食品饮料行业1月月报：食饮板块表现延续弱势

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 食饮板块表现延续弱势 ——食品饮料行业1月月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2024年03月01日 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23%2023.03 -27% 2023.06 2023.10 2024.02 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进》2024-01-04 《食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，市场情绪修复》2023-12-13 《食品饮料行业年度策略：夕阳中的朝阳机会，关注局部消费升级》2023-12-01 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2024年1月，食品饮料板各子板块跌幅均有扩大。当期，食品饮料板块下跌9.7%， 超过上年全年跌幅；除肉制品外，各子板块均录得下跌，且跌幅有扩大迹象，当期，沪深300、创业板和科创板分别下跌1.81%、19.14%和21.98%。2024年1月，市场表现较好的一级行业包括石油石化、煤炭、公用事业和银行。行业景气度相对较高、上年市场表现较好的通信、传媒、计算机、电子、机械设备、汽车、电子、纺织服饰、医药生物和家电也由涨转跌，市场进入防御。 随着本期板块的进一步下跌，我们估计板块当前的静态市盈率已经跌至21倍。根据IFIND的数据统计，截至2023年12月31日，食品饮料板块的估值23.37倍，较2020年高点下降54.6%，较2023年一季度的阶段高点下降19.7%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.82倍。截至12月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于10个行业，在消费板块中的估值相对低于社会服务、美容护理、医药生物和传媒。 2024年1月，食品饮料个股普遍深幅下跌。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股仅3个，录得下跌个股122个；个股的上涨比例达到2.4%，下跌比例达到97.6%。整体来看，开年来个股表现普遍进一步恶化。 2023年，食品制造业保持了上年的高增势头，但饮料和酒制造业的投资增速较上年大幅回落。根据WIND,2023年1-12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，环比1-11月提升2.4个百分点，同比2022年持平略降；2023年1-12月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长7.6%，同比降19.6个百分点。 投资策略：从上市公司2023年业绩快报中可看出：休闲食品、保健食品和调味品等品类的修复弹性较大，增长数据较好；此外，我们也看好2024年的出口前景。受累于人民币贬值，进口企业的基本面走弱；此外，白酒的数据也相对平淡。我们认为，未来食饮板块的行情仍取决于核心资产的表现。股票投资组合中：休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母和仙乐健康。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企 业出口增长放缓；人民币贬值，加大部分原料的进口成本。 1.食品饮料板块市场表现 2024年1月，食品饮料板块重拾上年下跌态势，且各子板块跌幅均有扩大。当期，食品饮料板块下跌9.7%，超过上年全年跌幅；除肉制品外，各子板块均录得下跌，且跌幅有扩大迹象，如预制菜、其他酒、烘焙、调味品、保健品分别下跌了24%、15.74%、14.89%、12.99%和15.6%，基本上超过或接近上年全年跌幅。当期，沪深300、创业板和科创板分别下跌1.81%、19.14%和21.98%，在市场系统性下跌的背景下，食品饮料跟随市场下跌。 2023年1至12月，食品饮料板块下跌9.47%。除软饮料和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味品等板块跌幅较大，期内分别下跌25.64%、25.69%、20.55%和29.76%，导致啤酒、调味品等传统价值板块的估值中枢下调较多。 当下的市场认知与流动性走向是板块开年即下跌的主因。从食品饮料上市公司发布的2023年业绩快报来看，上市公司的基本面普遍呈现向好趋势，因而板块开年下跌与基本面关系不大，市场认知与流动性走向是下跌的主因。 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均） [起始交易日期]20240101 [截止交易日期]20240131[单位]% 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 图表1：2024年1月食品饮料板块涨跌幅（%）图表2：2023年1至12月食品饮料板块涨跌幅（%） 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均） [起始交易日期]20230101 [截止交易日期]20231231[单位]% 资料来源：中原证券研究所IFIND 2024年1月，市场表现较好的一级行业包括石油石化、煤炭、公用事业和银行。行业景气度相对较高，上年市场表现较好的通信、传媒、计算机、电子、机械设备、汽车、电子、纺织服饰、医药生物和家电也由涨转跌，市场进入全面防御。 