食品饮料行业2月月报：食饮板块全面反弹，核心资产表现突出

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 食饮板块全面反弹，核心资产表现突出 ——食品饮料行业2月月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2024年03月08日 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25%2023.03 2023.07 2023.11 2024.03 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：食饮板块表现延续弱势》2024-03-01 《食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进》2024-01-04 《食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，市场情绪修复》2023-12-13 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2024年2月，食品饮料板块随市场展开反弹行情，板块录得9.27%的上涨，各子板块均上涨。当期，食品饮料板块上涨9.27%，抹去1月跌幅；各子板块均录得上涨，如调味品、啤酒、白酒、预制菜、保健品、休闲食品等重要子板块分别上涨16.52%、12.57%、9.27%、9.95%、8.44%和6.41%。当期，沪深300、创业板和科创板分别上涨8.8%、13.65%和15.73%，食品饮料跑赢沪深300指数。2024年2月，申万一级行业普遍上涨：在31个一级行业中，食品饮料板块的涨幅排名第14位，排在医药、家电、美容护理、传媒之后，在社服、商贸、纺服之前。本期市场的上涨暗示了投资负面情绪的扭转。市场情绪得以扭转，政策上源于对量化基金的集中治理，资金上源于救市资金的流动性注入。 2024年2月，食品饮料个股普遍上涨，白酒、啤酒和调味品等核心标的涨幅较大，核心资产估值出现修复是板块行情反转的重要指标。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，本期录得上涨的个股有84个，录得下跌个股41个；个股的上涨比例达到67.2%，下跌比例降至32.8%。白酒、啤酒和调味品等核心个股的表现较好，如：迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业分别上涨27.24%、21.47%、19.72%、16.47%、17.85%、15.19%、19.84%、15.2%、14.63%和13.08%；此外，来自预制菜和休闲食品板块的安井食品、劲仔食品也分别上涨了17.48%和14.91%。 投资策略：2023年12月、2024年1月，国内CPI价格指数延续下行，分别为 -0.3%和-0.8%；其中，食品类CPI分别为-3.7%和-5.9%，成为主要的拖累项。消费价格整体延续弱势，不利于食饮板块的表现。从上市公司2023年业绩快报中可看出：休闲食品、保健食品和调味品等品类的修复弹性较大，增长数据较好；此外，我们也看好2024年的出口前景。受累于人民币贬值，进口企业的基本面走弱；此外，白酒的数据也相对平淡。我们认为，未来食饮板块是否出现反转行情仍取决于核心资产的市场表现。股票投资组合中：休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母和仙乐健康。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；人民币贬值，加大部分原料的进口成本。 1.食品饮料板块市场表现 2024年2月，食品饮料板块随市场展开反弹行情，板块录得9.27%的上涨，各子板块均上涨。当期，食品饮料板块上涨9.27%，抹去1月跌幅；各子板块均录得上涨，如调味品、啤酒、白酒、预制菜、保健品、休闲食品等重要子板块分别上涨16.52%、12.57%、9.27%、9.95%、8.44%和6.41%。当期，沪深300、创业板和科创板分别上涨8.8%、13.65%和15.73%，食品饮料跑赢沪深300指数。 2024年2月，申万一级行业普遍上涨。在31个一级行业中，食品饮料板块的涨幅排名第 14位，排在医药、家电、美容护理、传媒之后，在社服、商贸、纺服之前。 本期市场的上涨暗示了投资负面情绪的扭转。市场情绪得以扭转，政策上源于对量化基金的集中治理，资金上源于救市资金的流动性注入。一旦市场情绪得以校正，更多资金将会参与进来，上涨行情有望持续。 图表1：2024年2月食品饮料板块涨跌幅（%）图表2：2024年1-2月食品饮料板块涨跌幅（%） 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均）[起始交易日期]20240201 [截止交易日期]20240229[单位]% 调味发酵品 熟食烘焙食品 零食休闲食品 乳品软饮料饮料乳品其他酒类 啤酒非白酒白酒保健品 预加工食品 肉制品食品加工食品饮料9.27% 05101520 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均）[起始交易日期]20240101 [截止交易日期]20240229[单位]% 调味发酵品Ⅱ 熟食烘焙食品 零食休闲食品 乳品软饮料饮料乳品其他酒类 啤酒非白酒白酒Ⅱ保健品 预加工食品 肉制品食品加工食品饮料 -20-15-10-50510 资料来源：中原证券研究所IFIND 2024年2月，市场表现较好（涨幅前十）的一级行业包括通信、计算机、电子、汽车、美容护理、传媒、机械设备、国防军工、医药生物和电力设备。本期，市场资金从防御板块撤出，继续流入前期表现较好的成长领域，市场从防御向主动切换。 