领出海风潮，前三季度向俄罗斯出口额中色谱仪增长5倍，质谱增长超10倍。投融资：2023年A股15家泛科学仪器行业公司上市，集中在制造业检测、测量领域，6家为北交所公司；一级市场2023年共融资68起、金额近60亿元，亿元级融资达15起，质谱、色谱等最热门。2024前瞻：生命科学领域结束压力期后有望走向复苏，电子测量、电池测试也将在多元产业增量带动下兑现业绩/估值弹性，看好国产仪器革故鼎新、砥砺向前。 近两周科学仪器板块整体上涨3.4%，PE TTM稳定在41.3X 行情表现上，科学仪器板块近两周（12.16-12.31）整体上涨3.4%，当前总市值为1248亿元，板块内北交所公司领涨；生命科学上涨1.9%，新芝生物领涨（+9.36%）；电子测量近两周表现较好，实现上涨3.5%，同惠电子领涨（+24.27%）； 电池测试仪器板块上涨5.7%，科威尔领涨（+10.85%）。估值方面，当前科学仪器板块PE TTM为41.3X，其中生命科学PE TTM为48.5X；电子测量PE TTM为50.8X；电池测试估值相对最低，目前PE TTM稳定在26.1X。 2024年关税调整以及禁止出口名单调整发布，涉及多类科学仪器 近期各官方机构发布重点政策：一是国务院发布《中华人民共和国进出口关税条例》，涉及色谱仪、光谱类仪器等理化分析仪器，流量、压力、气体类检测仪器，环境分析检测类仪器等等调整。二是商务部、科技部发布《中国禁止出口限制出口技术目录》涉及激光雷达、热工量和机械量测量仪器、材料试验机等调整。 各仪器公司纷纷推进产业合作、股份回购及投资并购，高端电镜国产化加速公司经营：创远信科、禾信仪器等公司持续加强产业协同合作。资本市场：莱赛激光上市，晶华光学挂牌后约30天完成上市辅导验收和受理，皖仪科技增大回购力度、三德科技发布回购计划。投资者交流：坤恒顺维扩张无线电测试仿真仪器发力卫星通信等。行业要闻：博众仪器200kV透射电子显微镜试产；《2023年中国食物与营养发展报告》发布；多省市提前下达2024年中央水污染防治资金已超过39亿元。外资方面：蔡司2022/23财报发布，集团收入增长15%至101.08亿欧元，半导体业务亮眼。一级市场方面：铭毅智造近期获得B++轮近亿元融资。 风险提示：下游需求下行、行业政策变化、自主替代不及预期等。 1、科学仪器年度总结：多维度梳理全年大事件，行业挑战中涌现新机 在2024年开年之际，我们本期报告将对2023年科学仪器行业及公司的重大事件和变化进行总结，回望一年里国产科学仪器行业整体发展动态、取得的诸多成果与面临的挑战。 1.1、视点一：国产仪器已拨云见雾，2024年将开拓新篇 总结2023年行业发展并展望2024年，生命科学领域受到2022年-2023Q1疫情需求高基数后下滑的压制、医药行业景气度下降等因素的影响，相关仪器公司在2023Q4-2024Q1可能业绩仍有压力，其后有望在国产化需求、对俄出口、下游政策和需求复苏等增量带领下走向业绩修复，这一过程中优质公司的α机会值得关注。 电子测量领域将持续受益通信、半导体及消费电子的需求复苏和卫星通信等新增量带动，当前仍有较好业绩弹性。电池测试领域受益新能源车及燃料电池的渗透，以及新能源行业可能存在的整体性价值修复机遇，当前估值相对具备较好性价比。 一言以蔽之，国内科学仪器行业当下正是革故鼎新的转折点。在2023年行业面临的洗礼与挑战下，优质公司将更有动机与决心迎接2024年的机遇，这一行业也终将涌现出能够带领下一个时代的高端仪器自主并支撑我国科研、制造的中坚力量。 