图表3：2024年1月一级行业市场表现（涨跌幅；%）图表4：2023年1至12月一级行业市场表现（涨跌幅；%） 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均） 成份区间涨跌幅（%） [起始交易日期]20240101[截止交易日期]20240131[单位]%美容护理环保石油石化 煤炭通信传媒计算机 国防军工机械设备电力设备建筑装饰建筑材料非银金融 银行汽车综合 社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰家用电器电子有色金属钢铁基础化工农林牧渔 美容护理 环保石油石化 煤炭通信传媒计算机 国防军工机械设备电力设备建筑装饰建筑材料非银金融 银行汽车综合 社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器电子有色金属钢铁基础化工农林牧渔 -25 -20 -15-10-505 10 15 -40 -20 02040 60 80 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 随着本期板块的进一步下跌，我们估计板块当前的静态市盈率已经跌至21倍。根据IFIND 的数据统计，截至2023年12月31日，食品饮料板块的估值23.37倍，较2020年高点下降54.6%， 较2023年一季度的阶段高点下降19.7%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.82 倍。截至12月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于10个行业，在消费板块中的估值相对低于社会服务、美容护理、医药生物和传媒。2024年1月，板块进一步下跌，幅度接近10%，我们由此估算板块当前的静态市盈率为21倍。 市盈率（倍） 调味发酵品Ⅱ 休闲食品 乳品软饮料其他酒类 啤酒白酒Ⅱ保健品 预加工食品 肉制品 食品加工食品饮料 0 5 10 15 20 25 30 35 40 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2023.12.31） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2014-01-30 2014-04-30 2014-07-31 2014-10-31 2015-01-30 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-30 2016-01-29 2016-04-29 2016-07-29 2016-10-31 2017-01-26 2017-04-28 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-27 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-23 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-30 2021-01-29 2021-04-30 2021-07-30 2021-10-29 2022-01-28 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-28 2023-07-31 2023-10-31 食品饮料 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 市盈率：食品饮料（倍） 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中原证券研究所 IFIND 本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明 www.ccnew.com 第5页/共15页 图表7：市场一级行业估值比较（倍；截至2023.12.31） 市盈率（倍） 计算机 国防军工 电子 综合农林牧渔社会服务美容护理医药生物机械设备 传媒食品饮料商贸零售轻工制造基础化工 汽车纺织服饰电力设备 环保有色金属建筑材料 钢铁公用事业 通信非银金融家用电器交通运输房地产煤炭 石油石化建筑装饰 银行 0 10 20 30 40 50 60 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 2024年1月，食品饮料个股普遍深幅下跌。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股仅3个，录得下跌个股122个；个股的上涨比例达到2.4%，下跌比例达到97.6%。整体来看，开年来个股表现普遍进一步恶化。 自2023年10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。12月，跟随市场下跌，板块个股再度大面积下跌，包括各个子行业的核心股票；2024年1月，板块个股表现基本上是上年12月的延续。整体来看，自2023年10月以来，二级市场情绪氛围日趋见暖，但12月以来再次出现回落，估值修复路径呈现螺旋上升的特征。我们认为，未来核心个股的价格重回合理中枢是板块真正回暖的指标。 图表8：食品饮料个股涨跌表现（1.1-1.31） 区间涨跌幅 [起始交易日期]20240101 [截止交易日期]20240131[复权方式]不复权 [单位]% 养元饮品伊利股份承德露露三只松鼠燕京啤酒青岛啤酒珠江啤酒 ST交昂维维股份 �粮液海天味业东鹏饮料盐津铺子三元股份古越龙山天润乳业汤臣倍健安琪酵母洽洽食品贝因美 *ST莫高千禾味业三全食品青岛食品 恒顺醋业舍得酒业金字火腿南侨食品天味食品重庆啤酒克明食品洋河股份佳禾食品龙大美食得利斯黑芝麻好想你加加食品香飘飘青海春天天佑德酒泉阳泉李子园品渥食品欢乐家顺鑫农业中炬高新熊猫乳品春雪食品桂发祥安记食品金达威日辰股份威龙股份巴比食品一鸣食品阳光乳业千味央厨均瑶健康康比特安井食品皇氏集团莲花健康 -35-30-25-20-15-10-5051015 资料来源：中原证券研究所IFIND 2004-02 2004-08 2005-02 2005-08 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 行业经历了2014年（饮料）和2016年（食品）以来的行业去产能，以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出，2022年食品饮料行业的投资增速提振显著。根据WIND,2022年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增13.7%，饮料制造累计同比增27.2%。 2023年，食品制造