铝月报：供应扰动频频，铝价宽幅震荡

铝月报 供应扰动频频，铝价宽幅震荡 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01月度观点 02月度重点 03现货市场分析 01 月度观点 1.1月度观点 9月行情回顾：预计铝价宽幅震荡，重心略有上移。国庆长假期间伦铝上涨2.44%。国内需求稳步回升。全球能源价格上涨，限制铝企复产，从成本端为铝价提供支撑。而供应端海外对俄铝制裁的风险不断上升。欧美快速加息抑制总需求，9月摩根大通全球制造业PMI跌至荣枯线以下，海外需求担忧抑制铝价涨幅。 10月走势分析：预计铝价宽幅震荡。国内需求短期回升，但对即将到来的淡季需求不乐观。全球能源、电力价格回落缓慢，限制铝企复产，从成本端为铝价提供支撑。同时海外对俄铝制裁的风险不断上升，伦铝重心上移。欧美快速加息抑制总需求，9月摩根大通全球制造业PMI跌至荣枯线以下，海外需求担忧抑制铝价涨幅。 10月主要观点： •1.国内现货供需格局相对平衡。下游企业对10月后需求不乐观。成本端短期对铝价仍有支撑。 •2.美国或对俄罗斯铝实施制裁，对全球供需平衡预计影响有限。LME如对俄罗斯铝实施交付禁令短期利多伦铝价格。 •3.欧美通胀仍顽强。为了对抗通胀，欧美主要经济体央行加快收紧流动性以抑制总需求，全球经济走向衰退的风险不断上升。 风险提示：关注美国对俄罗斯铝是否实施制裁；LME是否限制俄罗斯铝交割。关注全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2月度数据变化 期货市场 2022/9/30 2022/8/31 月涨跌 月涨跌幅 库存 2022/9/30 2022/8/31 月涨跌 月涨跌幅 LME-03AL 2142.0 2363.0 -221.0 -9.4% 上期所 174511 185358 -10847 -5.9% SHFE铝主力 18270 18350 -80 -0.4% 社会库存 61.90 68.20 -6.30 -9.2% 国内现货市场 2022/9/30 2022/8/31 周涨跌 周涨跌幅 上海保税区 26400 39500 -13100 -33.2% SMMA00铝 18340 18440 -100 -0.5% 铝棒库存 8.01 12.00 -3.99 -33.3% 升贴水 -40 -40 0 LME库存 332175 277050 55125 19.9% 02 月度重点 2.1SHFE库存节后略有回升，LME库存上升 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 上期所库存走势图 LME铝库存走势图 220 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018 2019 2020 2021 2022 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 国庆节后，上期所库存略有回升。 截止到10月14日，LME库存周度回升4.0万吨36.7万吨，比去年同期低75.1万吨。 2.2疫情影响运输，节后首周国内社会库存下降 SMM铝社会库存走势图SMM统计国内电解铝社会库存65.5万吨，节后首周周度累计降库 250 200 150 100 SMM8地铝锭社会库存走势图 2018 2019 2020 1.9万吨，降幅-2.8%；较去年同期库存下降23.2万吨。目前巩义地区因为站点暂停运营，新疆发货受限，只是少量在途货源陆续到货。无锡地区也因内蒙和甘肃等地区的疫情问题，运输受限，到货延迟且到货量少，因此在本周市场成交并不活跃的情况下仍出现降库趋势。新疆地区14号开始站点开始运输，巩义站在16号也开始恢复，后期到货量逐渐回升，预计10月底有累库趋势。 50 2021 1/4 1/18 2/1 2/15 3/1 3/15 3/29 4/12 4/26 5/10 5/24 6/7 6/21 7/5 7/19 8/2 8/16 8/30 9/13 9/27 10/11 10/25 11/8 11/22 12/6 12/20 02022 上海保税区铝库存走势图 140000 120000 节后上海保税区库存下降0.5万吨至2.2万吨，同比低3.8万吨。前期进口窗口打开，周内进口商积极从保税区搬运货物至境内。 100000 80000 60000 40000 20000 0 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 2021年2022年 2.3限产持续影响9月原铝产量，10月预计回升 11.5 SMM中国原铝日均产量走势图（万吨/日） 23SMM中国氧化铝日均产量走势图（万吨／日） 22 11.0 10.5 10.0 9.5 21 20 2017 2018 19 2019 2020 18 2021 2017 2018 2019 2020 2021 2022 9.0 202217 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 资料来源：SMM，东吴期货研究所 2022年9月中国电解铝产量333.95万吨，同比增加7.34%，9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天；2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨，累计同比增加2.78%。