国防军工行业周报：高轨星01星成功入轨，重视卫星互联网投资机会

1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨5.44%，上证综指上涨0.74%，创业板指上涨3.47%，沪深300指数上涨1.38%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第6。 周四（2月29日）涨幅最大为4.27%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为42.86倍，各子板块中航空装备为38.69倍，航天装备为71.94倍，地面兵装为43.98倍，军工电子34.92倍，航海装备86.54倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为2.55%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子 、 航海装备PE(TTM)分位数分别为2.31%、35.13%、48.97%、5.85%、60.79%。 2、重点赛道动态 1）卫星互联网：高轨星01星成功入轨，或迎大规模组网发射元年。2月29日，长征三号乙运载火箭成功将卫星互联网高轨卫星01星送入预定轨道。本次发射是继2023年发射卫星互联网低轨试验星后首次发射高轨正式星，高低轨卫星技术状态逐步成熟，产业提速在即。2）航发&燃机：①我国重型燃气轮机自主创新发展历程迎来重要里程碑。2月28日，我国自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机首台样机在上海临港总装下线，首台样机由上海电气集团总装制造；②东莞宁洲项目1号机组首次点火成功，为整机启动和后续并网发电一次成功打下坚实基础。2月27日，东莞宁洲厂址替代电源项目（3×828兆瓦）1号机组燃机首次点火一次成功，运行中的参数正常稳定，标志机组进入热态调试阶段。3）核工装备：中广核防城港核电站4号机组获颁运行许可证，华龙批量化建设迎新进展。2月27日，中广核广西防城港核电站4号机组获得国家核安全局批准的运行许可证，防城港核电二期工程3、4号机组均采用“华龙一号”技术，4号机组预计今年上半年投产发电。 3、核心观点：板块反弹有望持续，把握传统赛道α重视新域新质β 1）利空因素反应较为充分，反弹有望持续，军工白马仍极具投资性价比。自2月5日本轮板块反弹以来，卫星互联网赛道以26.48%的涨幅领先于申万军工指数； 从年初以来涨跌幅来看，板块仍处于超跌水平。2023Q4的基金重仓股中，部分白马PE近五年历史分位分别为：中航光电2.6%、中航沈飞3.0%、西部超导14.4%、振华科技4.0%、中航重机2.7%。2）正视军工板块分化严重，在高基数、缓增长和低预期背景下，重点挖掘强a个股。传统板块核心矛盾由供给侧向需求侧转移，产业周期由高速扩张期向平稳期过渡，把握传统赛道长期投资价值和强α机会。传统赛道注重三方面确定性：①核心矛盾仍在供给端、有持续成长确定性的赛道。观察指标为：a.赛道仍存在产能瓶颈；b.需求端仍存在较大缺口。具体有：航空发动机/核工装备/导弹赛道。②配套和采购体系优化下价值中枢向龙头转移的标的。观察指标为：a.是否有业务扩项能力；b.是否有盈利改善预期。具体有：航空制造赛道。③受益于国企改革持续深化的标的。观察指标为a.经营效率提升；b.资产质量优化。具体有：股权激励、资产证券化。重视新域新质赛道β行情。关注装备迭代下新技术、新方向和新领域的高速发展。观察指标为：a.相关产业政策；b.技术的成熟度。具体有卫星互联网、无人机。 4、本周重点推荐 1）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：中航重机、航发控制、航发动力、应流股份，建议关注：华秦科技、航材股份。 2）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、西部超导、广联航空。 3）持续看好核工装备赛道，重点推荐：中核科技、景业智能，建议关注：国光电气、江苏神通、科新机电、久立特材、中密控股。 4）重视卫星互联网赛道，重点关注：天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇。 5）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹、广联航空。 6）关注国企改革受益标的，重点关注：航天晨光、天奥电子、航天电器、中航西飞。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。 重点赛道动态 卫星互联网：高轨星01星成功入轨，或迎大规模组网发射元年 长征三号乙运载火箭成功将卫星互联网高轨卫星01星送入预定轨道。2月29日21时03分，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心点火起飞，随后成功将卫星互联网高轨卫星01星送入预定轨道。卫星互联网高轨卫星01星由中国航天科技集团有限公司五院抓总研制。 1）2023年7月9日19时00分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。2）2023年11月23日18时，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 3）2023年12月6日3时24分，我国太原卫星发射中心在广东阳江附近海域使用捷龙三号运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空。本次发射是继2023年发射卫星互联网低轨试验星后首次发射高轨正式星，高低轨卫星技术状态逐步成熟，产业提速在即。 2024年航天发射有望创历史新高，为大规模星座组网奠定运力基础。2月26日，航天科技集团在京发布《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，中国航天全年预计实施100次左右发射任务，有望创造新的纪录，我国首个商业航天发射场将迎来首次发射任务，多个卫星星座将加速组网建设；中国航天科技集团有限公司计划安排近70次宇航发射任务，发射290余个航天器，实施一系列重大工程任务。 图表1：长三乙火箭点火升空 图表2：火箭吊装 航发&燃机：国产300兆瓦级F级重型燃机首台样机总装下线，东莞宁洲项目1号机组首次点火成功 我国重型燃气轮机自主创新发展历程迎来重要里程碑。2月28日，我国自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机首台样机在上海临港总装下线。