8月进出口解读：外需韧性与风险共存

8月我国外贸数据表现强劲，出口增速超预期上行，环比强于季节性。主要数据如下：出口3086.47亿美元，同比8.7%（前值7.0%，预期7.2%）；进口2176.26亿美元，同比0.5%（前值7.2%，预期3.6%）；贸易顺差910.2亿美元（前值846.5亿美元，预期775亿美元）。

出口增速超预期上行，外需短期维持韧性

• 8月出口同比增速超预期上行，环比强于季节性，主要受海外需求韧性及低基数影响。但美国制造业PMI持续下行、韩国越南出口增速回落、中国新出口订单指数连续4个月位于景气线下、出口集装箱运价持续下行等因素仍需关注出口下行风险。
• 产品结构方面，机电产品、钢材、纺织纱线织物是环比超季节性的主要动力，手机出口降幅较大或因新款即将发售，预计9月手机出口将明显提升。同比看，机电产品和高新技术产品推动出口超预期上行，原料、中间品及资本品出口好于居民消费品。
• 地区结构方面，欧盟反超东盟成为我国最大出口目的地，对美国、欧盟出口金额增长较多；对东盟、日本出口环比下降，对欧盟、日本同比提升幅度较大。

进口：国内需求不足叠加基数走高，进口超预期回落

• 国内需求不足叠加基数走高，进口同比增速大幅回落，环比弱于季节性。分商品看，农产品进口环比恢复较多，机电产品和高新技术产品环比拖累较明显，能源矿产进口环比涨幅较大。
• 对进口同比拉动较大的为高新技术产品和机电产品，拖累较大的为原油、铁矿砂及其精矿。

核心观点：外需韧性与风险共存 短期出口以价换量特征明显，机电产品和高新技术产品竞争力提升，尤其是9月新款手机出口放量，短期出口或仍将维持较高增速。但需关注海外需求下行风险及国内需求不足问题。

风险提示 流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。