宏观信用环境与风险展望
2021年上半年宏观经济与信用环境概览
- 经济运行概况：2021年上半年，中国经济稳步复苏，结构有所改善，但尚未实现根本性好转。工业生产快速增长，但由于碳达峰工作和环保措施的影响，部分行业产能扩张受限。服务业与疫情前水平仍有一定差距，特别是住宿餐饮和租赁商务服务领域。固定资产投资持续修复，其中房地产投资为主要支撑，但出现边际减弱趋势。消费市场温和复苏，但仍低于疫情前水平，汽车销售因芯片短缺等因素受到影响。进出口规模创新高，受益于海外需求缺口和国际商品价格上涨。
宏观信用总量与结构
- 总量扩张放缓：上半年，宏观信用扩张整体放缓，社会融资规模存量增速降至11%，新增社融同比减少3.09万亿元，但总量保持较高水平。
- 结构变化：企业部门与政府部门信用扩张放缓，占比降低，居民部门信用扩张加快，占比小幅提高。企业部门中长期信贷增长较快，但非标融资持续压缩。
宏观信用风险状况
- 银行贷款风险：银行不良贷款率小幅下降，信贷资产质量稳定，得益于经济复苏和不良贷款处置政策。
- 债券市场风险：债券市场信用风险继续释放，一季度地方国企信用利差维持高位，二季度出现分化，民企违约数量增加。
- 非标融资风险：非标违约风险上行，房地产行业涉及非标违约数量最多，反映出融资环境收紧和调控政策的影响。
2021年下半年展望
- 经济展望：预计下半年经济增长面临下行压力，需要适度的信用扩张支持。经济增长内部结构性问题依然存在。
- 信用环境展望：实体企业信用环境有望优化，宏观杠杆率总体保持稳定。
- 结构性紧缩：部分领域，尤其是房地产、城投、地方国企的结构性信用紧缩将持续，政策将限制房地产资金来源、加强债务风险管理。
- 风险提示：关注不良贷款上升、非标融资压缩对债券市场的负面影响，警惕低碳和环保政策对高能耗、高排放企业的信用风险。
- 行业风险：高耗能、高排放、环保设施较差的行业面临持续经营和债务违约风险，政策调整将影响此类企业的融资环境和成本。
结论
2021年上半年，中国经济在疫情后的修复中展现出韧性，但面临经济增长压力和结构性问题。宏观信用环境在一定程度上优化，但仍存在结构性紧缩和信用风险释放的问题。下半年，政策支持和市场调整预计将影响信用环境和企业融资条件，需要密切关注不良贷款率、非标融资规模变化以及行业政策动态，以评估潜在的信用风险。
