收入高增突破一亿美元关卡，利润迎来明确拐点

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评  2024年2月29日，公司发布2023年度业绩快报。  收入端：收入首次超过一亿美元。公司 2023全年预计实现营业收入8.2亿元，yoy+37.2%，约为中国软件行业增速3倍 （中国软件行业23年同比增速13.4%）。2023Q4预计实现营业收入3.6亿元，yoy+42.9%。  利润端：利润明确拐点向上。归母净利-公司2023全年预计实现归母净利润0.62亿元，yoy+887.9%。2023Q4预计实现归母净利润0.58亿元，yoy+129.4%。扣非归母净利-公司 2023全年预计实现归母扣非净利润-0.78亿元，yoy-15.8%。2023Q4实现扣非归母净利润-0.09亿元，同比转盈为亏。公司23年获约7,500万政府补助。  业务端：把握出海机遇、销售网络升级、加速兼并收购步伐。 1）把握出海机遇：公司通过新设分支机构、延揽本土化英才、优化全球渠道网络体系等战略，海外市场显著增长（1-3Q23海外收入yoy+71.3%）。2）销售网络升级：公司践行下沉中小企业+聚焦大客户业务策略，在布局重点省市同时，与行业头部重点客户取得重要进展。3）加快兼并收购步伐：23年，公司收购博超提升在电力电网、数字城市、轨道交通等行业的业务开拓能力；收购英国老牌龙头CFD公司CHAM为CAE产品补足CFD领域拼图，完善研发设计软件品类矩阵，提升全球化服务能力。我们认为，23年是公司业务稳健发展、有序提升的重要一年，为之后的快速增长奠定基础。  估值历史底部位置。我们认为，公司拥有自主可控3D几何建模内核，处于行业领先地位，相关标杆客户进展顺利，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。目前公司位置低于12X PS，处于历史估值底部位置。  盈利预测、估值与评级  我们调整公司23~25年营业收入预测为8.24/10.33/12.91亿元；调整 23~25年归母净利润为0.60/1.10/1.73亿元。公司股票现价对应PS估值为11.9/8.7/6.9倍，维持“买入”评级。  风险提示  市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 12/21 12/22 12/23E 12/24E 12/25E 营业收入(百万元) 619 601 824 1,033 1,291 营业收入增长率 35.65% -2.86% 37.17% 25.30% 25.00% 归母净利润(百万元) 182 6 60 110 173 归母净利润增长率 50.89% -96.53% 859.00% 81.96% 57.44% 摊薄每股收益(元) 2.932 0.073 0.498 0.907 1.427 每股经营性现金流净额 3.02 1.00 0.00 1.10 1.83 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.46% 0.23% 2.18% 3.87% 5.88% P/E 119.29 2,676.27 199.80 109.80 69.74 P/S / / 11.85 8.65 6.92 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070062.0084.00106.00128.00150.00172.00194.00230228230531230831231130240229人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中望软件沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 456 619 601 824 1,033 1,291 货币资金 475 514 487 166 146 116 增长率 35.6% -2.9% 37.2% 25.3% 25.0% 应收款项 74 129 118 137 154 189 主营业务成本 -6 -13 -10 -22 -29 -35 存货 1 2 3 3 4 5 %销售收入 1.2% 2.1% 1.6% 2.7% 2.8% 2.7% 其他流动资产 20 2,030 2,017 2,128 2,233 2,339 毛利 450 606 591 802 1,004 1,256 流动资产 570 2,675 2,624 2,434 2,538 2,649 %销售收入 98.8% 97.9% 98.4% 97.3% 97.2% 97.3% %总资产 83.8% 85.8% 83.7% 78.0% 76.1% 74.5% 营业税金及附加 -7 -8 -8 -12 -14 -18 长期投资 1 39 42 42 42 42 %销售收入 1.6% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 固定资产 37 76 105 183 207 230 营业费用 -181 -267 -344 -379 -444 -516 %总资产 5.4% 2.4% 3.3% 5.9% 6.2% 6.5% %销售收入 39.8% 43.1% 57.3% 46.0% 43.0% 40.0% 无形资产 16 287 316 430 518 604 管理费用 -38 -56 -63 -84 -103 -129 