吉利汽车系列点评四：极氪表现坚挺 产品周期强劲

事件概述：公司发布24年2月销量公告，2月批发总销量（含领克）11.1万辆，同比+2.5%，环比-47.8%。其中，2月公司新能源销量33,508辆，渗透率30.1%，同比+43.9%，环比-49.1%。2月公司整体出口销量24,373辆，同比+39.1%。分品牌看： 吉利品牌2月销量9.1万辆，同比+0.4%，环比-47.5%；其中银河2月销量9,120辆，环比-52.6%； 极氪品牌2月销量7,510辆，同比+37.7%，环比-40.1%； 领克品牌2月销量13,209辆，同比+9.3%，环比-53.1%。 2月批发总量受淡季影响新能源依然坚挺。受2月春节假期影响，公司2月销量环比下降，批发总销量（含领克）11.1万辆，同比+2.5%，环比-47.8%。 但受益极氪007、银河E8、领克08等新产品上量，新能源表现依然坚挺，2月新能源批发33,508辆，同比+43.9%，环比-49.1%；其中银河2月销量9,120辆，极氪2月销量7,510辆。2月27日，新款极氪001正式上市，共推出4款车型，售价区间为26.9-32.9万元，新车升级搭载800V高压系统，相比老款车型提供1118处升级，在三电、驾控、座舱、安全、智能方面全面进化，001改款有望驱动极氪销量向上。展望2024年，新车包括银河E6、E7、L5，极氪新SUV，产品周期强劲，我们看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型。 极氪自研高端智驾城市NZP年内落地。智能驾驶方面，极氪从Mobileye逐步向自研转变，自研高速领航辅助系统NZP于1月与极氪007同步交付，支持全国超20种匝道类型，匝道通过率98.9%，变道成功率接近98%，全国可用；城市通勤模式将在24年6月开启公测。极氪001高速NZP也将于3月底将覆盖60座城市，二季度内，覆盖全国90%以上的地级市，主销车型智能驾驶方面全面提升，有望加速实现赶超。 出口需求强劲加速布局全球市场。2月公司出口销量达24,373辆，占比21.9%，同比+39.1%，环比-7.2%，保持稳定。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，领克、极氪面向欧洲高端市场。截至目前极氪首批线下直营门店已落地瑞典、荷兰、澳门，极氪X、极氪001已陆续开启海外交付，后续将于2026年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2023-2025收入为1,852.7/2,347.7/2,809.0亿元，归母净利为56.8/76.6/110.0亿元，EPS为0.56/0.76/1.09元，对应2024年3月1日8.64港元收盘价的PE 14/10/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。 盈利预测与财务指标单位（百万人民币） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表 利润表 现金流量表