系列点评二十五：业绩符合预期 新能源产品周期强劲

长安汽车2025年一季报显示，公司业绩符合预期，新能源产品周期强劲。具体来看：

业绩表现

• 营收341.6亿元，同比-7.7%，环比-30.0%；归母净利润13.5亿元，同比+16.8%，环比-63.8%；扣非归母净利7.8亿元，同比+601.0%，环比-13.7%。
• 收入端：自主乘用车销量45.3万辆，同比+3.5%，环比-10.8%；自主新能源乘用车19.4万辆，同比+50.7%，环比-30.4%。营收增长弱于销量主要受行业竞争及产品价格下探影响。
• ASP：单车ASP达7.5万元，环比-2.1万元；毛利率13.9%，同比-0.5pct，环比-2.3pct，主要因降本入账金额少及终端优惠加大，后续毛利率有望改善。

利润端

• 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/3.0%/4.4%/-3.1%，环比有所优化，财务费用变动主要因汇兑收益及利息收入增加。
• 投资收益端：对联营企业和合营企业的投资收益0.4亿元，同比-0.9亿元，环比-0.5亿元，主要因联营企业盈利减少及阿维塔亏损。
• 净利端：扣非净利环比变化主要受竞争加剧、汇兑收益增加及深蓝品牌新能源盈利改善影响。

新能源转型

• 深蓝、阿维塔品牌1-3月累计销量分别为6.8万辆、2.4万辆。
• 深蓝计划推出S09等全新车型，搭载华为ADS 3.0，预售价格23.99-30.99万元，竞争力较强；2025全球年销目标50万台（国内40万台，海外10万台）。
• 阿维塔06上市后48小时大定订单突破12,536台，看好公司新能源转型加速。

投资建议

• 维持盈利预测，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元。
• 对应2025年4月25日12.35元/股的收盘价，PE分别为14/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。