航空行业2024年春运跟踪系列之（六）：春运因私出行旺盛，后续公商恢复可期

春运总结报告

一、整体概况

• 跨区域人员流动：2023年春运期间，全国全社会跨区域人员流动量累计超过84亿人次，相比2023年增长10%，与2019年相比增长7%。其中，铁路、民航、公路三大交通方式的客流均创下历史新高。

二、分项分析

• 铁路：客运量增长19%，达到历史高位。
• 民航：客运量增长14%，其中国际和地区航线的客运量恢复超过七成。
• 公路：人员流动量增长7%。
• 水运：客运量减少50%，显示出与铁路、民航、公路不同步的增长趋势。

三、航空客流细节

• 节前：客流启动时间早且分布较为分散，较2019年增长18%。
• 节中：黄金周出游需求旺盛，日均客流较2019年增长19%，无明显低谷期。
• 节后：学生返校、节后返工、出游归来以及公商出行等多类客流重叠，初六至初十期间客流较2019年增长17%，初十后增长8%。

四、春运尾声与公商出行

• 春运尾声的客流增速回落引发了市场的担忧，但考虑到2019年同期受国内会议影响，这一现象并不突兀。
• 预计两会结束后将迎来展会季，公商出行需求将逐步恢复，需求韧性有望继续好于预期。

五、航空票价情况

• 票价市场化效应初步显现，春运期间票价超预期。
• 2020年后，中国民航票价市场化机制基本完善，票价中枢持续上升。
• 2023年春运期间，票价市场化效应进一步增强，特别是在国际富余运力增投国内的情况下，客座率恢复良好，航司采取积极收益管理策略。

六、投资展望

• 春运期间因私出行需求旺盛，预示着后续公商出行需求的恢复潜力。
• 维持对航空股的“增持”评级，预计2024年航空需求韧性仍将持续，国际航班恢复率有望超过八成，推动航司盈利中枢上升。
• 关注美线航班的持续增班以及3-4月展会季带来的公商出行需求，预计五一假期将进一步催化需求预期改善。

风险提示：经济波动、行业政策调整、油价汇率变动、增发导致的摊薄风险以及潜在的安全事故等。