科学仪器双周谈第十二期：开源证券碳中和全球路线及我国政策加快推进，驱动环境监测等仪器长期需求

COP28增进全球碳中和路线共识，我国碳治理及环保监测将驱动仪器需求继中美“阳光之乡声明”后，COP28就《巴黎协定》首次全球盘点达成共识，全球碳中和路线日益明确。我国《“十四五”生态环境监测规划》提出推进碳监测评估试点，组织火电、钢铁、油气、煤炭等重点行业监测试点，组建重点城市温室气体监测网络等。随着碳达峰规划持续兑现，有望带动国内大气环境监测仪器、煤炭油气检测仪器及新能源领域测试仪器等科学仪器环节需求。整体来看，环境监测仪器按监测场景类型可分为环境质量监测和污染源监测两大类，运营主体通常不同，技术路线则主要为光学（光谱、激光等等）仪器、气相/液相色谱仪器（及各类质谱联用仪）、传感器类等。全球范围的环境监测仪器主要被头部外资科学仪器公司垄断，包括世界水技术龙头赛莱默（旗下德国WTW公司等）、综合仪器巨头丹纳赫（旗下美国哈希公司等）及赛默飞等等。国内环境仪器龙头包括聚光科技、雪迪龙、天瑞仪器等；北交所公司方面，海能技术元素分析、液相色谱等仪器可用于环境实验分析；驰诚股份气体环境分析仪器可用于油气等生产环境的污染监测。新三板则聚焦了数量众多的中小环境类仪器公司，如博克斯（北交所上市辅导中）和近期挂牌、有望冲击北交所的科创中光、安荣信等；北交所、新三板相关仪器公司毛利率半数高于60%，具备强专精属性。 近两周科学仪器板块整体下跌0.5%，PE TTM稳定在39.7X 行情表现上，科学仪器板块近两周（12.1-12.15）整体下跌0.5%，当前总市值为1211亿元，板块内北交所公司领涨；生命科学下跌3.6%，中科美菱领涨（+53.95%）；电子测量近两周表现较好，实现上涨2.4%，蓝盾光电领涨（+15.46%）；电池测试仪器板块下跌2.4%，武汉蓝电继续领涨（+13.25%）。估值方面，当前科学仪器板块PE TTM为39.7X，其中生命科学PE TTM为47.2X； 电子测量PE TTM为48.7X；电池测试估值相对最低，目前PE TTM稳定在24.7X。 国家层面大气治理行动计划发布，发改委首批碳达峰试点公布 近期各官方机构发布重点政策：一是国务院发布《空气质量持续改善行动计划》，该行动计划是继2013年“大气十条”之后的第三个国家层面的保卫蓝天行动计划。二是国家发展改革委发布《关于印发首批碳达峰试点名单的通知》，确定张家口市等25个城市、长治高新技术产业开发区等10个园区为首批碳达峰试点城市和园区。三是浙江、上海、重庆多地政策鼓励仪器产业发展。 中央经济工作会议推动2024年大规模设备更新，科威尔定增引入多家公募公司经营：禾信仪器将环境监测业务向子公司划转。资本市场：海能技术完成2000万元回购并注销股份，科威尔等3家公司定增获得进展。投资者交流：阿为特披露部分终端客户。行业要闻：中央经济工作会议支持2024年推动以技术、能耗、排放等为牵引的大规模设备更新；2023年度国家重大科研仪器获批项目发布。外资方面：岛津2023H1财季营收增长7.9%，液相色谱、质谱等分析仪器业务表现亮眼。一级市场方面：星赛生物、汇像科技近期获得亿元级融资。 风险提示：下游需求下行、行业政策变化、自主替代不及预期等。 1、环境监测：COP28增进全球共识，碳治理及环保监测驱动仪器需求 1.1、全球碳治理逐步走向共识，我国碳达峰等环境环保政策加快推进 全球碳中和路线日益明确，我国正持续大力推动碳排放控制及能源替代，预计将进一步普及和完善各类环境监测仪器系统，并驱动新能源产业替代远景。2023年9月，G20峰会发布宣言同意到2030年将全球可再生能源装机增至三倍，即110亿千瓦的目标。中美近期在《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》中明确支持上述目标，并“计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少”。2023年12月13日，《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）就《巴黎协定》首次全球盘点达成共识，明确了在本世纪中叶，全球需要通过公正能源转型，摆脱化石能源，实现净零排放，各国代表首次就制定“转型脱离化石燃料”的路线图达成一致。中国是碳排放大国的同时也是能源和新能源大国，2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，规划到2025年单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%，到2030年非化石能源消费比重达到25%左右、单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。随着减碳规划的持续兑现，有望带动国内环境监测仪器、煤炭油气检测仪器及新能源（电池等）测试仪器等科学仪器环节需求的持续增长。 图1：2023年全球气温创下新高峰，碳治理迫在眉睫 图2：供给端治理带动分析仪器市场需求增长 碳监测将成为“十四五”期间环境空气监测设备投入的重点领域，主要覆盖污染源监测、生产生活周边监测、大气环境综合监测等，下游面向各地生态环境部门、工商企业、科研机构等。着眼碳达峰碳中和目标落实和绿色低碳发展需要，我国在“十四五”期间将系统谋划覆盖点源、城市、区域等不同尺度的碳监测评估业务，提升碳监测技术水平，逐步纳入常规监测体系统筹实施，《“十四五”生态环境监测规划》指出，推进碳监测评估试点，制定并落实《碳监测评估试点工作方案》，组织火电、钢铁、石油天然气开采、煤炭开采、废弃物处理等重点行业企业开展二氧化碳、甲烷等温室气体排放监测试点工作，推进碳排放实测技术发展和信息化水平提升，组建重点城市温室气体监测网络，在有代表性的省份开展试点并适时扩大范围。 2023年12月，发改委发布《关于印发首批碳达峰试点名单的通知》，确定张家口市等25个城市、长治高新技术产业开发区等10个园区为首批碳达峰试点。为达成建立较为完善的碳监测体系既定目标，势必带动碳监测领域的仪器设备投入。 图3：碳监测需覆盖污染源监测、生产生活周边监测、大气环境综合监测等场景 碳追踪、碳监测及环境碳分析等各类仪器是实现碳治理的必要分析和管理工具，其需求将持续受益于碳减排规划的推进。 图4：碳监测仪器已成为我国碳中和之路的必要工具，市场有望持续扩张 同时，我国环保监测体系也不断完善，对不仅限于碳的各类空气和水环境污染源、生活生产环境监测等场景的仪器需求也将持续提升。以大气监测和治理为例，自2013年国家发布《大气污染防治行动计划》到2018年发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，我国大气污染防治政策不断加码、趋严，大气污染防治领域也取得了突破进展，实现了显著的大气环境控制质量改善成果。我国着重开展了大气生态环境监测网络建设，在空气监测站点建设方面，根据《2021中国环保产业发展报告》统计，截至2021年已设置了国家、省、市、县四个层级的5000余个监测站点，基本建成环境控制空气质量监测网；在监测因子方面，除了常规六参数（SO₂、O3、NOx、PM10、PM2.5、CO），生态环境部发布的《生态环境监测规划纲要（2020-2035）》中还要求，将 CO2 、 CH4 、SF6、HCFCs、NF3、N2O等温室气体纳入常规监测体系统筹设计；在重点区域布控方面，我国重点划出了京津冀地区、长三角地区及汾渭平原及苏皖鲁豫交界地区作为目前空气质量监测和治理的重点地区。 图5：我国大气治理持续在工业排放、车船尾气、能源排放、城乡治理等方面发力 我国大气治理还将持续推进，2023年12月7日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》的通知，提出要提升大气环境监测监控能力等，这是继2013年“大气十条”之后的第三个国家层面的保卫蓝天行动计划。行动计划要求以改善空气质量为核心，以减少重污染天气和解决人民群众身边的突出大气环境问题为重点，以降低细颗粒物（PM2.5）浓度为主线，开展区域协同治理，远近结合研究谋划大气污染防治路径，扎实推进产业、能源、交通绿色低碳转型；计划还要求重点区域市县加快配备红外热成像仪、便携式氢火焰离子检测仪、手持式光离子化检测仪等装备。 