非流动资产 110 442 511 688 799 905 %销售收入 8.3% 9.1% 10.4% 10.2% 10.0% 10.0% %总资产 16.2% 14.2% 16.3% 22.0% 23.9% 25.5% 研发费用 -151 -203 -289 -350 -403 -478 资产总计 680 3,117 3,136 3,122 3,336 3,554 %销售收入 33.1% 32.8% 48.0% 42.5% 39.0% 37.0% 短期借款 0 19 25 27 124 176 息税前利润（EBIT） 72 71 -112 -23 39 115 应付款项 10 19 26 33 41 50 %销售收入 15.9% 11.5% n.a n.a 3.8% 8.9% 其他流动负债 143 183 246 257 302 357 财务费用 -1 1 6 5 -2 -8 流动负债 154 221 297 318 468 584 %销售收入 0.3% -0.2% -1.0% -0.6% 0.2% 0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -2 -23 0 0 0 其他长期负债 36 84 106 8 6 4 公允价值变动收益 0 34 49 0 0 0 负债 189 305 403 326 474 588 投资收益 11 17 12 10 10 10 普通股股东权益 491 2,812 2,711 2,774 2,840 2,944 %税前利润 8.0% 8.7% -352.7% 14.9% 8.2% 5.2% 其中：股本 46 62 87 87 87 87 营业利润 137 202 0 -8 47 117 未分配利润 198 323 265 301 367 471 营业利润率 30.0% 32.6% n.a n.a 4.6% 9.1% 少数股东权益 0 0 22 22 22 22 营业外收支 -1 0 -3 75 75 75 负债股东权益合计 680 3,117 3,136 3,122 3,336 3,554 税前利润 136 202 -3 67 122 192 利润率 29.8% 32.6% n.a 8.1% 11.8% 14.9% 比率分析 所得税 -16 -20 7 -7 -12 -19 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 11.5% 9.9% n.a 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 120 182 4 60 110 173 每股收益 2.591 2.932 0.073 0.498 0.907 1.427 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 每股净资产 10.566 45.402 31.273 22.869 23.413 24.270 归属于母公司的净利润 120 182 6 60 110 173 每股经营现金净流 3.241 3.025 1.005 0.002 1.095 1.833 净利率 26.4% 29.4% 1.0% 7.3% 10.6% 13.4% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.279 0.507 0.799 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 24.52% 6.46% 0.23% 2.18% 3.87% 5.88% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 17.70% 5.83% 0.20% 1.94% 3.30% 4.87% 净利润 120 182 4 60 110 173 投入资本收益率 13.06% 2.26% 4.85% -0.74% 1.19% 3.29% 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 12 29 64 27 34 38 主营业务收入增长率 26.31% 35.65% -2.86% 37.17% 25.30% 25.00% 非经营收益 -11 -47 -71 -75 -80 -75 EBIT增长率 21.30% -1.86% -258.12% -79.25% -268.63% 191.88% 营运资金变动 30 24 90 -12 30 22 净利润增长率 35.15% 50.89% -96.53% 859.00% 81.96% 57.44% 经营活动现金净流 151 187 87 0 95 159 总资产增长率 27.03% 358.38% 0.59% -0.43% 6.86% 6.53% 资本开支 -13 -274 -73 -138 -70 -70 资产管理能力 投资 0 -2,030 -15 -100 -100 -100 应收账款周转天数 39.6 44.6 54.1 45.0 40.0 40.0 其他 -42 42 72 10 10 10 存货周转天数 64.9 52.7 100.5 55.0 50.0 50.0 投资活动现金净流 -54 -2,262 -16 -228 -160 -160 应付账款周转天数 238.6 266.1 405.8 400.0 400.0 400.0 股权募资 0 2,192 25 27 0 0 固定资产周转天数 29.6 3