2023 年核心利润同比增长 91% ， 但低于预期 ； 收益率 > 7% + 潜在资产注入

越秀运输公司更新报告概览

业绩亮点

• 2023年：公司实现净利润7.65亿元人民币，同比增长69%，核心净利润8.65亿元人民币，同比增长91%。
• 分红计划：公司建议派发全年股息每股0.15港元，全年派息比率约为60%，股息收益率7%。

财务预测与调整

• 2024E/25E：盈利预测下调7%/3%，主要考虑毛利率降低及交通量假设减少。
• 资本支出：预计2024E范围在2.4-26亿元人民币，其中GNSR高速公路研发项目的资本支出为19-20亿元人民币。

增持与资产注入

• CM高速公路增持：CM高速公路在2023年底增持至越秀运输7%的股份。
• 资产注入预期：母公司越秀集团持有山东秦滨高速和河南平林高速，后者有望带来潜在的资产注入机会。

财务指标

• 市盈率：2024E市盈率为11倍。
• 分红收益率：当前股价下，预计年度派息收益率为7%。

资产注入与战略

• 河南平林高速：收购后IRR预计达到两位数水平，有助于公司扩张华中地区业务并优化运营管理。
• 山东秦滨高速：作为京哈高速公路的一部分，该项目对于连接山东和河北具有重要意义。

财务假设与预测

• 收入与成本：详细分析了各收费公路项目的收入与成本变动，反映了公司对不同业务线的预期调整。
• 毛利率：整体毛利率从54.1%调整至56.1%，反映了公司对成本控制和收入结构的优化策略。

结论

越秀运输在2023年的表现超出预期，得益于有效的成本控制、高效的资产管理和积极的市场策略。母公司支持下的资产注入预期进一步增强了公司的盈利能力和发展潜力。CM高速公路的增持不仅支撑了股价，也为未来的资产整合提供了可能。尽管面临一些挑战，如资本支出和毛利率的调整，公司通过战略性的资产扩展和优化管理，仍展现出长期增长的潜力。