【国投证券汽车】比亚迪：2月销量表现符合预期，荣耀版上市值得期待

纪要为有道云链接： 【国投证券汽车】比亚迪：2月销量表现符合预期，荣耀版上市值得期待 事件：2024M2比亚迪共计销售新能源乘用车121748辆，同比下滑36.5%。其中EV54908辆，同比-39.4%；DM66840辆，同比-33.8%；乘用车出口23291辆，同比+55.3%。 2月销量符合预期：2024M2公司新能源车销量的下滑主要系春节假期因素的影响。根据交强险数据，2024W5-W8公司周度零售量分别为 4.8/2.3/1.0/3.3万辆，我们推算2024M2公司的零售量约为11.8万辆。考虑到2024M2批发销量中2.3万的出口量，我们预计2024M2公司终端库存减少了约2万辆，去库存的进展较为顺利。 荣耀版拉动，秦系列表现亮眼：2024M2秦系列的销量为16191辆，表现较好，主要原因在于2.19首发推出的秦Plus系列荣耀版，较终端售价实际低了1万元，起售价低至7.98万元，上市首周订单达到23590辆；秦plusDM-i荣耀版在2024W8零售量达到7852辆，环比提升760%。此外，驱逐舰05同样在2月19日推出了起售价格为7.98万元的荣耀版，2024M2销量达到7110辆，环比+106.1%。 主销车型表现稳定。2024M2海豚/海鸥/宋Pro&L/宋Plus/汉系列的销量分别为13725/13492/15100/20173/7678辆，销量表现均相对稳定。2月下旬公司密集发布了多款车型的荣耀版：海豚荣耀版增加了四连杆后独立悬架等多项实用配置，实际售价仅提升了3000元；汉/唐/宋Plus/宋Pro/海豹DM-i荣耀版的配置略有提升，售价实际分别降了1w/1w/1.5w/1w/1.2w元，性价比均有大幅提高。预计比亚迪其余的主销车型也有望在2024年陆续推出性价比更高的荣耀版，叠加秦L、海豹06、元UP等全新新车的陆续上市，公司的销量基本盘有望保持稳步提升。 高端品牌动作频繁，未来可期。2024M2腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为4598/2310/780辆，预计原因为高端车型的售价偏高、更容易受到假期因素的影响。比亚迪在高端化领域仍在持续发力、动作频繁：1）3月6日腾势将会发布2024款D9、2024款腾势N7也将会在3月发布，并会有全新的进化升级；2）方程豹豹5即将迎来第一次OTA升级，新增豹式掉头、跨音区指令继承、帝瓦雷头枕音效等6项功能；3）仰望U9于2月25日正式发布，定价168万，搭载了碳纤维座舱、易四方、云辇-X等多项技术，定位纯电超跑、对标保时捷911。 展望2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩持续高增长：1）销量基本盘有望再上台阶：性价比更高的荣耀版和秦L等全新车型有望助力公司的销量基盘有望再上台阶；2）高端化持续突破：2024年腾势、仰望、方程豹都有新车上市，有望带来较大的盈利弹性；3）出海脚步持续加快：2024年我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆，有望给公司带来显著业绩贡献。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为299.2、404.3以及487.4亿元，对应当前市值，PE分别为18.7、13.8及11.5倍，继续维持“买入- A”评级。给予公司2024年20xPE，对应6个月目标价277.8元/股。 点此跳转：【国投证券汽车】比亚迪：2月销量表现符合预期，荣耀版上市值得期待