能源金属＆小金属周报：关注稀土格局优化和锑持续涨价

本周（2.5-2.8）沪深300指数上涨5.14%，其中有色指数上涨10.61%。个股层面，本周中国稀土、盛和资源涨幅较大，分别上涨33.14%、29.53%；华阳新材、深圳新星跌幅较大，分别下跌18.15%、11.89%。 稀土：氧化镨钕本周价格为39.88万元/吨，环比持平。氧化镝本周价格188万元/吨，环比持平；氧化铽本周价格559万元/吨，环比持平；钕铁硼N35本周价格为15.95万元/吨，环比持平；钕铁硼35H本周价格23.15万元/吨，环比持平。工信部、自然资源部发布2024年第一批稀土配额，其中矿产品指标和分离指标同比2023年第一批增长12.5%、 10.4%；此次矿产品和冶炼指标增速均低于往年，我们认为，若2024年第二批指标与第一批相同、且不发布第三批指标，2024年全球稀土供需格局有望得到显著改善；中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈，国内配额增速有望放缓，新能源叠加机器人需求接力释放，稀土价格中枢有望逐步上行；考虑目前价格处于三年中低水平，上游资源端和中游磁材环节均有望充分受益于稀土涨价。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 小金属：本周锑锭价格为9.15万元/吨，环比持平；欧洲锑价小幅上涨至1.36万美元/吨（2月17日数据），周环比上升2%。本周锑锭库存为4020吨，环比持平；氧化锑库存为7600吨，环比上升0.66%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下滑1.0pct、1.1pct和7.8pct。临近春节市场交投平淡，矿山陆续放假，精矿持续紧缺下，冶炼端开工率下滑更为显著。节后锑产业链复产时间往往较下游更长，厂库持续破历史低位，锑价有望继续上行。锡锭本周价格为21.47万元/吨，环比下降1.16%。在海外宏观环境偏暖、缅甸佤邦复产时间未定的情况下，锡价支撑显著。本周五氧化二钒价格为9.05万元/吨，环比下降0.52%；本周金属锗价格持平至9450元/公斤；金属镓价格为2180元/公斤，环比持平。在锑价破十年新高，逐步逼近历史高点的情况下，低估值高弹性或者资源禀赋优厚的标的有望充分受益。建议关注：湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）。 锂：本周碳酸锂价格为9.71万元/吨，环比持平；氢氧化锂价格为8.52万吨/元，环比上升0.47%。对于后续锂行业走势判断，首先精矿价格补跌，部分矿企调整定价模式，矿价与锂盐价格基本挂钩；其次需求悲观预期持续演绎，Q1需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业中矿资源等。 钴镍：本周电解镍加权平均价为12.59万元/吨，环比下降0.37%，本周精炼镍行业开工有所上涨，国内精炼镍产量维持高位；而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍市场均价31020元/吨，环比持平。临近年 末需求较弱，硫酸镍预计将维持供需双弱的局面。本周电解钴价格22.60万元/吨，环比持平。下游部分企业进行节前备库，电解钴价格有所回升；但抛开季节性因素整体需求仍较清淡，电解钴价格后续上涨动力或有不足。当前锂电板块跟随新能源产业链触底反弹，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；下游需求不达预期等。 内容目录 一、投资策略5 1.1本周投资观点&重点推荐组合5 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土7 2.2钨8 2.3钼9 2.4锑9 2.5锡9 2.6镁10 2.7钒10 2.8锗11 2.9锆11 2.10钛11 2.11锂12 2.12钴13 2.13镍14 三、电池产业链数据14 3.1电池与终端数据14 3.2中游正极数据15 四、重点公司公告15 五、风险提示15 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比6 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五6 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五6 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化7 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）8 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）8 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）8 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）8 图表9：稀土月度出口量（吨）8 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）8 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）9 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）9 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）9 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）9 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）9 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）9 图表17：锡锭价格（万元/吨）10 图表18：锡锭库存量（吨）10 图表19：镁锭价格走势（元/吨）10 图表20：硅铁价格走势（元/吨）10 图表21：金属镁库存（吨）10 图表22：镁合金库存（吨）10 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）11 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）11 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）11 图表26：金属锗库存（吨）11 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）11 