卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会

卫星互联网发展概况

国内外发展现状

• 星链：SpaceX主导的星链项目规模最大，已发射6164颗卫星，用户超230万，预计2024年收入超66亿美元并实现正自由现金流。星链系统分三阶段部署，最终实现全球覆盖。
• 国内发展：中国星网主导的GW星座规划发射12992颗卫星，2024年将开始小批量部署；上海垣信主导的G60星链规划1.2万颗卫星，2025年底实现648颗星区域覆盖。

产业链与架构

• 产业链：包含卫星制造（5%）、卫星发射（2%）、地面设备制造（51%）、卫星运营（42%）四大环节。
• 星地融合架构：包括无线接入网（星载基站、信关站等）、承载网（空间/地面承载网）、核心网（5GC/6GC、IMS）、终端四部分。
  • 无线接入网：提供卫星或地面无线接入，由星载/地面基站、转发器等构成。
  • 承载网：传输数据，包含空间（星载路由器等）和地面（路由器等）部分。
  • 核心网：管理用户认证、会话等，低轨卫星采用NFV架构，控制面部署地面，用户面可部署卫星。

关键技术

• 接入网：基站上星是发展方向，分全部上星、基站+核心网上星等模式。相控阵天线是关键技术，具有高可靠性和抗干扰能力。
• 核心网：上星可降低时延，低轨卫星采用NFV架构，控制面部署地面，用户面（UPF/MEC）可部署卫星。
• 承载网：激光星间链路是核心传输技术，星链已配备4个激光链路，实现卫星间直接连接，国内多个星座也已采用。

投资策略

• 行业前景：国内卫星互联网进入产业化阶段，未来五年通信板块最具成长性。
• 投资标的：
  • 核心网：震有科技、信科移动、中兴通讯
  • 接入网：信科移动、上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、国博电子、通宇通讯、盛路通信
  • 承载网：烽火通信、光迅科技

风险提示

• 低轨卫星星座建设进度不及预期
• 宏观经济不景气
• 市场竞争加剧