2月进出口解读：基数作用支撑，外需韧性仍在

主要数据 以美元计价，1-2月我国出口5280.1亿美元，同比+7.1%，前值+2.3%，预期+0.3%；进口4028.5亿美元，同比+3.5%，前值+0.2%，预期+0.1%；贸易顺差1251.6亿美元。 2023年同期出口、进口同比增速分别为-8.4%和-10%，低基数效应较为明显，对今年1-2月进出口增速超预期上行形成支撑。出口分商品看，机电产品对增速上行拉动最大，船舶出口大幅增长，居民消费品整体回升，肥料、成品油、稀土、手机出口降幅较大；分出口地区看，东盟是我国最大出口目的地，对美国、东盟出口增速转正。进口方面，机电产品、铁矿砂及其精矿、成品油进口金额同比涨幅较大，农产品、轻工业品及原料降幅仍较大。短期看海外需求仍存韧性，后续基数效应减弱压力仍在。 出口：同比增速超预期，海外需求仍存韧性 1-2月出口同比增速+7.1%，较上月提升4.8 pct，高于预期的+0.3%。2023年1-2月出口同比增速为-8.4%，低基数对出口增速大幅上行形成支撑。去除基数影响，近两年复合增速为-0.94%，出口仍存上行空间。 产品结构：机电产品、居民消费品同比涨幅较大 同比看，机电产品拉动贡献最大，居民消费品出口整体回升。同比涨幅较大的商品有船舶、家具及其零件、通用机械设备；手机出口降幅较大。同比贡献上看，机电产品贡献率为4.95%，是出口金额同比增长的主要动力来源；细分看，集成电路、船舶、塑料制品、纺织纱线织物及制品、服装及衣着附件同比拉动贡献较大。 地区结构：对美国、东盟出口增速转正 从出口金额上看，东盟是我国最大出口目的地，占出口总额的15.67%；对欧盟、美国分列二三位。从出口增速上看，对东盟、美国同比由负转正，对日本、韩国降幅扩大，对发展中和新兴经济体国家出口增速较高。 进口：同比增速超预期，高新技术、机电产品贡献大 1-2月进口同比增速+3.5%，较上月提升3.3 pct，高于预期的0.1%。进口增速超预期，去年基数偏低影响较大，内需整体延续复苏趋势。分商品看，机电产品、铁矿砂及其精矿、成品油进口金额同比涨幅较大，农产品、轻工业品及原料降幅仍较大。 风险提示： 流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。 3月7日，海关发布2024年1-2月我国进出口数据。以美元计价，1-2月我国出口5280.1亿美元，同比+7.1%，前值+2.3%，预期（wind一致预期，下同）+0.3%；进口4028.5亿美元，同比+3.5%，前值+0.2%，预期+0.1%；贸易顺差1251.6亿美元。 1出口：同比增速超预期，海外需求仍存韧性 出口增速超预期。1-2月出口同比增速+7.1%，较上月提升4.8pct，高于预期的+0.3%，出口增速连续多月为正且进一步上行。2023年1-2月出口同比增速为-8.4%，低基数对今年同期出口增速大幅上行形成支撑。去除基数影响，近两年复合增速为-0.94%，出口仍存上行空间。2月制造业PMI新出口订单指数降至46.3%，海外需求整体不强，未来出口仍存压力。 2023年同期低基数较明显，对今年1-2月出口增速超预期上行形成支撑。 分商品看，机电产品对增速上行拉动最大，船舶出口大幅增长，居民消费品整体回升，肥料、成品油、稀土、手机出口降幅较大；分出口地区看，东盟是我国最大出口目的地，对美国、东盟出口增速转正。短期看海外需求韧性仍在，随着基数效应减弱，出口增速或有所回落。 图表1：出口同比增速大幅超预期 图表2：近十年1-2月出口金额及同比增速 2产品结构：机电产品、居民消费品同比涨幅较大 环比看，机电产品、高新技术产品贡献较大。由于年初前两个月出口数据合并发布，海关监测的31类（含大类，下同）出口重点商品中除肥料下降11.14%外，其他商品出口金额环比较上年12月单月数据均呈现增长。环比涨幅较大的商品包括通用机械设备（+130.31%）、船舶（+109.95%）、未锻轧铝及铝材（+98.8%）、钢材（+97.62%）、汽车零配件（+96.92%）、家用电器（+95.01%）。