同花顺：营收端保持平稳，“AI+金融”打造新增长极

证券研究报告公司研究点评报告同花顺(300033.SZ)投资评级：上次评级：庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 营收端保持平稳，“AI+金融”打造新增长极 2024年2月27日 事件：同花顺发布2023年度报告，公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；实现扣非净利润13.69亿元，同比下降15.27%；实现经营性现金流净额15.92亿元，同比下降9.01%。截至2023年12月31日，公司合同负债11.02亿，较2023年年初增长12.22%。单2023Q4来看，公司实现营收11.92亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降21.87%；实现扣非净利润6.11亿元，同比下降19.53%。 2023年二级市场波动较大，公司营收端保持平稳。2023年全年沪深两市交易额212.2万亿元，同比减少5.5%。公司2023年全年营收35.64亿元，同比增长0.14%，整体保持平稳。分产品来看，2023年公司增值电信业务实现营收15.29亿元，同比下降0.61%；广告及互联网推广服务实现营收13.59亿元，同比下降10.97%；软件销售及维护业务实现营收4.38亿元，同比增长53.53%；基金销售及其他交易手续费实现营收2.39亿元，同比增长14.04%。三费方面，2023年公司销售费用/管理费用/研发费用支出分别为4.97/2.04/11.79亿元，同比增长分别为35.15%/27.19%/10.51%。作为金融信息服务提供商，公司经营情况与资本市场活跃程度具有一定相关性，在2023年资本市场波动较大的情况下，公司营收体现出一定韧性。我们认为，若未来宏观经济向好，二级市场有望企稳反弹，进而驱动公司业绩增长。 坐拥B/C两端雄厚客群，公司客户资源显著。作为国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司拥有丰富的客户资源。机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司等机构客户；个人用户方面，截至2023年年底，公司金融服务网累计注册用户约6.23亿人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1447万人，每周活跃用户数约为1936万人。种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈，促进公司产品及服务的更新换代。 打造金融领域大模型，推进AI技术与产品融合。在人工智能领域，公司自研的问财HithinkGPT大模型是国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品，业务涵盖A股、基金、ETF、港股、美股、债券、宏观等15个业务矩阵，包括查询、分析、对比、解读、原因、预测、建议、回测等在内的50余类技能。该模型预训练金融语料达到万亿tokens，经过前期多轮测试与优化，目前该模型在通用领域的表现已全面超越主流开源模型Llama-2，并且能够高分通过多个金融领域的专业考试。我们认为，公司积极把握AI带来的产业机会，将AI技术在各类业务场景落地，有利于强化产品竞争力，增强客户粘性。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为2.94/3.38/3.90元，对 应PE为44.21/38.47/33.36倍。 风险提示：人工智能相关技术发展不及预期、二级市场成交活跃度低迷、行业竞争加剧。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 3,559 3,564 4,019 4,599 5,282 增长率YoY% 1.4% 0.1% 12.8% 14.4% 14.8% 归属母公司净利润(百万元) 1,691 1,402 1,582 1,818 2,097 增长率YoY% -11.5% -17.1% 12.8% 14.9% 15.3% 毛利率(%) 89.6% 89.1% 89.1% 89.4% 89.2% ROE(%) 23.3% 19.2% 18.0% 17.3% 16.9% EPS(摊薄)(元) 3.15 2.61 2.94 3.38 3.90 市盈率P/E（倍） 41.36 49.87 44.21 38.47 33.36 市净率P/B（倍） 9.65 9.56 7.95 6.66 5.62 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年2月27日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 7,616 8,265 9,140 10,904 12,972 营业总收入3,559 3,5644,019 4,5995,282 货币资金 7,538 8,170 9,051 10,781 12,857 营业成本370 389436 489572 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加47 5860 7280 应收账款 38 54 42 72 56 销售费用368 497563 644739 预付账款 1 0 1 1 1 管理费用161 204227 253280 存货 0 0 0 0 0 研发费用1,067 1,1791,286 1,4721,690 其他 39 41 47 51 58 财务费用-184 -203-163 -181-216 非流动资产 1,412 1,580 1,774 1,947 2,122 减值损失合计0 00 00 长期股权投资 2 3 4 4 5 投资净收益0 11 11 固定资产（合计） 701 665 768 792 847 其他110 7282 94108 无形资产 347 339 331 323 315 营业利润1,841 1,5121,694 1,9452,244 其他 362 573 671 828 955 营业外收支1 -11-1 00 资产总计 9,028 9,845 10,914 12,852 15,094 利润总额1,842 1,5011,693 1,9452,244 流动负债 1,682 2,416 2,011 2,248 2,541 所得税151 99111 128147 短期借款 0 0 0 0 0 净利润1,691 1,4021,582 1,8182,097 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益0 00 00 应付账款 110 165 126 141 171 归属母公司净利 1,691 1,4021,582 1,8182,097 润 其他 1,572 2,251 1,885 2,107 2,370 EBITDA1,711 1,3811,607 1,8382,112 非流动负债 101 110 110 110 110 EPS（当年）（元）3.15 2.612.94 3.383.90 长期借款 0 0 0 0 0 其他 101 110 110 110 110 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,782 2,526 2,120 2,358 2,650 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流1,750 1,5921,259 2,0932,481 归属母公司股东 7,245 7,319 8,793 10,494 12,443 净利润1,691 1,4021,582 1,8182,097 权益负债和股东权 9,028 9,845 10,914 12,852 15,094 折旧摊销54 7376 7384 益 财务费用-8 -70 00 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失0 -1-1 -1-1 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动12 122 -400 203 301 营业总收入 3,559 3,564 4,019 4,599 5,282 其它1 2 1 0 0 同比(%) 1.4% 0.1% 12.8% 14.4% 14.8% 投资活动现金流-290 -484 -270 -246 -257 归属母公司净利 1,691 1,402 1,582 1,818 2,097 资本支出-282 -201 -271 -246 -258 润同比(%) -11.5% -17.1% 12.8% 14.9% 15.3% 长期投资-9 0 -1 -1 -1 毛利率(%) 89.6% 89.1% 89.1% 89.4% 89.2% 其他0 -283 1 1 1 ROE(%) 23.3% 19.2% 18.0% 17.3% 16.9% 筹资活动现金流-969 -1,218 -108 -118 -148 EPS（摊薄）（元） 3.15 2.61 2.94 3.38 3.90 吸收投资0 0 0 0 0 P/E 41.36 49.87 44.21 38.47 33.36 借款0 0 0 0 0 P/B 9.65 9.56 7.95 6.66 5.62 支付利息或股息-968 -1,217 -108 -118 -148 EV/EBITDA 26.58 55.15 37.90 32.19 27.02 现金净增加额544 -87 881 1,730 2,076 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可