汽车雨刮、门窗空调塑料件“小巨人”，代表性产品市占率 25%，新业务及新能源汽车拓展中

2023年12月24日 北交所研究团队 相关研究报告 《碳中和全球路线及我国政策加快推进，驱动环境监测等仪器长期需求—科学仪器双周谈第十二期》-2023.12.22 《工程投资管控“一线一圈”造价龙头，受益渗透率提升及基建投资—北交所首次覆盖报告》-2023.12.22 《SCR板式脱硝催化剂“小巨人”，最低设计温度国际领先受益碳中和—新三板公司研究报告》-2023.12.21 捷众科技（873690.BJ）：汽车雨刮、门窗空调塑料件“小巨人”，代表性产品市占率25%，新业务及新能源汽车拓展中 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 汽车雨刮、门窗、空调系统零部件“小巨人”，代表性产品市占率25% 捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业、第五批国家级专精特新“小巨人”企业。主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度，代表性产品市场占有率在25%左右，市场份额较高。捷众科技主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。2023Q1-Q3实现营收1.63亿元（+22%），归母净利润2750.21万元（+16%），毛利率/净利率分别为34.41%/16.89%。 汽车行业存量大+迭代强，创造零部件增长需求 汽车行业：2020年至2022年，我国也继续大力促进汽车消费，汽车市场实现了平稳增长，2020年至2022年汽车销量分别为2,531.10万辆、2,627.50万辆和2,686.40万辆。 汽车零部件行业：2018年，我国汽车零部件行业主营业务收入为33,741.12亿元，利润总额为2,506.47亿元，分别同比下滑13.04%和16.80%。2019年，我国汽车零部件行业主营业务收入有所回升，为35,757.70亿元，但利润总额为 2,364.78亿元，进一步下降5.65%，我国汽车零部件行业进入了调整和转型升级阶段。2020年一季度，汽车产销同比大幅下滑，从4月以来，汽车市场逐渐复苏，截至12月底，汽车行业已连续9个月实现增长态势。2020年，我国汽车 零部件行业主营业务收入为36310.65亿元，利润总额为2693.16亿元，与2019年同比分别增长了1.55%和13.89%。2021年我国汽车零部件行业主营业务收入持续增长，达到40,667.65亿元，增长12.00%。 精密注塑件研发生产专精，募投新增营收1.65亿元 捷众科技拥有包括精密注塑模具设计与制造技术、汽车精密零部件先进生产工艺、汽车精密零部件智能制造技术、汽车精密零部件智能质量检测技术等在内的4项核心技术，在致力于汽车精密零部件尤其是注塑件的研发和生产过程中积累了丰富的经验。本次募投“新能源汽车精密零部件智造项目”，将引进高端数控装备、机器人、自动化产线和信息化系统对企业进行智能化和自动化升级，扩产模具300套、塑料零部件8000万件、精密冲压件800万件。完全达产 后，或新增营业收入16,500.00万元，新增净利润为4,576.06万元。 捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X 捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X。捷众科技是国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、新股破发风险 新股研究 开源证券 证券研究报 告 北交所新股申购报告 目录 1、业务：汽车零部件“小巨人”，2022年实现营收1.95亿元3 1.1、产品：专注雨刮、门窗、空调系统零部件，拳头产品市占率25%3 1.2、财务：2023Q1-Q3实现营收1.63亿元，归母净利润2750.21万元7 2、行业：汽车行业存量大+迭代强，创造零部件增长需求9 2.1、汽车行业：我国汽车行业自2020年回暖，产销量蝉联全球第一9 2.2、汽车零部件行业：零部件核心技术逐渐被国内企业所掌握12 3、看点：精密注塑件研发生产专精，募投新增营收1.65亿元15 3.1、技术：拥有定制化设计能力，深耕精密注塑件研发及生产15 3.2、募投：扩产精密零部件8800万件，达产新增营收1.65亿元15 4、估值对比：捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X17 5、风险提示18 图表目录 图1：雨刮及门窗系统零部件为营收主要来源（万元）5 图2：汽车空调系统零部件营收逐渐起量5 图3：2023Q1-Q3实现营收1.63亿元（+22.17%）7 图4：2023Q1-Q3实现归母净利润2750.21万元7 图5：2023Q1-Q3公司毛利率为34.41%8 图6：2023Q1-Q3产品毛利率较2022年小幅下降8 图7：期间费用率整体保持稳定，研发费用率基本维持5%以上8 图8：2022年经济进一步复苏，全球汽车产量达到8,501.68万辆,增长率达到6.00%9 图9：1999年全球汽车产量前十份额10 图10：2022年全球汽车产量前十份额10 图11：我国汽车产量从2003年的444.39万辆增长至2022年的2,747.60万辆10 图12：2020年后我国继续大力促进汽车消费，汽车市场实现了平稳增长11 表1：捷众科技主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件等3 表2：捷众科技产能负荷已经较为饱和，产能利用率基本维持在80%以上5 表3：捷众科技产量、销量持续爬坡，产销率基本维持在95%以上5 