新能源及有色金属日报：流通货源仍相对偏紧 铜价震荡走高

核心观点与关键数据

期货行情与现货情况

• 沪铜主力合约连续上涨，5月6日收于77600元/吨，夜盘涨0.84%。现货升水走高，主因五一假期下游提货但入库少，进口补充不足，流通货源紧张，主流平水铜升水300元/吨。
• 短期内高价成交不积极，随后下游压价，部分低价货源升水210-230元/吨成交。

宏观与地缘方面

• 美国3月贸易逆差扩大至纪录高位，欧盟或对美商品征收关税。英美拟达成贸易协定降低关税，特朗普或重新谈判美墨加协定。印巴局势复杂。
• 中国同意与美方接触，国务院将召开新闻发布会介绍“一揽子金融政策”。

矿端与冶炼

• 智利Codelco 4月铜产量同比增长22%，预计10.5万吨，Pacheco表示需求强劲但承认地缘风险。
• 卡莫阿–卡库拉50万吨/年炼铜厂即将试车，预计5月运行，7月开始生产阳极铜，年底产量达设计产能90%。

冶炼及进口

• 国内电解铜现货成交3.08万吨，环比增3.37%，现货升水多数地区上调，部分下游刚需补库。

消费情况

• 电力投资同比增24.80%，仍是稳定增长因素，但部分终端反映电缆订单下降。地产投资同比降9.9%，新开工与竣工面积分别降24.4%与14.4%。
• 传统汽车产量降2.45%，新能源车产量同比增长50%，乘联会预计2025年产量达1600万辆。家电产量增长，出口贡献不容忽视。电子领域或因AI算力优化带来需求增长。

库存与仓单

• LME仓单减5200吨至195625吨，SHFE仓单减3244吨至24922吨。国内电解铜现货库减0.11万吨至12.85万吨。

研究结论与策略

• 国内库存大幅去化，但宏观与内需不确定性使铜价4月末走弱，5月或保持震荡，区间73,500-79,800元/吨。
• 策略建议：铜中性。
• 风险提示：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。