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收入高增突破一亿美元关卡,利润迎来明确拐点

2024-02-29陈矣骄、孟灿国金证券叶***
收入高增突破一亿美元关卡,利润迎来明确拐点

业绩简评 2024年2月29日,公司发布2023年度业绩快报。 收入端:收入首次超过一亿美元。公司2023全年预计实现营业收入8.2亿元,yoy+37.2%,约为中国软件行业增速3倍(中国软件行业23年同比增速13.4%)。2023Q4预计实现营业收入3.6亿元,yoy+42.9%。 利润端:利润明确拐点向上。归母净利-公司2023全年预计 实现归母净利润0.62亿元,yoy+887.9%。2023Q4预计实现归母净利润0.58亿元,yoy+129.4%。扣非归母净利-公司 2023全年预计实现归母扣非净利润-0.78亿元,yoy-15.8%。 2023Q4实现扣非归母净利润-0.09亿元,同比转盈为亏。公 人民币(元)成交金额(百万元) 司23年获约7,500万政府补助。 业务端:把握出海机遇、销售网络升级、加速兼并收购步伐。1)把握出海机遇:公司通过新设分支机构、延揽本土化英才、优化全球渠道网络体系等战略,海外市场显著增长(1-3Q23 公司基本情况(人民币) 海外收入yoy+71.3%)。2)销售网络升级:公司践行下沉中小企业+聚焦大客户业务策略,在布局重点省市同时,与行业头部重点客户取得重要进展。3)加快兼并收购步伐:23年,公司收购博超提升在电力电网、数字城市、轨道交通等行业的业务开拓能力;收购英国老牌龙头CFD公司CHAM为CAE产品补足CFD领域拼图,完善研发设计软件品类矩阵,提升全球化服务能力。我们认为,23年是公司业务稳健发展、有序提升的重要一年,为之后的快速增长奠定基础。 估值历史底部位置。我们认为,公司拥有自主可控3D几何 建模内核,处于行业领先地位,相关标杆客户进展顺利,保持CAD国产市占率第一地位不动摇。目前公司位置低于12XPS,处于历史估值底部位置。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司23~25年营业收入预测为8.24/10.33/12.91亿元;调整23~25年归母净利润为0.60/1.10/1.73亿元。公司 194.00 172.00 150.00 128.00 106.00 84.00 62.00 230228 230531 230831 231130 成交金额中望软件沪深300 700 600 500 400 300 200 100 240229 0 项目 12/21 12/22 12/23E 12/24E 12/25E 营业收入(百万元) 619 601 824 1,033 1,291 营业收入增长率 35.65% -2.86% 37.17% 25.30% 25.00% 归母净利润(百万元) 182 6 60 110 173 归母净利润增长率 50.89% -96.53% 859.00% 81.96% 57.44% 摊薄每股收益(元) 2.932 0.073 0.498 0.907 1.427 每股经营性现金流净额 3.02 1.00 0.00 1.10 1.83 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.46% 0.23% 2.18% 3.87% 5.88% P/E 119.29 2,676.27 199.80 109.80 69.74 P/S / / 11.85 8.65 6.92 股票现价对应PS估值为11.9/8.7/6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险;3D产品研发不及预期的风险;悟空平台客户反馈不及预期的风险。 来源:公司年报、国金证券研究所 附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 456 619 601 824 1,033 1,291 货币资金 475 514 487 166 146 116 增长率 35.6% -2.9% 37.2% 25.3% 25.0% 应收款项 74 129 118 137 154 189 主营业务成本 -6 -13 -10 -22 -29 -35 存货 1 2 3 3 4 5 %销售收入 1.2% 2.1% 1.6% 2.7% 2.8% 2.7% 其他流动资产 20 2,030 2,017 2,128 2,233 2,339 毛利 450 606 591 802 1,004 1,256 流动资产 570 2,675 2,624 2,434 2,538 2,649 %销售收入 98.8% 97.9% 98.4% 97.3% 97.2% 97.3% %总资产 83.8% 85.8% 83.7% 78.0% 76.1% 74.5% 营业税金及附加 -7 -8 -8 -12 -14 -18 长期投资 1 39 42 42 42 42 %销售收入 1.6% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 固定资产 37 76 105 183 207 230 营业费用 -181 -267 -344 -379 -444 -516 %总资产 5.4% 2.4% 3.3% 5.9% 6.2% 6.5% %销售收入 39.8% 43.1% 57.3% 46.0% 43.0% 40.0% 无形资产 16 287 316 430 518 604 管理费用 -38 -56 -63 -84 -103 -129 非流动资产 110 442 511 688 799 905 %销售收入 8.3% 9.1% 10.4% 10.2% 10.0% 10.0% %总资产 16.2% 14.2% 16.3% 22.0% 23.9% 25.5% 研发费用 -151 -203 -289 -350 -403 -478 资产总计 680 3,117 3,136 3,122 3,336 3,554 %销售收入 33.1% 32.8% 48.0% 42.5% 39.0% 37.0% 短期借款 0 19 25 27 124 176 息税前利润(EBIT)%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 