表4：捷众科技前五大客户销售额占比80%左右，集中度较高6 表5：捷众科技主要客户为全球领先的汽车零部件一级供应商6 表6：拥有包括精密注塑模具设计与制造技术等4项核心技术15 表7：“新能源汽车精密零部件智造项目”项目总投资2亿元16 表8：募投扩产模具300套、塑料零部件8000万件、精密冲压件800万件16 表9：目前选取肇民科技、凯众股份、超捷股份、松原股份为同行可比公司17 表10：同行可比公司选择依据为精密注塑件的生产企业17 表11：2022-2023H1，捷众科技毛利率高于可比公司平均毛利率18 表12：捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X18 1、业务：汽车零部件“小巨人”，2022年实现营收1.95亿元 捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业、第五批国家级专精特新“小巨人”企业。主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。捷众科技主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。 捷众科技是在国内较早从事汽车零部件开发与生产的企业之一，以汽车雨刮系统零部件起家，二十多年来深耕该领域，代表性产品市场占有率在25%左右，市场份额较高。掌握了一批具有行业竞争力的核心技术，主要包括精密注塑模具设计与制造技术、汽车精密零部件先进生产工艺、汽车精密零部件智能制造技术和汽车精密零部件智能质量检测技术等，技术先进性和成熟度居国内领先地位。 截至2023.6.30，捷众科技拥有15项发明专利及43项实用新型专利。捷众科技作为起草单位之一参与起草了《注射成型塑料圆柱齿轮精度制轮齿同侧齿面偏差和径向综合偏差的定义和允许值》国家标准（GB/T38192—2019），同时公司拥有省级高新技术企业研究开发中心、浙江省捷众高端汽车精密零部件研究院、省级企业技术中心。 1.1、产品：专注雨刮、门窗、空调系统零部件，拳头产品市占率25% 捷众科技主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件等，代表性产品市场占有率在25%左右，市场份额较高。 用于电动雨刮电机，是电机中的关键部 精密注塑齿轮 件，采用POM等塑料一次注塑成型，具 有尺寸精度高、自润滑性好、啮合噪声低、使用寿命长等优点 汽车微电机系统 电机盖板 全封闭防水型雨刮电机盖板，带有用高 分子材料制成的透气膜，对于全封闭的雨刮电机具有防水、透气的功能 刷握架 汽车雨刮系 统零部件 连杆 是将电源连接到高速旋转电枢的一种重 要电器零件，具有热保护功能和电磁兼容性功能 采用优质热镀锌板钢板制作而成，具有抗腐蚀性强、机械强度高等优异性能。连杆上的球套采用高性能长碳链工程塑料，优点是高耐磨、长寿命、噪声低 汽车雨刮传动系统 固定管 采用热镀锌管，电脑控制的弯管机一次 折弯而成，尺寸一致性好 固定板 采用优质的钢板，主要用于雨刮电机安 装、固定 产品大类产品系列具体品名产品示例用途特点 表1：捷众科技主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件等 汽车玻璃洗涤系统洗涤壶总成由上下壶体热铆而成，特点是工艺简单、外观漂亮，气密性好 汽车微电机系统 精密注塑齿轮 采用POM等塑料一次注塑成型，具有尺寸精度高、自润滑性好、啮合噪声低、使用寿命长等优点 电机盖板摇窗电机盖板，具有防水、透气的功能 采用POM等塑料一次注塑成型，固定于 滑块门内板内侧，与滑杆连接实现对车门的 限位 盖板采用PP30LGF等塑料一次注塑成型 汽车零部件 减速箱及其他 采用PBT&PA66等，用于装夹车窗玻璃和电机，连接电机带动玻璃升降，具有强度高、加工方便等优点 汽车门内板系统双槽 采用PBT等塑料一次注塑成型，与拉杆配合用于触发门锁信号，具有触发灵敏度高、抗干扰性强等优点 采用PBT等塑料一次注塑成型，与拉杆 单槽配合用于触发门锁信号，具有触发灵敏 度高、抗干扰性强等优点 采用PBT等塑料一次注塑成型，与单双 拉杆槽壳体配合用于触发门锁信号，具有触 发灵敏度高、抗干扰性强等优点 执行机轴 采用PBT等塑料一次注塑成型，用于摆柄传动，具有轻便、易塑形、造型多变等优点 汽车空调系统零部件及其他 汽车空调系统零部件 盖板利用PC/ABS等工程塑料一次注塑成型 用于汽车空调控制器壳体 壳体利用PC/ABS等工程塑料一次注塑成 型，用于汽车空调控制器壳体 利用PA66/PBT/PA6等高强度工程塑料 油门踏板零部件 其他 一次注塑成型，用于汽车油门踏板 冷却风扇利用PA6等高强度工程塑料一次注塑成型，用于汽车发动机冷却风扇 资料来源：公司招股书、开源证券研究所 收入端：汽车雨刮及门窗系统零部件为收入主要来源，占比营收90%左右，汽车空调系统零部件逐渐起量。 2019-2023H1，汽车雨刮系统零部件收入存在一定波动，其占收入的比例分别为82.07%、73.50%、60.27%、56.92%及53.99%，呈逐年下降趋势的主要原因为产品结构多元化发展。为提高在汽车塑料零部件制造行业的综合竞争力，捷众科技在汲取汽车雨刮系统零部件生产经验的基础上，持续开发生产与汽车门窗、汽车空调相关的产品。2022年度汽车雨刮系统零部件收入同比2021年度和2020年度有所增长，主要原因为法雷奥海外工厂订单量增加。 2019-2023H1，汽车门窗系统零部件收入较快增长，其占收入的比例分别为 15.79%、23.77%、30.73%、32.89%及35.33%。收入规模及占比呈逐年上升趋势主要原因为公司前期门窗系统零部件产品型号较少，在主要客户中占有的订单份额较低，为进一步丰富产品结构，在保证原有型号产品供应的同时，根据客户的实际需求积极开发新型号产品，获取新产品的订单数量增加。 图1：雨刮及门窗系统零部