图1：2024科学仪器行业迎来机遇之年，国产化、高端化、下游复苏与新增量多主题共振值得期待 1.2、视点二：二级市场柳暗花明，北交所公司引领行业绝地反攻 由于生命科学下游医药需求下滑，电子测量下游通信、半导体等行业周期探底，新能源行业整体估值下行等不利因素影响，科学仪器行业上市公司市场表现在2023年前三季度呈现波动下行，在2023年10月曾相对沪深300指数最高达到接近20%的相对跌幅。不过，随着产业趋势、下游需求等曙光涌现，整个科学仪器板块在电子测量仪器公司、北交所公司的强劲带动下，在10月下旬-12月底走出一波市场反弹，年末收官的全年涨跌幅为-15%（前复权为-12.9%），相对沪深300指数全年-11.7%的涨跌幅已经基本追平。 图2：科学仪器板块全年下跌15%，但电子测量仪器公司、北交所公司带动板块在10月下旬-12月底走出绝地反击 从具体标的来看，2023年生命科学、电子测量、电池测试领域的涨幅冠军分别是博迅生物（109%）、基康仪器（119%）、武汉蓝电（41%），均为北交所公司。自从北交所整体10月底以来走出的快速上涨，其中科学仪器公司也都表现较好，除了上述龙头外，创远信科、同惠电子、中科美菱等北交所公司最新价格对比年内最低点也均实现100%以上涨幅。 图3：北交所公司引领行业反攻，三大板块涨幅冠军均为北交所公司 从三个板块表现来看，生命科学走势受到下游影响较大，全年下跌近30%，整体弱势；电池测试板块全年高开低走；电子测量仪器公司则整体强势，全年亮点频现。 图4：电子测量板块全年维持强势，生命科学板块走势受到下游影响较大 1.3、视点三：科学仪器公司收入端整体稳健，盈利端较多承压 下游需求压力也体现在仪器公司业绩，但行业整体来看主要是盈利承压较多、经营仍维持较好韧性。2023前三季度科学仪器板块营业收入总额达180亿元，小幅增长3.3%，增速趋缓；归母净利润达16.47亿元，下滑4.8%，而扣非归母净利润达12.89亿元，同比下滑幅度收缩到2.3%。Q3单季度方面，实现营收63.4亿元（+4.4%），归母净利润5.1亿元（-16.7%）。 图5：科学仪器2023前三季度整体实现收入增长3% 图6：Q3单季科学仪器行业营收增长4.4%、利润下滑 2023前三季度各公司收入、盈利增速均较为分化，而Q3单季度来看较多公司收入增长但盈利承压。个体公司方面，电子测量及电池测试赛道的许多科学仪器公司呈现“强者恒强”的增长趋势，鼎阳科技、坤恒顺维、普源精电、基康仪器、东华测试、武汉蓝电、杭可科技及科威尔均延续了上一年度的收入、盈利增长，但部分公司在Q3单季度也有所下滑；而生命科学领域延续了2022年以来的整体性业绩下滑，禾信仪器、皖仪科技等公司则在经历此前下滑后开始有所增长。 表1：2023年前三季度及Q3单季度科学仪器各公司业绩分化较大，Q3盈利表现承压更为明显 1）电池测试仪器：前三季度维持增长趋势，营收、盈利增长12%、82%；Q3单季度营收同比高速增长，实现25%的收入增长和50%的净利润增长，业绩表现亮眼。同时，基于杭可科技等电池产线类检测设备公司普遍8-12月的回款账期，业绩增长主要反应约一年前电池测试需求，随着目前电池产能供需环境变化后续增长可能会有所放缓；不过其中武汉蓝电、科威尔专注科研细分赛道，账期较短且受行业波动影响较小，甚至反而得益于行业下行周期中客户对新技术研发投入的增加。 2）电子测量仪器：前三季度实现了6%的收入增长，但归母净利润下滑26%，整体业绩表现有所下滑；不过Q3单季度营收增速扩大至7.3%、盈利下滑收缩至20.7%。主要由于规模较大的汉威科技、东方中科等遭遇了同比较高下滑，而高增长公司多为中小规模。 