300兆瓦级F级重型燃气轮机是我国首次自主研制的最大功率、最高技术等级重型燃气轮机，对我国燃气轮机基础学科进步、产业技术发展具有显著的带动辐射作用，对保障我国能源安全和绿色发展具有重要意义。国家电投集团作为项目实施责任主体，联合哈电集团、东方电气集团、上海电气集团组建了联合重燃公司，负责具体实施。首台样机由上海电气集团总装制造，北京、辽宁、上海、江苏等19个省市200余家企业、科研院所、高校等参与研制。 图表3：我国自主研制300兆瓦级F级重型燃气轮机首台样机在上海总装下线 东莞宁洲项目1号机组首次点火成功，为整机启动和后续并网发电一次成功打下坚实基础。2月27日15时43分，东莞宁洲厂址替代电源项目（3×828兆瓦）1号机组燃机首次点火一次成功，运行中的参数正常稳定，标志机组进入热态调试阶段。东莞宁洲厂址替代电源项目（以下简称“宁洲项目”）采用全球最先进、单机功率最大、效率最高的国内首台9HA.02型燃气－蒸汽联合循环热电冷联产机组，同步建设烟气脱硝装置，是广东省能源发展“十四五”规划的重点项目，也是沙角电厂的东莞替代电源项目，总投资额约59亿元。宁洲项目投产后，预计每年可发124亿度电，在同等能耗的条件下，比沙角A电厂燃煤机组多发的电量，相当于212万户普通家庭一年的用电量；每年二氧化碳排放量较沙角A电厂减少730万吨，相当于270万辆家用小汽车每年行驶1万公里的排放量；可满足滨海湾新区及周边区域的电力需求和集中供热供冷需求，同时实现能源的梯次高效使用，成为东莞市新的能源支撑点。 图表4：宁洲项目航拍全貌 核工装备：中广核防城港核电站4号机组获颁运行许可证，华龙批量化建设迎新进展 中广核广西防城港核电站4号机组获得国家核安全局批准的运行许可证，即将启动核燃料装载。广东太平岭、浙江三澳、广东陆丰等各项目陆续迎来新进展。2月27日下午，中广核广西防城港核电站4号机组获得国家核安全局批准的运行许可证，向高质量投产商运迈出重要一步，防城港核电二期工程3、4号机组均采用“华龙一号”技术，3号机组为我国西部地区首台“华龙一号”核电机组，于2023年3月25日正式投产发电，4号机组预计今年上半年投产发电。届时两台“华龙一号”机组每年能为北部湾区提供超过180亿度的清洁电力，对践行国家“双碳”战略、构建新型能源体系、优化广西能源结构、保持广西经济平稳较快发展具有重要意义。 1）太平岭核电项目分三期规划建设6台百万千瓦级“华龙一号”核电机组，目前一期工程稳步推进2台机组预计将于2025年陆续投产发电。 龙年春节期间，太平岭核电项目一期工程1号机组完成外穹顶验收工作，即将迎来热试节点，2号机组进入主设备安装阶段，项目进入建设关键期。2）中广核浙江三澳核电项目是长三角首个“华龙一号”核电项目，目前，三澳核电项目1号机组安全厂房主体结构全面封顶，2号机组全面进入设备安装阶段，向着投产发电目标稳步迈进。3）陆丰核电是中广核第九个核电基地，陆丰5、6号机组建设稳步推进。2月20日，陆丰核电项目5号机组反应堆厂房内部结构 +17.5m 板浇筑完成，为后续SG模块吊装和穹顶吊装奠定基础。 图表5：广西防城港核电项目 图表6：军工主要赛道20240205至今涨跌幅（%） 图表7：军工主要赛道年初至今涨跌幅（%） 正视军工板块分化严重，在高基数、缓增长和低预期背景下，重点挖掘强a个股。1）传统板块核心矛盾由供给侧向需求侧转移，产业周期由高速扩张期向平稳期过渡。2022年以来，传统赛道在①需求端：放量节奏变化，新需求不明朗；②供给端：首轮扩产周期结束，供需基本匹配，部分环节呈现产能过剩现象（如：机加工）；③定价端：容忍度下降，阶梯降价；④利润端：价格优化及税收政策变化，利润释放存在一定压力。2）把握传统赛道长期投资价值和强α机会。传统赛道注重三方面确定性：①核心矛盾仍在供给端、有持续成长确定性的赛道。观察指标为：a.赛道仍存在产能瓶颈；b.需求端仍存在较大缺口。具体有：航空发动机/核工装备/导弹赛道。②配套和采购体系优化下价值中枢向龙头转移的标的。观察指标为：a.是否有业务扩项能力；b.是否有盈利改善预期。具体有：航空制造赛道。③受益于国企改革持续深化的标的。 观察指标为a.经营效率提升；b.资产质量优化。具体有：股权激励、资产证券化。3）重视新域新质赛道β行情。关注装备迭代下新技术、新方向和新领域的高速发展。观察指标为：a.相关产业政策；b.技术的成熟度。具体有卫星互联网、无人机。 图表8：把握传统赛道长期投资价值和强α机会，重视新域新质赛道β行情 本周重点推荐 1）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：中航重机、航发控制、航发动力、应流股份，建议关注：华秦科技、航材股份。 2）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、西部超导、广联航空。 3）持续看好核工装备赛道，重点推荐：中核科技、景业智能，建议关注：国光电气、江苏神通、科新机电、久立特材、中密控股。 4）重视卫星互联网赛道，重点关注：天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇。 5）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹、广联航空。 6）关注国企改革受益标的，重点关注：航天晨光、天奥电子、航天电器、中航西飞。 本周市场回顾 板块指数 本周申万国防军工指数上涨5.44%，上证综指上涨0.74%，创业板指上涨3.47%，沪深300指数上涨1.38%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第6。周四（2月29日）涨幅最大为4.27%。 图表9：本周板块涨跌幅（%） 图表10：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） 图表11：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） 本周军工板块股票交易活跃度与上周基本持平，本周三（2月28日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为25.08亿股，同日板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为381.47亿元。 板块估值 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为42.86倍，各子板块中航空装备为38.69倍，航天装备为71.94倍，地面兵装为43.98倍，军工电子34.92倍，航海装备86.54倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE