汽车及汽车零部件行业研究：中美2月销量符合预期，欧盟政策无碍国车出海

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）3月8日，氢氧化锂报价8.98万元/吨，较上周上涨3.46%；碳酸锂报价10.85万元/吨，较上周上涨3.33%。 2）整车：2月，乘用车批售129.5万辆，同/环比-19.9%/-38%；累计批售339.1万辆，同比+10.7%；其中电车批售 44.7万辆，同/环比-9.7%/-35%；累计批售88.3万辆，同比+28.7%。 海外：美国市场销量整体符合预期，Rivian发布R2/R3/R3X。1）美国市场：2月轻型乘用车销售124.8万辆，同比 +10%，环比-16%；1-2月累计232.4万辆，同比+14%。其中电车2月销售11万辆，同比+22%，环比-5%，当月渗透率 8.8%；1-2月累计21.6万辆，同比+26%，累计渗透率9.3%。市场仍处快速补库周期，表现总体符合预期。 2）Rivian召开发布会正式发布新车R2，并正式开启预定；同时R3/R3X两款新车亦正式亮相，昭示着公司步入新车周期，全面进入下沉阶段。 国内：2月市场表现符合预期。乘联会发布24年2月销量。总体看，受春节假期影响，销量同环比均下滑系正常现象。事实上在累计销量上看，24年年初市场仍显开门红态势，同比仍增长；春节节后，伴随车企促销优惠，市场呈现复苏态势。 事实上，电动市场拐点已经到来。我们认为，国内电车的销量增长事实上是由新车供给驱动的，2月底-3月初新车潮下车辆大规模上市，将刺激市场销量的快速增长。在“以旧换新”相关政策催化及新车供给推动下，3月市场有望表现强劲。 新车型：2024款腾势D9上市订单超预期。3月6日，比亚迪旗下腾势汽车正式推出2024款腾势D9，相对于老款D9：配置全面升级且价格下降，带动新款上市后大获成功，官方透露新车上市12小时获得大定订单11,287辆，超预期。我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。比亚迪作为国内汽车行业龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显，作为 行业龙头建议持续关注。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商： 三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。 （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 美国2月销量出炉，Rivian召开发布会，乘联会公布2月市场销量，比亚迪2024款腾势D9正式上市，欧盟计划对中国电车进行海关登记，优必选加入港股通等 详见后页正文。 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：美国市场销量整体符合预期，Rivian发布R2/R3/R3X3 1.2国内：乘联会2月销量出炉，同环比下滑系春节常规波动3 1.3新车型：2024款腾势D9上市，插混MPV爆款订单表现超预期4 二、龙头企业及产业链5 2.1电池产业链价格5 三、国产替代&出海7 3.1国车出海：欧盟计划对中国电车进行海关登记，中国汽车国际化趋势持续7 3.2锂电材料出海：多氟多拟在韩国成立合资公司，生产六氟磷酸锂7 四、新技术8 4.1钠离子电池：华北油田首台100kWh钠离子电池储能装备正式投运8 4.2全固态电池：三星SDI公布量产全固态电池计划8 五、车+研究8 5.1优必选大涨，核心原因：入港股通8 5.2中核再次开启液流电池储能系统集采，规模1.2GWh9 六、投资建议9 七、风险提示9 图表目录 图表1：RivianR23 图表2：RivianR33 图表3：2024款腾势D9外观4 图表4：2024款腾势D9内饰4 图表5：MB钴报价（美元/磅）5 图表6：锂资源（万元/吨）5 图表7：三元材料价格（万元/吨）5 图表8：负极材料价格（万元/吨）6 图表9：负极石墨化价格（吨）6 图表10：六氟磷酸锂均价（万元/吨）6 图表11：三元电池电解液均价（万元/吨）6 图表12：国产中端9um/湿法均价（元/平米）7 图表13：方形动力电池价格（元/wh）7 1.1海外：美国市场销量整体符合预期，Rivian发布R2/R3/R3X1.1.1美国市场2月销量：总量124.8万，电车11万，渗透率8.8% 3月7日，美国市场2月销量出炉： 1）总量：2月轻型乘用车销售124.8万辆，同比+10%，环比-16%；1-2月累计232.4万辆，同比+14%。 2）电车：电车2月销售11万辆，同比+22%，环比-5%，当月渗透率8.8%；1-2月累计21.6万辆，同比+26%，累计渗透率9.3%。 3）库存：2月轻型乘用车库存250万辆，相当于2019年同期的62%（405万辆）；库存天数50天，相当于2019年同期的72%（70天）。 2月市场表现整体符合预期。考虑到美国库存仍未完全恢复，市场处于加速补库状态，说明美市场正处于供小求的补库周期，故乘用车市场表现火热，同比维持强势增长，符合我们年初的预期。 电车角度上市场暂时表现疲软，系1）电车定价普遍过高，高利率影响电车市场消费；2）车型供给薄弱，电车未能进入皮卡、紧凑型轿车/SUV等主流消费市场；3）受制于电池技术及产能影响导致车企面临产能不足的情况；4）补贴范围的退坡，电车经济性不佳。因而电车表现疲软，但仍能维持增长态势，符合我们的预期。 欧美市场是由供给驱动的市场：1）伴随市场补库持续，我们预计24年美国市场将持续恢复；2）伴随北美电池产能和车型供给得到改善，长期看，美国电车增长前景仍明朗。 1.1.2Rivian发布R2/R3/R3X三款新车，品牌开启下沉计划 当地时间3月7日，Rivian召开发布会正式发布新车R2，并正式开启预定；同时R3/R3X两款新车亦正式亮相，其中： 1）R2定位为中型SUV，对标特斯拉ModelY。新车车身尺寸4715/2144/1700mm，轴距2935mm。官网宣布26年开启交付，起售价4.5万美元。官方称续航里程超300英里（500km）,0-60英里加速仅需3秒。 2）R3/R3X定位为紧凑型SUV，或将在R2之后上市，官方尚未公布其售价及上市时间。 Rivian新车发布昭示着公司步入新车周期，全面进入下沉阶段。同时，美国另一家新势力Lucid亦将在24年推出价格4万美元的中型SUV。伴随着25-26年特斯拉/Rivian/Lucid等新势力进入新车周期，产品逐步落入紧凑型市场，供给提升下美国电动化进程有望加速。 图表1：RivianR2图表2：RivianR3 来源：Rivian官网，国金证券研究所来源：Rivian官网，国金证券研究所 1.2国内：乘联会2月销量出炉，同环比下滑系春节常规波动 1.2.12月国内销量点评：2月春节效应市场常规波动，3月市场预计将复苏 事件：3月8日，乘联会公布24年2月国内汽车销量。其中： 1、乘用车：2月批售129.5万辆，同/环比-19.9%/-38%；累计339.1万辆，同比+10.7%。 2、新能源：2月批售44.7万辆，同/环比-9.7%/-35%；累计88.3万辆，同比+28.7%。 3、出口：2月乘用车出口（含整车与CKD）29.8万辆，同/环比+18%/-17%。其中电车7.9万辆，同/环比+0.1%/- 20.0% 点评： 1、市场端：2月系春节，市场常规波动。4-19日春节假期，经销商及门店常规歇业，故春节期间市场为常规淡季，表现符合预期；事实上在累计销量上看，24年年初市场仍显开门红态势，同比仍增长；春节节后，伴随车企促销优惠，市场呈现复苏态势。 2、供给端：市场供给复苏是又一重要表现，2月底-3月初理想MEGA、新款极氪001、零跑C10、坦克700Hi4-T、奇瑞iCAR03等新车重磅上市，其中极氪001售价超预期，有望维持此前爆款态势，比亚迪则发布汉、唐、宋荣耀版，延续降价势头，节后市场明显供给复苏。 3、展望3月：电动市场拐点已经到来。我们认为，国内电车的销量增长事实上是由新车供给驱动的，2月底-3月初新车潮下车辆大规模上市，将刺激市场销量的快速增长。在“以旧换新”相关政策催化及新车供给推动下，3月市场有望表现强劲。 投资建议：我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。整车环节看，24年主要看城市NOA竞争力较强+产品周期向上的标的。建议关注华为系（江淮、北汽、赛力斯）、比亚迪及理想等车企。 1.3新车型：2024款腾势D9上市，插混MPV爆款订单表现超预期 事件：3月6日，比亚迪旗下腾势汽车正式推出2024款腾势D9，相对于老款D9： 1、配置全面升级：搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统；智能化方面，智驾上搭载了腾势PilotL2+级智能驾驶辅助系统，拥有车道领航、遥控泊车等功能；座舱上配备比亚迪此前发布的D-link智能座舱，芯片采用6nm制程工艺并拥有5G互联能力。 2、价格下降：新款腾势D9DM-i超级混动版官方指导价33.98-44.98万元，新款腾势D9纯电版官方指导价37.98万元-46.98万元。 新款上市后大获成功，官方透露新车上市12小时获得大定订单11,287辆，超预期。点评： 1、产品角度看，目前腾势D9凭借PHEV动力加持（同价位新能源MPV少，且小鹏X9等为纯电车型），在市场上并无明显竞品，过往便为爆款；本次新车实现降价增配，有效补强了原有的智能化劣势，叠加3月1日后可流回流，订单达超预期，有望再次复刻老款成果。 2、新车周期到来，比亚迪冲击400万年销目标。24年是比亚迪的产品大年，此前比亚迪已发布秦DM-i荣耀版，海豚荣耀版、宋Pro/Plus荣耀版等年度改款，极大巩固其在中低端市场的统治力。高端上，仰望U9已发布。伴随着轰轰烈烈的新车周期+高端化持续，公司24年将继续强势。 投资建议：我们认为，24年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置：国际化和智能化两大方向。比亚迪作为国内汽车行业龙头，24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显，作为行业龙头建议持续关注。 图表3：2024款腾势D9外观图表4：2024款腾势D9内饰 来源：腾势汽车官网，国金证券研究所来源：腾势汽车官网，国金证券研究所 2.1电池产业链价格 1）MB钴价格：3月8日，MB标准级钴报价13.65美元/磅，较上周上涨1.11%；MB合金级钴报价16.75美元/磅，较上周上涨1.52%。本周钴价主稳运行，主要下游领域方面，3C行业电子设备的更新周期拉长削弱相关对钴原料需求，电动汽车领域的增长趋势放缓使得前期产能过剩，硬质合金产业因制造业消费仍在恢复周期整体需求支撑有限。 2）锂盐周价格：3月8日，氢氧化锂报价8.98万元/吨，较上周上涨3.46%；碳酸锂报价10.85万元/吨，较上周上涨3.33%。本周锂价相对坚挺运行，但基于资源过剩压力，本次碳酸锂上涨周期的持续性仍需持续观察。 图表5：MB钴报价（美元/磅）图表6：锂资源（万元/吨） MB钴（标准级）MB钴（合金级） 50 45 40 35 30 25 20 15 2019/3/8 2019/6/8 2019/9/8 2019/12/8 2020/3/8 2020/6/8 2020/9/8 2020/12/8 2