2022年净利润同比+3.5倍，但低于预期;20%的诱人收益率

2023年2月28日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 Yancoal来自tralia(3668港元) 净职业适合3。下面5x同比2022年期许ns;有吸引力的收益率为20% Y艾尔的2022年报告的净利润为36亿澳元，同比增长3.5倍，但仍为20% 低于我们的预测。错过是由于单位成本高于预期和 一次性解除确认的折扣（2.79亿澳元），因为提前还款债务。剔除一次性项目，净利润将为38.7亿澳元（仅为14%） 低于我们的预测）。展望未来，我们预计销量增长将恢复，并且煤炭价格反弹将成为缓解高单位影响的关键驱动因素 成本。我们将2023/24年的盈利预测下调了6%/3%，主要原因是高单位成本假设。我们的净现目标价下调至48港元 因此（WACC：6.6%）。目前20%的收益率应该有助于限制下跌的股价。维护买. 2022年业绩突出。收入同比增长95%至105亿美元,受 混合煤价格同比上涨1.7倍（至378澳元/吨）。这推动了息税前利润的增长同比增长3.1倍至54亿澳元。财务费用同比增长77%至4.59亿澳元。YAL解释说，它包括非现金利息支出（2.79亿澳元） 关于7.75亿美元确认的折扣的平仓相关ft东能源2020年提供的党贷。鉴于贷款是 在2022年全额偿还，导致所有剩余的折扣 2022年支出。净利润同比增长3.5倍至36亿澳元。2H22，净利润 同比增长1倍（环比增长6%）至18.5亿澳元。截至2022年底，YAL的净现金 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 中国能源 韦恩·冯CFA (852)39000826 waynefung@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币) 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 总发行股票(mn) 来源:FactSet 股权结构兖矿能源中国信达是 来源:港交所 分享的性能 48.00港元 53.00港元) 48% 32.35港元 42,716.2 31.6 39.55/19.68 1320.4 62.3% 13.7% 一个20亿美元。 绝对相对 单位成本高于预期的增加。我们计算单位 2022年，现金成本（不包括特许权使用费）同比增长49%至98澳元/吨。这这意味着单位成本在2H22中同比飙升74%（33%HoH）至113澳元/吨。 成本是由较低的交易量（操作去杠杆化）推动的，前进矿ft参数、生产恢复计划和外部支出 成本上涨(柴油、炸药、电)。 强劲的现金流支持股息支付。青年团产生了65亿美元的经营现金流，得益于良好的营运资金管理。亚尔 宣布全额印花末期股息为9.24亿澳元（0.7澳元/股）。包括中期股息，全年派息率达到45%。 2023年指导:由于畅销的生产:31-36mn吨,( 1-mth3-mth6-mth 来源:FactSet 12-mth性价比 来源:FactSet -10.1% 18.9% 6.4% -1.0% 5.0% 2.5% 5-22%);营运现金成本:92-102美元/t(预计1h>2h23);资本支出: 750美元-900mn(高于2022年的544美元的mn)。 风险因素:（1）煤炭价格下跌;（2）单位成本进一步增加;(3) 审计:ShineWing澳大利亚 相关的报告 1.Yancoal澳大利亚(3668港元)– 不利天气影响产量。确认价格上限和体积 消除过剩–2023年2月14日 2.Yancoal澳大利亚(3668港元)– 业绩总结热ASP在第四季度继续打 (你们12月31日)FY20A FY21A FY22A FY23E FY24E 基准–2023J一 3.Yancoal澳大利亚(3668港元)–3问 收入(AUDmn) 3,473 5,403 10,548 10,386 9,576 热煤ASP方式 同比增长(%) (22.1) 55.6 95.2 (1.5) (7.8) 基准;-21的一大惊喜 净利润(AUDmn) (1,040.2) 790.6 3,587.0 3,576.5 3,143.4 每股收益(报道)(AUD) (0.79) 0.60 2.72 2.71 2.38 2022年10月 4.进一步Yancoal澳大利亚(3668港元) 风险降低后预付的 同比增长(%) na na 355.0 (0.3) (12.1) 10亿美元的债务–2022年10月3 共识EPS(AUD美分) na na 0.00 0.00 0.00 P/E(x) na 4.2 2.3 2.3 2.6 P/B(x) 0.6 0.5 1.0 0.8 0.7 收益率(%) 0.0 28.2 20.0 22.1 19.4 净资产收益率 (18.3) 13.9 50.6 40.0 29.6 (净%杠)杆率(%) 68.7 31.6 净现金 净现金 净现金 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 彭博社的更多报道：RESPC<GO>MBR或http://www.cmbi.com.hk 图1:2022年业绩突出 你们12月31日(mn)美元 2021 2022改变(同比) 1h21 1h22 变化(同比) 2h21 2h22变化(同比) 收入销售ofcoal 5,409 10,536 94.8% 1,736 4,799 176.4% 3,673 5,737 56.2% 海运费 79 87 10.1% 37 38 2.7% 42 49 16.7% Fairvalueoflosses回收从对冲储备 (153) (239) 56.2% (28) (170) 507.1% (125) (69) -44.8% 小计 5,335 10,384 94.6% 1,745 4,667 167.4% 3,590 5,717 59.2% Otherrevenue收益 