同花顺：营收保持平稳增速，AI产业趋势下有望长期受益

事件：2月26日，公司发布2023年年度报告，实现营业总收入35.64亿，同比增加0.14%；实现归属上市公司股东的净利润14.02亿元，同比减少17.07%。 营收保持平稳增长，集中资源投入人工智能。1）公司立足金融信息服务主业，稳步推进年度工作计划，加强人工智能技术与现有业务融合发展，2023年公司实现营业总收入35.64亿，同比增加0.14%；实现归属上市公司股东的净利润14.02亿元，同比减少17.07%，主要原因系公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入，研发费用有所增加，报告期共有3342名研发人员，其中博士学历80人（含在站博士后32人）；公司员工数量较去年同期增加244人，博士学历员工新增40人，帮助公司解决金融信息服务创新、人工智能技术研发关键问题，引领公司技术创新，人力资源优势明显。2）分业务来看，增值电信服务业务实现营收15.29亿元，同比-0.61%；软件销售及维护业务实现营收4.38亿元，同比+53.53%；广告及互联网业务推广服务业务实现营收13.59亿元，同比-10.97%；基金销售及其他交易手续费等其他业务实现营收2.39亿元，同比+14.04%。 经营性现金流良好，合同负债同比增速达12.2%。1）2023年经营活动现金流净额达到15.92亿元，已超过归母净利14.02亿元。2）2023年公司实现合同负债11.02亿元，同比+12.2%。3）2023年公司实现销售费用为4.97亿元，同比+35.15%，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费用；实现管理费用为2.04亿元，同比+27.19%，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用增加；实现研发费用11.79亿元，同比+10.51%，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致。 顶级金融属性流量，iFind活跃用户保持高位。1）机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；2）个人用户方面，截至2023年12月31日，同花顺金融服务网累计注册用户约62339万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人，每周活跃用户数约为1936万人。3）种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈，促进公司产品及服务的推出、升级、更新换代，能被市场快速接受，客户资源优势明显。 ALPHA长期趋势下持续受益，同花顺问财大模型HithinkGPT未来可期。公司自研的问财HithinkGPT预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据。问财HithinkGPT大模型具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。 维持“买入”评级。根据关键假设及2023年年报情况，考虑到公司业务与证券市场活跃度存在相关性，预计2024-2026年营业收入分别为39.26、45.18及51.20亿元，归母净利润分别为16.08、17.62及19.28亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）