期货研究报告|铜日报2024-03-05 流通货源相对紧俏铜价维持偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 3月4日,沪铜主力合约开于68,760元/吨,收于69,170元/吨,较前一交易日收盘上 涨0.16%。当日成交量为48,152手,持仓量为150,559手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于69,300元/吨,收于69,210元/吨,较昨日午后收盘上涨 0.32%。 现货情况: 据SMM讯,昨日日内现货成交仍然偏弱,市场流通货源量也呈现收缩趋势。受进口铜流入内贸冲击,早市升水仍未呈现明显回升。盘初持货商报主流平水铜贴水70元/吨- 贴水60元/吨,好铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨但成交寡淡。贵溪铜报贴水50元/吨未闻成交。部分持货商捂货惜售情绪较为明显。进入主流交易时段,平水铜报贴水90元/吨-贴水80元/吨部分成交,好铜报贴水80元/吨-贴水70元/吨部分成交。受盘 面与升水齐回落影响,下游点价采购意愿小幅复苏,至11时前升水基本企稳,少数平 水铜报贴水100元/吨部分成交。观点: 宏观方面,据金十讯,昨日,亚特兰大联储主席博斯蒂克称,预计首次降息后将暂停降息以进行评估。近期美联储官员对于未来利率变动的路径仍然存在一定分歧。此外,据金十讯,以军对巴勒斯坦行政首都拉姆安拉进行大规模突袭。目击者称,以色列军队已经开了几十辆军用车辆进入该市,这里是阿巴斯领导的巴勒斯坦权力机构的大本营。国内方面,十四届全国人大二次会议将于3月5日上午开幕,3月11日下午闭幕, 会期7天。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货TC继续快速大幅度下跌,成交低位跌至10美元低位。部分炼厂已经提前检修计划,以减少铜精矿投料量来应对极端市场。供应端船期略有延误。多个市场参与者认为,铜精矿现货TC或将继续下行。 冶炼方面,上周国内电解铜产量23.9万吨,环比增加0.1万吨,2月受春节等多因素影响产量减少,加之原料紧张影响冶炼厂生产,其他冶炼厂正常高产,因此冶炼厂产量变化不大。 消费方面,据Mysteel讯,上周铜价维持震荡运行,触底反弹,贸易商报挺价意愿不减, 成交较为一般,虽然社库持续回升,但持货商捂货惜售,市场流通货源减少,加之市场消费仍在缓慢复苏,下游谨慎观望情绪难改,入市采购不多,整体成交偏弱运行。 库存方面,LME库存较前一交易日下降0.46万吨11.68万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.02万吨13.26万吨。SMM社会库存上涨2.29万吨至32.12万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.21,较前一交易日下降0.09%。 总体而言,目前TC价格因海外矿端供应持续受到干扰,价格已经下降至16美元/吨一线,因此冶炼预计将受到很大影响,同时下游需求料将逐步恢复,因此就铜品种而言,预计仍将维持偏强格局。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@66,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/3/4 2024/3/1 2024/2/26 2024/2/5 SMM:1#铜 -85 -70 -20 30 升水铜 -80 -60 -15 40 现货(升贴平水铜 -90 -75 -35 25 水)湿法铜 -140 -125 -90 -45 洋山溢价 60 56.5 48 49.5 LME(0-3) — -87.5 -104.5 -112.26 SHFE 期货(主力) LME 69170#N/A 689208522 690508449 685408374.5 LME — 121375 127825 139425 SHFE 库存 COMEX 214487— —28853 18132329265 5053224369 合计 — 150228 338413 214326 SHFE仓单 132588 132362 124082 27907 仓单LME注销仓单占 比 — 14.5% 17.7% 17.7% CU2406- CU2403连三-近 -80 -40 -60 180 月 CU2404- CU2403主力-近 70 90 40 120 套利月 CU2404/AL2404 3.63 3.63 3.67 3.64 CU2404/ZN2404 3.36 3.35 3.38 3.32 进口盈利 #N/A -244.5 387.7 789.9 沪伦比(主力) — 8.09 8.17 8.18 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 110 90 70 50 30 10 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 010203040506070809101112 2024/02/072024/02/202024/03/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) -500 010203040506070809101112 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/03/042022/03/042024/03/04 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/03/012022/03/012024/03/01 020/03/012022/03/012024/03/01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/03/04 2022/03/04 2024/03/04 2020/03/01 2022/03/01 2024/03/01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/03/012022/03/012024/03/01 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本