国贸期货投研日报：化工

一、行情建议 化工 2024年3月6日星期三 品种 行情评述 操作建议 【市场缺乏驱动，橡胶震荡表现】 操作策略：多NR-空RU套利底仓持有。 推荐星级 ★★ ★ 现货市场：天然橡胶市场价格稳中下跌，市场成交气氛一般。上游原料：泰国主流市场原料收购价格稳中上涨：烟胶片78.38，涨0.58；胶水72.3，涨0.50；杯胶53.85，持稳。（单位：泰铢/公斤）。下游需求：下游轮胎厂陆续恢复开工，伴随订货会陆续开始，轮胎将迎来上半年产销小高潮，对开工存有支撑，预计天然橡胶刚需亦恢复至高位水平。 橡胶 主要观点：橡胶维持震荡。基本面来看，海外产区进入低产期或停割期，原料供应紧张，价格处于高位，胶价运行底部受较强支撑。青岛保税区库存小幅下降，截至2024年3月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.2万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.61%。需求端，节后下游轮胎厂开工将逐步回升，轮胎企业多按计划复工复产，全钢胎企业产能利用率缓慢提升中。期现价差方面，当前期现价差以及RU-NR价差已经回至相对低位，后期或进入尾部行情阶段。综合来看，当前橡胶供需基本面有所支撑，单边价格预计维持震荡表现。操作上，前期多NR-空RU套利底仓持有。 原油&燃料油 【原油：OPEC+减产政策落地，原油高位回落】国际油价高位回落。欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末，以避免全球供应过剩并稳定油价。然而欧佩克+延长减产已被市场广泛预期，因此短期在市场缺乏进一步刺激之下，油价继续上行动力有限。中长期来看，中东地区局势依旧不稳定，这从供应侧给油价提供支撑。在OPEC+严格执行减产政策下，国际原油供需的偏紧格局限制油价下跌空间，而中东不稳定的局势则会成为油价上涨的不确定驱动因素，中长期仍看好后期油价继续上行。操作上，短期观望。【燃料油：原油高位回落，燃料油跟弱势表现】燃料油弱势下跌。截至2月28日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少287.2万桶至两周低点2,048.7万桶。目前亚洲高硫燃料油现货供应仍然充足，380CST燃料油现货报价有所下滑。伦敦航运交易所的船舶追踪数据显示，2月 原油：前期多单止盈，短期观望。燃料油：多单持有。 推荐星级 ★★ 份中东向亚洲的燃料油供应量突破200万吨，较1月份约150万吨的水平有所上升。成本端，国际原油高位回落，短期成本端支撑走弱。操作上，前期多单止盈，短期观望。重整依然较强，芳烃小幅回落PTA：贸易商3月15日前主港货源报盘参考期货2405贴水10-15元/吨自提，主流商谈区间集中在5810-5830元/吨自提。下午市场：贸易商3月中上旬货源报盘参考期货2405贴水15-20元/吨自提，主流商谈区间集中在5800-5820元/吨自提。 乙二醇：欧洲石脑油价格强劲，带动全球石脑油价格上涨。由于供应略有上升，东北亚乙烯价格走软，东北亚裂解装置负荷 提升，但乙烯衍生 乙二醇：张家港乙二醇市场本周现货商谈4505-4515元/吨， 较上一工作日下跌65.0元/吨；下周现货商谈4515-4520元/吨；3月下期货商谈4520-4525元/吨。本周现货基差较EG2405贴水25-35元/吨，基差商谈走弱；下周现货基差较EG2405贴水20-25元/吨；3月下期货基差较EG2405贴水15-20元/吨。尾盘乙二醇期货延续低位震荡，尾盘张家港乙二醇现货市场价格调整较小。 品下游因利润下降而降低负荷。国内乙烯买盘价格下滑，浮动价格的溢价下滑。乙烯4月份进口到货的 供应量小幅增加， 聚酯 短纤：涤纶短纤主力期货跌96至7282。现货市场：涤纶短纤工厂价格偏弱，贸易商价格下跌，少数下游及贸易商逢低补货，场内成交分化，部分放量。华东地区1.56*38短纤主流价格在7170-7410现款出厂；华北地区涤纶短纤市场送到价7300-7450；福建地区短途送到价7350-7500。 4月预计乙烯紧张将有所缓解。由于乙烯和丁二烯利润较好，韩国裂解装置负荷提升，并 观点：PTA：原油和RBOB汽油保持坚挺，辛烷值需求开始疲软。重整油基本上没有变化，甲苯的溢价开始出现下滑，当然下降幅度不 且由于加入轻组分原料，裂解利润 大。北美炼厂开工率为81.5%，依然较低，但汽油产量从每天900万桶增加到每天940万桶，由于进口库存下滑，北美汽油库存减少。亚洲石脑油市场有更多进口，缓解了供应紧张。随着石脑油裂 明显转好，韩国供应的增加将部分 解转好，工厂寻求石脑油作为石化原料，石脑油裂解对布伦特原油 被日本检修所抵 的价差也走强。亚洲常规汽油与97RON优质汽油溢价稳定在每桶5.9美元。普通汽油与石脑油裂解价差升至每桶20美元。东南亚的汽油需求仍然强劲。 消，因此乙烯增量并不明显。东南亚价格本周飙升，该 北美MX价格的疲软限制了套利机会，但这并没有阻止亚洲和欧洲的生产商将MX运往美国，预计辛烷值需求将增加。欧洲MX的溢价走强，苯现货价格上涨速度慢于甲苯，价差的缩小导致STDP利润率下降。亚洲MX与石脑油的价差稳定在每公吨252美元。美国MX与亚洲之间的价差降至241美元，纸面任然有套利的机会。PX与MX的价差在66美元。国内下游聚酯市场，由于年底的原因， 地区供应紧张。印尼裂化装置负荷下滑，东南亚乙烯报价超过1000美元。