信用扩张趋于缓和，信用风险或将高位回落——联合2020年下半年宏观信用风险展望

2020年上半年，中国经济受到突如其来的新冠肺炎疫情冲击，GDP下降1.6%，但二季度经济复苏较为强劲，当季GDP同比增长3.2%，主要受益于投资和外贸的正向拉动。宏观政策全力对冲疫情影响，财政货币逆周期调节力度空前。信用资源丰富机构进行套利使资金空转，信用资源存在错配问题。信用违约规模增长，银行贷款和信托贷款不良率持续攀升，达到近10年来新高；债券违约规模有所放大，新增违约家数有所减少。预计下半年在经济持续恢复、企业经营改善的情况下，货币政策大概率边际收紧，信用扩张放缓，信用风险仍处于高位，但较上半年会有所回落。