铝月报：海外供应扰动，铝价维持震荡

海外供应扰动，铝价维持震荡 铝月报2024/03/01 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 07进出口 月度评估及策略推荐 供应端：据SMM统计，2024年1月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长4.2%。1月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。1月份国内铝初加工企业开工小幅下滑，西北、西南等地区铝棒等产品产量下降，行业铝水比例环比下降3.7个百分点。1月（31 天）中国冶金级氧化铝产量为672.0万吨，日均产量环比减少0.98万吨/天至21.68万吨/天。1月总产量环比2023年12月减少1.10%，同比去年增加5.5%。截至1月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7914万吨，全国开工率为79.1%。 库存：2024-2-29：铝锭累库4.4万吨至81.5万吨，铝棒去库0.75万吨至28.6万吨。 进出口：几内亚罢工潮再度引发市场对于国内铝土矿供应的担忧，根据调研机构的最新信息，目前几内亚罢工暂缓，各大铝土矿山的发运工 作陆续恢复，后续铝土矿供应预计恢复正常。 需求端：2月1-25日，乘用车市场零售86.1万辆，同比下降25%，较上月同期下降43%，今年以来累计零售289.5万辆，同比增长19%；2月1-25日，全国乘用车厂商批发70.3万辆，同比下降47%，较上月同期下降49%，今年以来累计批发279.1万辆，同比增长1%。 小结：铝锭库存持续走高，铝棒库存在本周出现了小幅度回落。根据调研机构的最新信息，几内亚罢工暂缓，各大铝土矿山的发运工作陆续恢复，后续铝土矿供应预计恢复正常。短期内预计铝价将维持高位震荡走势，国内主力合约参考运行区间：18500元-19500元。海外参考运行区间：2150美元-2350美元。氧化铝主力合约参考运行区间：3100-3400元。 1.6/2.5t 1.92t 铝土矿 氧化铝 电解槽 13500Kwh 能源市场 电力 铝锭铝液 初级加工 终端应用 0.18t 煤沥青 1.2t 石油焦 0.42t 阳极炭块 交通运输 电力电子 建筑 挤压铸造轧制线缆其他 0.02t 氟化铝 耐用品 机械设备 0.05t 冰晶石 包装 期现市场 图1：国内铝土矿价格（元/吨）图2：海外铝土矿价格（美元/干吨） 600 500 广西贵州河南山西 几内亚一水铝土矿澳洲一水铝土矿澳洲三水铝土矿印尼三水铝土矿 90 40080 30070 20060 50 100 40 0 2023/10/21 2023/5/21 2022/12/21 2022/7/21 2022/2/21 2021/9/21 2021/4/21 2020/11/21 2020/6/21 2020/1/21 2019/8/21 2019/3/21 2018/10/21 2018/5/21 2017/12/21 2017/7/21 2017/2/21 2016/9/21 2022-6-16 2022-7-16 2022-8-16 2022-9-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-1-16 2023-2-16 2023-3-16 2023-4-16 2023-5-16 2023-6-16 2023-7-16 2023-8-16 2023-9-16 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-16 2024-1-16 2024-2-16 30 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图3：国内氧化铝价格（元/吨）图4：氧化铝进口价格（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2024-02-23 2023-11-23 2023-08-23 2023-05-23 2023-02-23 2022-11-23 2022-08-23 2022-05-23 2022-02-23 2021-11-23 2021-08-23 2021-05-23 2021-02-23 2020-11-23 2020-08-23 2020-05-23 2020-02-23 2019-11-23 2019-08-23 2019-05-23 2019-02-23 2018-11-23 2018-08-23 2018-05-23 2018-02-23 2021-02-23 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 2023-12-23 2024-02-23 1500 广西贵州河南连云港山东山西 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2020-12-23 200 氧化铝进出口价格 鲅鱼圈CIF连云港CIF澳洲FOB 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5：现货月基差（元/吨）图6：基差季节性（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 2022-09-21 2022-10-21 -600 现货升贴水：华南现货升贴水：中原现货升贴水：华东 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）图8：华东-华南升贴水价差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/7/9 -400 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023/7/9 2022/7/9 2021/7/9 2020/7/9 2019/7/9 -500 2023/7/9 2022/7/9 2021/7/9 2020/7/9 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：LME铝升贴水（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 电解铝冶炼利润 图11：电解铝冶炼利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝社会库存 图13： 铝锭社会库存（万吨） 220 170 120 70 20 资料来源： 01-01 01-15 MYSTEEL、五矿期货研究中心 01-29 02-12 2024年度 2020年度 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 2023年度 2019年度 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 2022年度 2018年度 07-16 07-30 08-13 08-27 09-10 2021年度 09-24 10-09 10-23 11-06 11-20 12-04 12-18 图14： 25 20 15 10 5 0 资料来源： 01-01 铝锭出库量（万吨） 01-11 2024年度 01-22 02-03 MYSTEEL、五矿期货研究中心 02-17 02-27 03-09 03-20 03-30 2023年度 04-10 04-20 05-01 05-13 05-23 06-03 2022年度 06-13 06-24 07-04 07-15 07-25 08-05 08-15 2021年度 08-26 09-05 09-16 09-26 10-12 10-23 11-02 2020年度 11-13 11-23 12-04 12-14 12-25 LME库存 图15：LME库存（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：LME库存季节性（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 电解铝冶炼成本 图17：预焙阳极（元/吨）图18：动力煤价格（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2024-02-23 2023-11-23 2023-08-23 2023-05-23 2023-02-23 2022-11-23 2022-08-23 2022-05-23 2022-02-23 2021-11-23 2021-08-23 2021-05-23 2021-02-23 2020-11-23 2020-08-23 2020-05-23 2020-02-23 2019-11-23 2019-08-23 2019-05-23 2019-02-23 2018-11-23 2018-08-23 400 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 图19：氧化铝国内产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：氧化铝供需平衡（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：电解铝国内产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：全球电解铝产量（千吨） 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 需求端 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-02-08 ADC12再生铝合金 2023-11-08 2023-08-08 2023-05-08 2023-02-08 2022-11-08 MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-08-08 A00铝锭 2022-05-08 2022-02-08 2021-11-08 图24：原再价差（元/吨） 原再价差 2021-08-08 2021-05-08 2021-02-08 2020-11-08 2020-08-08 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源： 2020-05-08 2024-02-27 2023-12-27 2023-10-27 2023-08-27 巩义 2023-06-27 2023-04-27 2023-02-27 2022-12-27 无锡 2022-10-27 MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-08-27 2022-06-27 铝棒加工费-原再价差 2022-04-27 佛山 2022-02