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）11 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）12 图表30：钛精矿周度库存（万吨）12 图表31：碳酸锂价格走势（万元/吨）12 图表32：氢氧化锂价格走势（万元/吨）12 图表33：碳酸锂周度产量（吨）12 图表34：氢氧化锂周度产量（吨）12 图表35：碳酸锂周度库存（吨）13 图表36：氢氧化锂周度库存（吨）13 图表37：碳酸锂周度吨成本与吨毛利（元）13 图表38：氢氧化锂周度吨成本与吨毛利（元）13 图表39：碳酸锂进口量（吨）13 图表40：氢氧化锂出口量（吨）13 图表41：MB标准级钴价格走势（美元/磅）14 图表42：电解钴与四氧化三钴价格走势（万元/吨）14 图表43：LME镍价格（美元/吨）与沪镍价格（万元/吨）14 图表44：镍铁与硫酸镍价格（元/吨）14 图表45：国内新能源车月度销量（万辆）14 图表46：国内动力电池月度装车量（GWh）14 图表47：国内正极材料价格变化（元/吨）15 图表48：国内正极材料月度产量（万吨）15 1.1本周投资观点&重点推荐组合 氧化镨钕本周价格为39.88万元/吨，环比持平。氧化镝本周价格188万元/吨，环比持 平；氧化铽本周价格559万元/吨，环比持平；氧化铈本周价格0.65万元/吨，环比持平； 氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。工信部、自然资源部发布2024年第一批稀土配额，其中矿产品指标和分离指标同比2023年第一批增长12.5%、10.4%；此次矿产品和冶炼指标增速均低于往年，我们认为，若2024年第二批指标与第一批相同、且不发布第三批指标，2024年全球稀土供需格局有望得到显著改善。短期看节后下游复工时间不一，补货周期不定，且不会大量采购，预计市场弱稳维持为主。中长期来看，随着海外矿供应面临瓶颈，国内配额增速有望放缓，新能源叠加机器人需求接力释放，稀土价格中枢有望逐步上行；考虑目前价格处于三年中低水平，上游资源端和中游磁材环节均有望充分受益于稀土涨价。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 小金属：本周锑锭价格为9.15万元/吨，环比持平；本周锑锭库存为4020吨，环比持平；氧化锑库存为7600吨，环比上升0.66%；本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下滑1.0pct、1.1pct和7.8pct。随着春节临近，市场交投平淡，但由于精矿持续紧缺，锑价仍小幅上涨。矿山逐步放假，冶炼厂由于缺矿亦跟随放假，导致冶炼端开工率下滑较为显著。节后锑产业链复产时间往往较下游更长，厂库持续破历史低位，锑价有望继续上行，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。锡锭本周价格为21.47万元/吨，环比下降1.16%。在海外宏观环境偏暖、缅甸佤邦复产时间未定的情况下，锡价支撑显著。本周五氧化二钒价格为9.05万元/吨，环比下降0.52%；本周金属锗价格持平至9450元/公斤；金属镓价 格为2180元/公斤，环比持平。近期随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量必定增加，建议关注目前已经批量供应英伟达H100芯片电感的铂科新材，与间接粉末供应商悦安新材。 锂：本周碳酸锂价格为9.71万元/吨，环比持平；氢氧化锂价格为8.52万吨/元，环比上升0.47%。对于后续锂行业走势判断，首先精矿价格补跌，部分矿企调整定价模式，矿价与锂盐价格基本挂钩；其次需求悲观预期持续演绎，Q1需求淡季下锂价可能达到拐点，但随着供应端逐步释放，过剩格局基本确定，锂价中枢将持续下移。2024年供给端成本竞争加剧，行业持续洗牌，随着成本曲线左移，高成本项目可能面临出清。建议关注自给率高且具成本优势的企业天齐锂业、中矿资源等。 钴镍：本周电解镍加权平均价为12.59万元/吨，环比下降0.37%，本周精炼镍行业开工有所上涨，国内精炼镍产量维持高位；而下游需求仅为刚需采购，镍价预计仍为偏弱运行。本周硫酸镍市场均价31020元/吨，环比持平。临近年末需求较弱，硫酸镍预计将维持供 需双弱的局面。本周电解钴价格22.60万元/吨，环比持平。下游部分企业进行节前备库，电解钴价格有所回升；但抛开季节性因素整体需求仍较清淡，电解钴价格后续上涨动力或有不足。当前锂电板块跟随新能源产业链触底反弹，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数上涨5.14%，其中有色指数上涨10.61%。 图表1：行业涨跌幅对比 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 国计电医防算子药军机生 工物 电基有汽力础色车设化金 备工属 机传美社钢械媒容会铁设护服 备理务 通环建商信保筑贸 材零 料售 非轻房综农交银工地合林通金制产牧运 融造渔输 食石纺沪品油织深饮石服 300 料化饰 建家公煤银筑用用炭行装电事 饰器业 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周中国稀土、盛和资源、雅化集团涨幅较大，分别上涨33.14%、29.53%、26.34%；华阳新材、深圳新星、翔鹭钨业跌幅较大，分别下跌18.15%、11.89%、9.22%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 35% 30% 0% 华 深 翔 福 合 金投资 达合金 鹭钨业 圳新星 阳新材 -2% -4% 25% -6% 20% -8% 15% 10% -10% -12% -14% 5%-16% 0% 中国稀土盛和资源雅化集团中科三环 英洛华 -18% -20% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金属价格变化 。 本周电解钴/氢氧化锂/氧化镨钕价格分别环比上升0.88%/0.47%/0.00%，增长幅度较大；LME镍/锡锭/硅铁价格分别环比下降1.44%/1.16%/0.74%，下降较明显。 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化 品种 名称 单位 2024/2/8 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 氧化镨钕 万元/吨 39.88 0.00% -0.99% -21.44% -41.97% 氧化镧 万元/吨 0.40 0.00% 2.30% -5.42% -39.33