3）生命科学仪器：前三季度由于下游制药等领域需求放缓，以及部分企业的疫情相关业务收入减少，整体收入、归母净利润下滑4%和60%；Q3单季度收入、归母净利润同比下滑分别扩大至8%、74%。主要由于聚光科技、海尔生物两大龙头盈利下滑，同时多家厂商在营收增长或小幅下滑的同时出现了较大幅度盈利下滑。 图7：科学仪器子板块营收增速2023Q1-Q3普遍回落 图8：科学仪器子板块归母净利润增速仅电池测试上升 外资方面，业绩压力下各大巨头“裁员”成为普遍现象，尤其是生命科学领域，其中赛默飞裁员频次、人数较多，但考虑到赛默飞分析仪器部门业绩仍然在公司业务中增速领先，并不清楚直接涉及仪器生产人员的裁员情况。 表2：外资巨头均开启裁员、降本以应对生命科学需求下行 1.4、视点四：多方政策指引仪器行业发展，高层级不断强调仪器国产化 党中央总领性意见不断强调科学仪器自主化的重要性，国产仪器加速替代势在必行。《求是》杂志作为中共中央主办的机关刊物，是党中央指导全党全国工作的重要思想理论阵地，其刊登内容往往是国家政策的重要引领；2018年以来，《求是》杂志多次提到发展核心自主技术、加快建设科技强国以及加强基础研究，并在2023年的第二十届第三次政治局集体学习中提出要通过科学仪器自主化来推动技术、研究领域的发展，重点是构建中国特色国家实验室体系，建设基础学科研究中心，超前部署科研信息化基础平台，提升国产化替代水平和应用规模，用自主研究平台、仪器设备解决重大基础研究问题；这一指引也在2023年第15期《求是》进行发布。 表3：2023年党中央意见：长期支持发展科学仪器自主化，推动科学基础研究发展 2023年各部门也针对科学仪器整体及下游应用领域进行了各领域长期布局，将同步带动科学仪器行业进步。另一方面，2022 H2 推出的贴息贷款政策在推进一段时间后，2023年整体归于沉寂而未达仪器厂商的全部预期，一定程度解释了2023年仪器行业同比需求压力，因此2023Q4仪器公司业绩同比2022年的高基数预计仍将面临一定压力也就在预期之中。 表4：2023年行业政策：针对科学仪器推进支持政策，并对下游应用领域进行长期布局 1.5、视点五：进口数据折射行业需求波动，对俄出口开拓仪器出海风潮 我国分析仪器尤其是高端品类长期依靠国外进口，我们从色谱仪、质谱仪两方面2023年的进出口数据来分析期间行业需求变化和国产厂商出口动态。 图9：2023Q1-Q3我国色谱仪进口金额53.53亿元，共19565台 色谱仪方面，进口承压体现行业需求下行，出口量价齐升开拓俄罗斯出海新机遇。具体而言：1）国内整体市场需求有所承压。2023Q1-Q3进口53.5亿元(-23%)。 其中液相达34.73亿元，同比下滑27%；气相色谱仪下滑17%，金额达13.27亿元； 2）液相引领国产出海。色谱仪出口增长0.4%至7.85亿元，9月达到全年新高，液相同比大幅增长220%至2.47亿元（其中1.36亿元向俄罗斯出口）。3）价格持续上行。液相进口均价29.3万元(+4%)，出口均价12.9万元(+102%)；4）俄罗斯市场打开出海机遇。向日本进口增长9%；向俄罗斯出口额增长5倍。 图10：2023年以来单月出口整体稳中有升，9月达到全年新高1.1亿元（亿元） 图11：出口国方面俄、美需求均高速增长5-6倍/亿元 图12：2023Q1-Q3向中国香港、俄罗斯出口金额较多 质谱仪方面，进口金额继续增长15%体现高壁垒，出口方面俄罗斯市场同样是最大亮点。具体而言：1）进口稳步增长而出口放缓。2023Q1-Q3进口98.6亿元，出口5.5亿元，分别增长15%和下滑8%