乙二醇装置海 负荷正在逐渐下降。PX产量迄今为止保持稳定，但由于PX并未有装置继续投产，因此PX的现货不确定性明显增强。PX与石脑油的价差在早些时候下降到300美元以下，但随后也快速修复。在我们的供需平衡表中，PX+PTA后期预计累库。近期的聚酯负荷从高位回落，聚酯开工近期也接近上限。 外逐步回归，港口隐性库存逐步显性，随着美国、加拿大到船，市场的预期开始小幅的库存压力，而中东的装置检修随着乙烯裂解负荷的提升，石脑油与乙二醇均面临供给增加的压力，乙二醇上行空间逐步显现而2月正套需要逐步兑现以及换月。国内乙二醇变数较大，由于利润快速修复，乙二醇装置的检修均出现延后，由于价格较高，下游聚酯工厂买货意愿明显减弱。推荐星级★ 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、橡胶 表1：橡胶上下游数据 2、原油&燃料油 表2：原油&燃料油数据 （注：外盘数据为当天15:00报价） 单位： 收盘价 前值 涨跌 涨跌幅 期货盘面 内盘 SC原油 元/桶 610.2 619 -8.8 -1.42% FU高硫 元/吨 3123 3159 -36 -1.14% LU低硫 元/吨 4345 4379 -34 -0.78% 外盘 WTI原油 美元/桶 78.76 78.76 0.00 0 Brent原油 美元/桶 82.84 82.84 0.00 0 Nymex汽油 美元/加仑 2.5874 2.5874 0.0000 0 ICE柴油 美元/吨 803.25 803.25 0.00 0 Nymex天然气 美元/mmBtu 1.928 1.928 0.000 0 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 价差数据 原油 SC隔月月差 美元/桶 10.10 14.40 -4.30 -29.86% WTI隔月月差 美元/桶 0.58 0.58 0.00 0 Brent隔月月差 美元/桶 0.75 0.75 0.00 0 SC-WTI价差 元/桶 50.79 59.65 -8.86 -14.85% SC-Brent价差 元/桶 21.81 30.67 -8.86 -28.88% Brent-WTI价差 美元/桶 4.08 4.08 0.00 0 燃油 FU隔月价差 元/吨 51 50 1 +2.00% LU隔月价差 元/吨 16 11 5 +45.45% FU-SC价差 元/吨 -1362 -1391 29 -2.06% LU-SC价差 元/吨 -140 -171 31 -17.98% LU-FU价差 元/吨 1222 1220 2 +0.16% 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 现货价格 原油 阿曼原油 美元/桶 83.15 81.74 1.41 +1.72% 俄罗斯ESPO 美元/桶 78.61 77.34 1.27 +1.64% 布伦特Dtd 美元/桶 86.3 87.59 -1.29 -1.47% 燃料油 新加坡高硫 美元/吨 442 432 10 +2.31% 新加坡低硫 美元/吨 638 624 14 +2.25% 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 基本面数据 美国EIA 原油商业库存 千桶 447163 442964 4199 +0.95% 汽油库存 千桶 244205 247037 -2832 -1.15% 馏分油库存 千桶 121141 121651 -510 -0.42% 美国产量 千桶/天 13300 13300 0 0 新加披ESG 成品油库存 千桶 46762 46506 256 +0.55% 燃料油库存 千桶 20487 23359 -2872 -12.30% 交易所仓单 SC原油 桶 4718000 4718000 0 0 FU燃料油 吨 145650 170650 -25000 -14.65% LU燃料油 吨 29290 29290 0 0 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 宏观数据 汇率及利率 美元指数 指数 103.8343 103.8849 -0.0506 -0.05% 美十债收益率 % 4.22 4.19 0.03 +0.72% 人民币/美元汇率 - 7.1991 7.1974 0.0017 +0.02% 海运数据 波罗的海BDI 指数 2297 2203 94 +4.27% 原油运价BDTI 指数 1145 1142 3 +0.26% 成品油运价BCTI 指数 964 986 -22 -2.23% 3、聚酯 现货价格变化 INE原油 PX PTA MEG PF 数据来源：CCF 国贸期货研究员：李泽钜期货从业证号：F0251925投资咨询证号：Z0000116 国贸期货研究员：陈胜期货从业证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251国贸期货研究员：叶海文期货从业证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205国贸期货研究员：陈一凡期货从业证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 期市有风险，入市需谨慎