预计10月日均产量或回升至11.16万吨，同比增长9.3%。 9月中国冶金级氧化铝产量671.7万吨，冶金级日均产量22.39万吨。9月估算氧化铝过剩18.8万吨，1-9月整体过剩106.6万吨。 2.4铝型材企业开工率低位缓慢回升 中国铝型材月度开工率走势图铝下游企业周度平均开工率走势图 中国铝型材月度开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2018 2019 2020 2021 2022 85铝下游企业周度平均开工率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 202020212022 资料来源：SMM，东吴期货研究所 SMM数据统计，9月全国铝型材企业开工率为39.72%，环比上升2.24个百分点，同比下降11.7个百分点。预计10月建筑型材企业开工率仍维持低位回暖走势，还需持续关注地产相关政策刺激效果。工业型材在新能源板块(包括新能源车、电力设备)快速发展的红利下，带来些许增量，尚能弥补经济低迷导致的缺口。此外，在建筑型材积极转型工业材的背景下，行业也面临竞争加剧，加工利润压缩等情况。预计新能源汽车行业增长以及汽车用铝量的逐步提升，仍将推动工业型材的稳步发展，10月开工率或能够继续维持小幅增长态势。 截止到10月13日当周，铝下游行业平均开工率为67.2环比持平， 同比上升3.0个百分点。 2.4铝型材企业开工率低位缓慢回升 中国建筑铝型材月度开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国工业铝型材月度开工率（%） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：SMM，东吴期货研究所 9月中国建筑铝型材企业开工率36.65%，环比上升1.81个百分点，同比下滑14.33个百分点。预计10月开工率回升至38%，同比下降13.82个百分点。 9月工业铝型材企业开工率49.9%，环比上升3.70个百分点，同比下滑3.00个百分点。预计10月开工率回升至52%，同比下降1.16百分点。 2.5电解铝行业维持薄利状态 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 8000 26000 7000 24000 6000 22000 5000 2018年 20000 4000 2019年 18000 3000 2020年 16000 2000 14000 1000 2021年 12000 0 2022年 10000 -1000 -2000 资料来源：SMM，东吴期货研究所 SMMA00价格和铝完全成本走势图 总成本SMMA00价格 电力成本略有上升，总成本微增。 随着周内电解铝价格回升，电解铝行业利润微增，整体维持薄利状态。 2.6美国制裁俄铝象征意义较大，关注LME未来对俄铝举措 10月13日，外媒报道，美国正考虑对俄罗斯铝实施制裁，以作为近期俄乌冲突升级的回应。受此消息影响，伦敦期铝一度大涨 7.3%，飙升至每吨2400美元。 报道称，白宫正在考虑三种选择对俄罗斯铝进行限制：一是完全禁止进口，二是将关税提高到惩罚性水平，三是制裁生产铝的俄罗斯铝业联合公司。 根据俄铝的年报披露显示其2021年铝金属产量约370万吨，海关数据显示2021年俄罗斯铝锭的出口量累计293万吨左右，占总产量的80%；其中出口到美国地区约17.73万吨，占比约6%。据数据统计，美国2022年1-7月份铝金属的累计进口量约266万吨，而来自俄罗斯的进口量累计约14.66万吨，占比5.5%。如美国禁止俄铝进口，将从其他国家进口铝锭或铝型材，对全球供应影响不大。 俄铝如被限制流入欧美，或将增加国内俄铝流入量，增加铝材出口量。 俄铝禁令或将对全球铝电解铝目前的整体供需平衡改变不大，但将对全球交易市场产生广泛影响，迫使美国和其他国家的消费 者寻找替代金属。 除此之外，近几周，伦敦金属交易所（LME）考虑禁止接收俄罗斯金属，知情人士消息称，LME正在推出一份文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。而LME铝委员会“广泛支持”这一举措。目前俄铝占LME现有库存比例较大，如果LME不再接收其铝产品，对LME铝价短期影响较大。 03 现货市场 3.1华东地区现货维持小幅贴水 华东地区现货升水走势沪铝连2连4价差走势 400 上海铝现货市场升贴水（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2018 2019 2020 2021 2022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2017 沪期铝连2-连4价差（元/吨） 2018 2019 2020 2021 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 2022 -400 资料来源：SMM，东吴期货研究所 国庆节后随着交割临近，由于10合约价格高于11合约，贴水逐渐扩大。 沪期铝维持近强远弱格局 3.2LME现货贴水收窄，国内进口窗口逐渐关闭 LME现货铝升贴水走势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 LME库存处于低位，贴水收窄至平水附近。 -60.00 2019年2020年2021年2022年 0 -500 -1000 -1500 -2000 铝锭现货进出口盈亏走