环比贡献上看，机电产品环比贡献达到44.27%，是贡献最大的大类；高新技术产品环比拉动率达到16.01%，贡献仅次于机电产品；细分看，纺织纱线织物及制品（3.46%）、自动数据处理设备及其零部件（3.45%）、服装及衣着附件（3.07%）贡献较大。 同比看，机电产品拉动贡献最大，居民消费品出口整体回升。31类出口重点商品中，同比增长的有24类，下降的有7类。同比涨幅较大的商品有船舶（+173.13%）、家具及其零件（+36.11%）、通用机械设备（+31.99%）、灯具（+30.49%）； 同比降幅较大有肥料（-54.64%）、稀土（-43.96%）、成品油（-34.28%）、手机（-18.24%）。同比贡献上看，机电产品贡献率为4.95%，是出口金额同比增长的主要动力来源；细分看，集成电路（0.90%）、船舶（0.87%）、塑料制品（0.63%）、纺织纱线织物及制品（0.59%）、服装及衣着附件（0.55%）同比拉动贡献较大。 图表3：机电产品、居民消费品同比涨幅较大，食品、工业原料降幅较大 3地区结构：对美国、东盟出口增速转正 从出口金额上看，东盟是我国最大出口目的地。1-2月对东盟出口827.2亿美元，占出口总额的15.67%，位居第一位；对欧盟、美国分别出口782.6亿美元和734.2亿美元，分列二三位。对拉丁美洲和非洲出口金额分别为409.5亿美元和287.8亿美元，分别占出口总额的7.75%和5.45%。 从出口增速上看，对东盟、美国同比由负转正，对日本、韩国降幅扩大，对发展中和新兴经济体国家出口增速较高。对东盟、美国出口同比增速分别由上月的-5%和-13.1%，转为增长6.0%和5.0%；对日本和韩国出口增速分别为-9.7%和-9.9%，分别较上月下降1.3 pct和2.7 pct；对欧盟出口降幅收窄8.9pct至-1.3%；对巴西、越南、印度、俄罗斯、非洲等国家和地区出口增速分别为33.8%、24.1%、12.8%、12.5%、21%。对共建“一带一路”国家出口1.75万亿元（人民币），增长13.5%。 图表4：对美国、东盟出口同比增速转正 图表5：东盟、欧盟、美国为我国出口前三大目的地 4进口：同比增速超预期，高新技术、机电产品贡献大 进口增速超预期，低基数影响较大。1-2月进口总额4028.5亿美元，同比+3.5%，前值0.2%%，较上月提升3.3pct，高于预期的0.1%。进口增速超预期，去年基数偏低影响较大，2023年1-2月进口同比增速为-10%。去除基数影响，2022-2024年进口两年复合增速为-3.5%，内需仍存在较大恢复空间。 图表6：进口金额同比微增 图表7：近十年1-2月进口金额及同比增速 分商品看，机电产品、铁矿砂及其精矿、成品油进口金额同比涨幅较大，农产品、轻工业品及原料降幅仍较大。同比看，海关公布的34类（含大类）进口重点商品中，同比增速为正的有13类，增速为负的有21类。进口金额增加幅度较大的商品为自动数据处理设备及零部件（+67.3%）、成品油（+32.5%）、铁矿砂及其精矿（+22.8%）、干鲜瓜果及坚果（+19.6%）、集成电路（+15.3%）；农产品（肉类、粮食、食用植物油）、轻工业品及原料（美护用品、医药、塑料、纸浆等）整体降幅较大。从同比拉动贡献上看，高新技术产品（2.82%）、机电产品（2.52%）、铁矿砂及其精矿（1.31%）贡献较大，机电产品中的集成电路、自动数据处理设备及其零部件分别拉动1.86%和0.81%；农产品（-0.64%）拖累较大。 图表8：高新技术产品、机电产品、铁矿石对进口增速上行贡献较大 5展望：基数作用支撑，外需韧性仍在 2023年同期出口、进口同比增速分别为-8.4%和-10%，低基数效应较为明显，对今年1-2月进出口增速超预期上行形成支撑。出口分商品看，机电产品对增速上行拉动最大，船舶出口大幅增长，居民消费品整体回升，肥料、成品油、稀土、手机出口降幅较大；分出口地区看，东盟是我国最大出口目的地，对美国、东盟出口增速转正。进口方面，机电产品、铁矿砂及其精矿、成品油进口金额同比涨幅较大，农产品、轻工业品及原料降幅仍较大。短期看海外需求仍存韧性，后续基数效应减弱压力仍在。 6风险提示 流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。