图6：12月7日国务院印发《空气质量持续改善行动计划》的通知，提出要提升大气环境监测监控能力等 1.2、环境仪器面向工业污染源及环境质量检测，北交所公司具备高盈利水平 环境监测仪器按监测场景类型可分为环境质量监测和污染源监测两大类。1）环境质量监测：监测对象包括空气质量监测、水质监测（地表水、地下水）、土壤质量监测和噪声监测等，其运营主体由各级环境监测站构成；2）污染源监测：监测对象包括废污水监测、废气监测等，运营主体由主要排污企业的监控部门构成。 图7：环境监测仪器按监测场景可分为环境质量监测和污染源监测两大类，运营主体各不相同 环保监测仪器按技术路线则主要为光学（光谱、激光等等）仪器、气相/液相色谱仪器（及各类质谱联用仪）、传感器类等等，壁垒较高的气相及液相色谱仪器、质谱仪器等在环境监测领域广泛应用，海能技术、聚光科技、禾信仪器、安荣信等公司均有相关产品。从原理来看，以安荣信气相色谱分析仪器产品（GC-FID）为例，空气样品通过全自动采样系统，经除水进入在线热脱附系统，在低温条件下，样品中的VOCs待测组分在冷阱中被捕集，然后快速加热解吸，进入分析系统，通过Dean Switch切换方式，低沸点组分进入色谱柱1通过FID检测器1进行检测，高沸点组分进入色谱柱2通过FID检测器2进行检测，得到PAMS各组分浓度。 图8：气相色谱技术在大气环境监测仪器中广泛应用 我国环境监测仪器仪表产业在90年代之前主要依赖进口，自90年代中期开始，逐步实现自主研制。目前我国已成为全球最大的环境监测仪器市场之一，同时部分环境监测仪器在性能上已达到国际先进水平。未来碳中和道路以及环保政策的持续推进将驱动多方面的仪器需求，包括碳环境监测仪器、煤炭石油等碳供给端分析仪器、锂电光伏等碳替代端分析测试仪器；其他环境检测仪器也将受益于环保政策和企业治理需求。 厂商格局方面，全球范围的环境监测仪器主要被头部外资科学仪器公司垄断，包括世界水技术龙头赛莱默（旗下德国WTW公司等）、综合仪器巨头丹纳赫（旗下美国哈希哈希(Hach)、ChemTreat、特洁安Trojan等；环境部门将分拆上市）及赛默飞等等。而纵观国内，主要是聚光科技、雪迪龙、天瑞仪器、先河环保等数家年营收超过10亿元的中大型上市公司以及大量中小公司构成，而国产化水平相对其他分析类型科学仪器较高。 北交所公司方面，海能技术已发展元素分析仪器等产品用于土壤等环境分析领域，主打的液相色谱仪器同样可用于环境实验分析，正在拓展的气相色谱仪器有望应用于大气环境；驰诚股份专注于气体环境安全分析，产品同样也应用于油气等生产环境的污染监测。新三板则聚焦了数量众多的中小环境类仪器公司，其中较为优质的包括正在进行北交所上市辅导的博克斯，近期挂牌、有望冲击北交所的2家大气环境监测仪器厂商科创中光、安荣信，以及盈利能力较强的新三板公司科瑞达等等。下表中列示的8家新三板、北交所仪器公司中，其中4家毛利率超60%，盈利水平显著沪深市场公司平均，彰显专精特新赛道高壁垒属性。 表1：全市场环境类科学仪器公司数量较多，能源分析及新能源测试仪器同样也将受益 2、看行情：近两周科学仪器板块整体下跌0.5%，PE TTM维持39.7X 2.1、行情动态：科学仪器近两周整体下跌0.5%，北交所公司普遍走势强劲 纵观近两周行情表现，科学仪器板块整体下跌0.5%，呈现底部持续反攻态势： 1）生命科学有所回落，下跌3.6%，近期整体表现最弱但北交所公司强势；2）电子测量近两周上涨2.4%，继续上行；3）电池测试仪器相对弱势，板块下跌2.4%。 （注：若非专门说明，本文讨论行情、估值时均指近两周即12.1-12.15的情况；后同） 图9：科学仪器各板块短期涨跌不一，电子测量年度涨幅超10% 总市值方面，科学仪器当前整体市值1211亿元，其中生命科学、电子测量、电池测试市值分别达398亿元、577亿元、236亿元。 图10：科学仪器当前整体市值1211亿元，各板块此前低位反弹后