国债期货日报：关注2024经济目标，国债高位震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-03-05 关注2024经济目标，国债高位震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 3月4日，中国人民银行开展100亿元逆回购，中标利率1.80%。 国内：国债集体收涨。1）昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.75%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.02%。2）上证报报道，中国人寿与新华保险联合�资设立的500亿元私募证券投资基金已经完成了产品备案， 已具备入市条件。3）中国电信，中国联通发布业绩快报。中国电信2023年归母净利润 304.46亿元，同比增长10.3%；中国联通2023年净利润82亿元，同比增长12%。4）3月4日据沪深交易所新消息，已有28家头部量化私募机构参与沪深交易所联合举办的量化私募机构交易合规培训。将加快建立完善量化交易监管安排。5）碧桂园就有关清盘呈请发布进一步公告。碧桂园称公司将结合境外重组进度，考虑是否向高等法院申请认可令。公司将在适当时通知其股东及投资者有关决定并作�进一步公告。 海外：苹果被罚18亿欧元，英伟达成为世界第三大公司。1）据彭博报道，苹果公司因滥用APPSTORE规则被欧盟罚款18亿欧元。苹果公司将对欧盟委员会的决定提�上诉并表示事实根本不支持这一决定。2）3月4日美盘中，英伟达上涨3.6%，刷新盘中历史高位至852美元上方，市值达2.13亿美元，超过沙特阿美的2.01万亿美元成为全球第三大公司。3）美国亚特兰大联储主席博斯蒂克周一发表言论称，预计美联储将在第三季度首次降息然后会按兵不动一次，以评估政策转鸽对经济的影响。 ■策略 单边：2406合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403.CFE 107.100 0.54% 62 1654 -75 TL TL2406.CFE 107.000 0.71% 37416 53859 1701 TL2409.CFE 107.010 0.67% 3974 5951 458 T2403.CFE 103.860 0.23% 259 4004 -49 T T2406.CFE 103.860 0.23% 62043 164825 3052 T2409.CFE 103.880 0.22% 5292 7851 37 TF2403.CFE 102.860 0.06% 20 3086 -149 TF TF2406.CFE 102.965 0.13% 45906 106783 -1331 TF2409.CFE 103.015 0.14% 2096 5216 241 TS2403.CFE 101.350 0.03% 147 1874 -376 TS TS2406.CFE 101.472 0.01% 31208 56724 -337 TS2409.CFE 101.558 0.00% 1908 2010 -8 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403.CFE 190010.IB 2.63 0.2201 28.5383 17.32 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406.CFE190010.IB2.630.44234.439117.32 TL2409.CFE 210005.IB 2.60 0.8589 1.9268 18.12 T2403.CFE 230019.IB 2.36 -0.0451 3.3521 6.03 T T2406.CFE 230028.IB 2.37 0.0685 2.4881 6.32 T2409.CFE 210009.IB 2.37 0.3275 2.3347 6.52 TF2403.CFE 230008.IB 2.26 0.0178 2.2438 3.87 TFTF2406.CFE230015.IB2.25-0.00662.36704.14 TF2409.CFE 210013.IB 2.24 0.2337 2.3826 4.35 TS2403.CFE 230020.IB 2.07 0.0204 1.1587 1.54 TS TS2406.CFE 230027.IB 2.06 -0.0100 2.3321 1.76 TS2409.CFE 230011.IB 2.11 -0.0104 2.3191 2.13 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 207.8 207.3 206.8 206.3 205.8 205.3 204.8 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/102023/112023/122024/012024/022023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/232023/112023/122024/012024/022024/03 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/0512/1901/0201/1601/3002/1302/27 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/0512/1901/0201/1601/3002/1302/27 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/03 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/0512/1901/0201/1601/3002/1302/27 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/03 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/0512/1901/0201/1601/3002/1302/27 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0.006 -0.014 -0.02 -0.032 -0.040 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30-0.05 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/03 -2 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0