保险行业月报：1月寿险承压，财险平稳，期待估值修复

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024年 2月 22日1月寿险承压，财险平稳，期待估值修复 1月除国寿正增长外，其他4家上市公司寿险保费同比下降。2024年1月，除国寿寿险保费同比增长 2.2%以外，平安、太保、新华和人保寿险保费同比分别下降 3.9%、14.7%、15.0%和 18.5%，以上 5家上市公司合计寿险保费同比下降 4.6%，主要受到开门红业务节奏调整和银保渠道报行合一的影响。 财险保持平稳增速。2024年 1月平安、人保和太保财险保费同比分别增长1.1%、2.7%和 8.9%，太保财险增速仍保持领先，平安财险增速低于同业，预计主要由于受到信用保证险高基数的拖累。1月人保财险保费增长主要来自车险、意外伤害健康险以及企财险，其中车险同比增长 2.9%；但信用保证险同比下降 33%，拉低保费增速 0.5个百分点，预计主要由于公司更加注重承保质量和盈利。 众安1月保费与2023年月均规模持平，预计2024年仍将继续侧重承保质量。众安 2024年 1月保费为人民币 24.4亿元，与 2023年平均月保费规模基本持平，同比增长 29.9%，高于 2023年全年增速（24.7%），我们预计公司 2024年保费增速为 15%左右，2024年仍将继续侧重承保质量。我们认为公司近期股价表现与基本面的改善趋势存在落差，估值仍具修复空间，维持买入评级和 21港元的目标价。 维持行业同步评级。我们认为在当前存款利率下行的背景下，储蓄险产品收益率仍具较高吸引力，同时长久期国债收益率处于历史低位，为寿险公司资产端带来一定的投资压力，但是从估值来看，目前寿险行业估值偏低，股票市场随着降息落地和市场情绪修复，已呈现企稳回升态势，有利于险资投资收益率改善，寿险公司估值存在修复空间，维持国寿、平安、太保和友邦的买入评级。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 保险行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中国人寿2628HK买入17.0010.200.5670.66316.514.10.600.592.7中国平安保险2318HK买入64.0036.805.0665.5306.76.10.670.627.2友邦保险1299HK买入103.0065.400.3320.40125.220.82.422.172.5中国太保2601HK买入30.0016.182.3442.6206.35.70.610.576.3中国人保财险2328HK买入10.5010.680.9691.15810.18.50.970.904.0中国太平保险966HK买入9.607.221.2391.4185.85.10.330.313.8众安在线6060HK买入21.0013.002.4710.5034.823.70.920.880.0新华保险1336HK中性23.0015.822.8413.2195.14.50.420.395.9平均10.111.10.870.804.02/236/2310/232/24-40%-30%-20%-10%0%10%20%行业表现恒生指数万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com(86)1088009788-8051 2024年 2月 22日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 上市保险公司保费及增速（2024年1月）2023-01同比增速2023年全年同比增速2024-01同比增速寿险 国寿 2,021 -2.5% 6,415 4.3% 2,066 2.2%平安-寿险 1,029 4.4% 4,665 6.2% 989 -3.9%平安-寿险、养老及健康 1,077 3.8% 4,985 5.8% 1,053 -2.2%太保-寿险 527 -5.7% 2,331 4.9% 449 -14.7%新华 352 -1.9% 1,659 1.7% 299 -15.0%人保-寿险 392 -15.8% 1,006 8.6% 320 -18.5%人保-寿险及健康510-7.5%1,4589.1% 432 -15.3%5家寿险保费合计 4,322 -2.7% 16,077 4.9% 4,124 -4.6%财险 人保财险 612 1.2% 5,158 6.3% 628 2.7%平安财险 321 -2.1% 3,022 1.4% 324 1.1%太保财险 233 10.9% 1,903 11.4% 254 8.9%互联网保险 众安 20 1.5% 295 24.7% 24 19.9%资料来源: 公司资料，交银国际图表 2: 6家上市公司寿险累计保费收入增速图表 3: 人身险保费收入增速和5家上市公司寿险保费合计增速资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至23年12月 **5家险企分别为国寿、平安、太保、新华和人保 -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01国寿平安太保新华太平人保(%) -10.0 -5.0 - 5.0 10.0 15.0 20.02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01人身险保费收入合计5家上市公司寿险保费合计(%) 2024年 2月 22日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 4: 财险保费同比增速图表 5: 人保财险单月车险保费同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至23年12月资料来源：公司资料，交银国际 图表6: 交银国际保险行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价(交易货币)目标价(交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业6060 HK众安在线买入13.0021.0061.5%2024年02月08日内地互联网财险公司2318 HK中国平安保险买入36.8064.0073.9%2023年10月30日内地寿险公司2628 HK中国人寿买入10.2017.0066.7%2023年10月27日内地寿险公司2601 HK中国太保买入16.1830.0085.4%2023年05月08日内地寿险公司966 HK中国太平保险买入7.229.6033.0%2023年08月28日内地寿险公司1336 HK新华保险中性15.8220.5029.6%2023年10月29日内地寿险公司2328 HK中国人保财险买入10.6810.50-1.7%2023年08月31日内地财险公司1299 HK友邦保险买入65.40103.0057.5%2022年03月14日泛亚保险公司资料来源: FactSet，交银国际预测，截至2024年2月22日 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01财险保费收入增速中国财险平安财险太保财险(%) -15.0 -10.0 -5.0 - 5.0 10.0 15.0 20.02020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01人保财险单月车险保费同比增速(%) 2024年 2月 22日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 4交银国际香港中环德辅道中 68号万宜大厦 10楼总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662 评级定义分析员个股评级定义:分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 2024年 2月 22日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 5分析员披露有关商务关系及财务权益之披露免责声明本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。交银