21 103 390.5% 11 67 509.1% 10 36 260.0% 开采年代以及费用 0 0 0 0 0 0 Royaltyrevenue及其它 47 61 29.8% 19 42 121.1% 28 19 -32.1% 总(otherrevenue) 68 164 141.2% 30 109 263.3% 38 55 44.7% Totalrevenue 5,403 10,548 95.2% 1,775 4,776 169.1% 3,628 5,772 59.1% Otherincome/(损失) (36) (132) 266.7% 26 97 273.1% (62) (229) 269.4% 更改成品库存和在制品 (60) 35 N/A (19) (22) 15.8% (41) 57 n/一个 原材料andconsumables使用 (757) (969) 28.0% (360) (428) 18.9% (397) (541) 36.3% 员工福利 (578) (662) 14.5% (284) (329) 15.8% (294) (333) 13.3% 运输 (642) (678) 5.6% (289) (321) 11.1% (353) (357) 1.1% Contractualservices和植物雇佣 (410) (457) 11.5% (180) (204) 13.3% (230) (253) 10.0% Governmentroyalties (421) (967) 129.7% (123) (406) 230.1% (298) (561) 88.3% Coalpurchase (162) (183) 13.0% (97) (73) -24.7% (65) (110) 69.2% Otheroperatingexpenses (202) (297) 47.0% (94) (161) 71.3% (108) (136) 25.9% Depreciationandamortisation (831) (834) 0.4% (397) (420) 5.8% (434) (414) -4.6% 息税前利润 1,305 5,405 314.3% (42) 2,509 n/一个 1,347 2,896 115.1% 财务费用 (259) (459) 77.2% (121) (126) 4.1% (138) (333) 141.3% jv和同事分享利润 57 146 156.1% (14) 72 n/一个 71 74 4.2% 税前利润 1,103 5,092 361.8% (177) 2,455 n/一个 1,280 2,637 106.1% 所得税 (312) (1,505) 382.4% 48 (717) n/一个 (360) (788) 118.9% 税后利润 791 3,587 353.7% (129) 1,738 n/一个 920 1,849 101.1% 心肌梗死 0 0 0 0 0 0 净利润 791 3,587 353.7% (129) 1,738 n/一个 920 1,849 101.1% d和a 831 834 0.4% 397 420 5.8% 434 414 -4.6% 息税前利润 2,136 6,239 192.1% 355 2,929 725.1% 1,781 3,310 85.9% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:季度运营统计数据 市场煤炭产量(吨)(100%股权) 矿ft 1温度系数1的时候Chg(同比)2对方篮里2的时候Chg(同比)3温度系数3的时候Chg(同比)4温度系数4的时候Chg(同比) HVO 2.6 2.7 3.8% 2.5 2.9 16.0% 2.9 2.4 -17.2% 2.6 1.6 -38.5% 托雷·Warkworthft(MTW) 2.7 2 -25.9% 2.3 1.7 -26.1% 3.2 2.1 -34.4% 3 2.3 -23.3% Moolarben 4.1 4.3 4.9% 5.1 4.1 -19.6% 4.6 3.4 -26.1% 4.6 3.1 -32.6% 斯特拉特福德Duralie 0.1 0.2 100.0% 0.2 0.1 -50.0% 0.2 0.2 0.0% 0.3 0.2 -33.3% Yarrabee 0.8 0.5 -37.5% 0.4 0.5 25.0% 0.7 0.5 -28.6% 0.7 0.6 -14.3% Middlemount 0.9 0.8 -11.1% 0.9 0.6 -33.3% 0.9 0.7 -22.2% 0.9 0.5 -44.4% 艾什顿 0.4 0.2 -50.0% 0.2 0.2 0.0% 0.4 0.3 -25.0% 0.2 0.2 0.0% 总计 11.6 10.7 -7.8% 11.6 10.1 -12.9% 12.9 9.6 -25.6% 12.3 8.5 -30.9% 市场煤炭产量(吨)(由于基础)总计 8.7 8.1 -6.9% 8.8 7.4 -15.9% 9.9 7.3 -26.3% 9.3 6.6 -29.0% 由于销量(吨)热 7.2 6.7 -6.9% 7.3 6.6 -9.6% 8.8 5.8 -34.1% 8.3 5.5 -33.6% 冶金 1.4 1.1 -21.4% 1.3 1.3 0.0% 1.6 0.9 -43.8% 1.6 1.4 -10.6% 总计 8.6 7.8 -9.3% 8.6 7.9 -8.1% 10.4 6.7 -35.6% 9.9 6.9 -29.9% ASP(美元/吨)热 82 243 196.3% 96 353 267.7% 150 489 226.0% 195 430 120.5% 冶金 117 349 198.3% 127 446 251.2% 178 434 143.8% 285 389 36.5% 混合 88 258 193.2% 101 368 264.4% 155 481 210.