图表3：2024年2月一级行业市场表现（涨跌幅；%）图表4：2024年1至2月一级行业市场表现（涨跌幅；%） 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均） 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均） [起始交易日期]20240201 [起始交易日期]20240101 [截止交易日期]20240229 [截止交易日期]20240229 [单位]% [单位]% 综合环保 建筑装饰房地产公用事业纺织服饰银行交通运输商贸零售建筑材料石油石化非银金融农林牧渔轻工制造 煤炭 钢铁社会服务食品饮料有色金属家用电器基础化工电力设备医药生物国防军工机械设备传媒美容护理 汽车电子计算机通信 石油石化 银行家用电器公用事业通信交通运输非银金融建筑装饰钢铁美容护理 传媒汽车 有色金属食品饮料建筑材料纺织服饰机械设备房地产商贸零售基础化工电力设备轻工制造社会服务国防军工 电子计算机环保 农林牧渔医药生物 综合 0 5101520 25 -15 -10 -50510 15 20 资料来源：中原证券研究所IFIND 2014-01-30 2014-04-30 2014-07-31 2014-10-31 2015-01-30 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-30 2016-01-29 2016-04-29 2016-07-29 2016-10-31 2017-01-26 2017-04-28 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-27 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-23 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-30 2021-01-29 2021-04-30 2021-07-30 2021-10-29 2022-01-28 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-28 2023-07-31 2023-10-31 2.食品饮料板块估值 随着本期的反弹，我们估计板块当前的静态市盈率与上年年末较为接近。根据IFIND的数据统计，截至2023年12月31日，食品饮料板块的估值23.37倍，较2020年高点下降54.6%， 较2023年一季度的阶段高点下降19.7%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.82 倍。截至12月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于10个行业，在消费板块 中的估值相对低于社会服务、美容护理、医药生物和传媒。2024年2月，板块基本上收复1月 跌幅，我们预计板块当前估值与上年年末较为接近。从阶段性位置来看，板块当前的估值与2020 年1至2月较为接近，彼时板块尚未因疫情短缺而大幅上涨。 市盈率（整体法） [交易日期]20231231 [财务数据匹配规则]当年三季×4/3[剔除规则]剔除负值 40 35 30 25 20 15 10 5 0 食品饮料食品加工 白酒Ⅱ 非白酒 饮料乳品休闲食品调味发酵品Ⅱ 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2023.12.31） 资料来源：中原证券研究所IFIND 市盈率：食品饮料（倍） 60 50 40 30 20 10 0 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 资料来源：中原证券研究所IFIND 图表7：市场一级行业估值比较（倍；截至2023.12.31） 市盈率（倍） 计算机 国防军工 电子综合 农林牧渔社会服务美容护理医药生物机械设备 传媒食品饮料商贸零售轻工制造基础化工 汽车纺织服饰电力设备 环保有色金属建筑材料 钢铁公用事业 通信非银金融家用电器交通运输房地产煤炭 石油石化建筑装饰 银行 0 10 20 30 40 50 60 资料来源：中原证券研究所IFIND 品渥食品兰州黄河海欣食品麦趣尔得利斯贝因美桂发祥煌上煌安记食品 *ST西发妙可蓝多盖世食品维维股份金枫酒业熊猫乳品岩石股份中信尼雅三元股份百合股份 �芳斋泉阳泉海融科技古越龙山元祖股份水井坊金种子酒贵州茅台华统股份燕京啤酒恒顺醋业养元饮品安琪酵母东鹏饮料金达威顺鑫农业威龙股份汤臣倍健康比特劲仔食品山西汾酒泸州老窖欢乐家 3.食品饮料板块的个股表现 2024年2月，食品饮料个股普遍上涨，白酒、啤酒和调味品等核心标的涨幅较大，核心资产估值出现修复是板块行情反转的重要指标。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，本期录得上涨的个股有84个，录得下跌个股41个；个股的上涨比例达到67.2%，下跌比例降至32.8%。白酒、啤酒和调味品等核心个股的表现较好，如：迎驾贡酒、今世缘、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业分别上涨27.24%、21.47%、19.72%、16.47%、17.85%、15.19%、19.84%、15.2%、14.63%和13.08%；此外，来自预制菜和 休闲食品板块的安井食品、劲仔食品也分别上涨了17.48%和14.91%。 自2023年10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。12月，跟随市场下跌，板块个股再度大面积下跌，包括各个子行业的核心股票；2024年1月，板块个股表现基本上是上年12月的延续。2024年2月，食饮板块的核心资产价格普遍上涨，对板块整体的估值修复起到了引领作用，我们认为核心资产价格上涨是板块行情反转的重要指标。 区间涨跌幅 [起始交易日期]20240201 [截止交易日期]20240229[复权方式]不复权 [单位]% 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图表8：食品饮料个股2月涨跌表现（2.1-2.29） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2004-02 2004-08 2005-02 2005-08 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02