运输：2024年春运跟踪系列之（五）-返程节奏符合预期，公商逐步恢复可期

根据所提供的研报内容，总结如下：

春运出行需求与客流分析

• 春运概况：作为疫情后的首个常态化春运，结合春节假期（8天）的延长，春运期间的出行需求显著增加，呈现出“探亲热+旅游热”的特点。
• 客流总量：春运前30天内，全社会跨区域人员流动量累计超过66亿人次，同比增长11%，相较于2019年同期增长10%，各交通运输方式（铁路、民航、公路）的客流均创下历史新高。

具体运输方式分析

• 铁路：客运量增长24%，相较于2019年农历同期。
• 民航：客运量增长17%，同样较2019年农历同期有所提升。
• 公路：人员流动量增长10%，显示了公路运输需求的增长。
• 水运：客运量减少50%，显示出水运在本次春运中的相对疲软。

航空客运量细分

• 节前：客流启动时间早且较为分散，未影响创历史新高，估计比2019年增长18%，其中国际客流恢复程度超过七成。
• 节中：黄金周出游需求旺盛，每日客流相比2019年增长19%，无明显低谷期。
• 节后：多类客流重叠集中，从初六到初十期间的客流较2019年增长17%，初十后客流逐渐减少，但仍维持在较高水平，正月十一至十五期间相比2019年增长近10%。

航空票价分析

• 市场化效应：2020年后，中国民航票价市场化机制逐步完善，票价整体较2019年提高了约三成。
• 春运期间表现：节前票价稳步上升，未出现大幅下降趋势；节中出游需求旺盛，票价涨幅超出业界预期；节后返程高峰时，票价达到峰值，随后逐渐回落至正常水平。预计2024年春运期间票价较2019年将有更好表现。

投资展望

• 需求预测：预计2024年航空需求将持续强劲，国际航班增加将进一步推动供需恢复，盈利中枢有望上升。
• 市场机会：重点关注因私出行和公商出行的恢复，尤其是春运动态、3-4月展会季以及五一假期的市场表现。
• 投资建议：维持对航空公司（中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航）的“增持”评级，尽管面临经济波动、行业政策、油价汇率等风险。

风险提示

• 经济波动、行业政策变动、油价汇率波动、增发导致的股本稀释、安全事故发生等风险需投资者注意。

结论

本报告强调了航空运输在疫情后复苏的强劲势头，特别是春节期间的出行需求激增，以及航空票价的市场化效应带来的积极收益。未来，随着公商出行的恢复和国际航班的增加，预计航空公司的盈利前景乐观。投资者在考虑投资时，需关注报告中提及的风险因素。