股权激励计划锁定业绩稳增，24-27年核心利润复增不低于7%，红利属性彰显

公司发布股权激励计划，拟授予2556万股限制性股票（占股本0.83%），其中首次授予2047.50万股，预留508.498万股。激励对象包括74位董事、高管及核心人员，授予价格为每股9.79元。预留部分激励对象需在12个月内确定，否则失效。

股权激励计划与业绩锁定挂钩，设定2024-2027年核心利润复合增长率不低于7%的考核目标：

• 2025年：核心利润不下滑，2024-2025年累计评估利润增长率不低于100%。
• 2026年：核心利润同比增长不低于7%，或2024-2026年累计评估利润增长率不低于207%。
• 2027年：核心利润同比增长不低于22%，或2024-2027年累计评估利润增长率不低于329%。

公司依托一体化布局推动稳健发展：

• 上游气源：国际+国内双资源池，累计签署长协超1000万吨/年。
• 中游储运：拥有10艘国际运力及5.5个国网窗口，舟山三期项目将新增350万吨/年处理能力，2025年4季度总处理能力超1000万吨/年。
• 下游客户：优质客户及顺价机制完善，2024H1零售气毛差0.54元/方，顺价比例59%，未来有望进一步修复。

盈利预测与投资评级：

• 2024-2025年分红不低于1.03/1.14元/股，对应股息率5.0%/5.5%。
• 2024-2026年归母净利润预测调至52.3/52.9/60.9亿元（原54.6/60.6/78.2亿元），EPS 1.69/1.71/1.97元，对应PE 12.2/12.1/10.5倍。
• 维持“买入”评级，主要得益于股权激励锁定业绩、固定金额分红凸显红利属性。
• 风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险、汇率波动。