7215.9%-10.3%-40 7111.5%1-0.2%-234 -112n.a6-1.0%-2349 -23n.a5-0.6%00 393.8%-20.2%00 1158.9%-80.6%00 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 10143154036189 19183221084305 262462970106403 3325731808326 4130246806474 5035758404588 投资收益 %税前利润 118.0% 178.7% 12-352.7% 1014.9% 108.2% 105.2% 普通股股东权益其中:股本 49146 2,81262 2,71187 2,77487 2,84087 2,94487 营业利润营业利润率营业外收支 13730.0%-1 20232.6%0 0n.a-3 -8 n.a 75 474.6%75 1179.1%75 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 1980680 32303,117 265223,136 301223,122 367223,336 471223,554 税前利润利润率 13629.8% 20232.6% -3 n.a 678.1% 12211.8% 19214.9% 比率分析 所得税 -16 -20 7 -7 -12 -19 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 11.5% 9.9% n.a 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 120 182 4 60 110 173 每股收益 2.591 2.932 0.073 0.498 0.907 1.427 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 每股净资产 10.566 45.402 31.273 22.869 23.413 24.270 归属于母公司的净利润 120 182 6 60 110 173 每股经营现金净流 3.241 3.025 1.005 0.002 1.095 1.833 净利率 26.4% 29.4% 1.0% 7.3% 10.6% 13.4% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.279 0.507 0.799 现金流量表(人民币百万元) 回报率净资产收益率 24.52% 6.46% 0.23% 2.18% 3.87% 5.88% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 17.70% 5.83% 0.20% 1.94% 3.30% 4.87% 净利润 120 182 4 60 110 173 投入资本收益率 13.06% 2.26% 4.85% -0.74% 1.19% 3.29% 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 12 29 64 27 34 38 主营业务收入增长率 26.31% 35.65% -2.86% 37.17% 25.30% 25.00% 非经营收益 -11 -47 -71 -75 -80 -75 EBIT增长率 21.30% -1.86% -258.12% -79.25% -268.63% 191.88% 营运资金变动 30 24 90 -12 30 22 净利润增长率 35.15% 50.89% -96.53% 859.00% 81.96% 57.44% 经营活动现金净流 151 187 87 0 95 159 总资产增长率 27.03% 358.38% 0.59% -0.43% 6.86% 6.53% 资本开支 -13 -274 -73 -138 -70 -70 资产管理能力 投资 0 -2,030 -15 -100 -100 -100 应收账款周转天数 39.6 44.6 54.1 45.0 40.0 40.0 其他 -42 42 72 10 10 10 存货周转天数 64.9 52.7 100.5 55.0 50.0 50.0 投资活动现金净流 -54 -2,262 -16 -228 -160 -160 应付账款周转天数 238.6 266.1 405.8 400.0 400.0 400.0 股权募资 0 2,192 25 27 0 0 固定资产周转天数 29.6 37.2 42.1 52.0 39.3 29.4 债权募资 0 0 0 -92 97 52 偿债能力 其他 -24 -76 -126 -26 -49 -79 净负债/股东权益 -96.77% -87.29% -89.88% -79.86% -77.43% -75.31% 筹资活动现金净流 -24 2,116 -101 -90 48 -27 EBIT利息保障倍数 52.9 -70.7 18.3 4.5 17.5 15.2 现金净流量 72 39 -27 -318 -18 -28 资产负债率 27.82% 9.78% 12.85% 10.44% 14.21% 16.54% 来源:公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明: 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为“增持” 买入 2 6 8 11 44 得2分,为“中性”得3分,为“减持”得4分,之后平均计 增持 0 1 1 1 0 算得出最终评分,作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照: 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入;1.01~2.0=增持;2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.14 1.11 1.08 1.00 3.01~4.0=减持 来源:聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-03-12 买入 193.53271.50~300.00 2 2