光通信高景气带动二季度业绩超预期，未来关注海风行业回暖

2023年7月14日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)18 公司基本资讯 产业别通信 A股价(2023/7/13)14.38 上证指数(2023/7/13)3236.48 股价12个月高/低21.33/13.18 总发行股数(百万)2466.73 A股数(百万)2466.73 A市值(亿元)354.72 主要股东亨通集团有限公司(23.77%) 每股净值(元)9.57 股价/账面净值1.50 一个月三个月一年股价涨跌(%)3.6-9.5-12.1 近期评等 2023.02.24买进14.35 产品组合 工业特种线产品7.38% 光通信板块15.27% 海洋电力通信产品与系14.05%统集成 铜导体16.72% 智能电网传输与系统集41.51%成 装卸仓储及其他5.07% 机构投资者占流通A股比例 基金1.8% 一般法人22.7% 股价相对大盘走势 亨通光电（600487）Buy买进 光通信高景气带动二季度业绩超预期，未来关注海风行业回暖事件： 公司7月13日晚发布《2023年半年度业绩预增公告》，预计2023H1实现净利润11.6—13.3亿元，yoy+35%—+55%。公司业绩超预期，维持“买进”建议。 二季度业绩超预期：预计上半年实现归母净利润11.6—13.3亿元，yoy+35%—+55%；扣非后净利润11.1—12.9亿元，yoy+25%—+45%。单季度Q2净利润为11.1—12.9亿元，yoy+48%—+82%，二季度业绩超出此前 预期。公司表示在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，国家电网和新能源基础建设稳步推进；同时受惠于国内5G网络、物联网、大数据的继续发展，“东数西算”的部署、人工智能的应用发展等推动了通信网络传输能力的持续建设，带动相关业务保持了较快增长、使公司整体营业收入同比增长，推动公司经营业绩增长。同时期间费用率得到良好控制，推动盈利能力提升。 光通信行业景气度持续向好，电网业务预计保持较高增速：我们认为上半年尤其是二季度业绩超出预期，主要受益于国内光纤光缆行业景气度持续向好、企业出货量价齐升，同时海外出口增长迅猛，一起带动公司 二季度营收+毛利率双向提升。6月移动新一轮光缆招标价格继续稳步提升，未来光通信业务将继续为公司提供盈利增长。此外公司主营的电网业务预计维持较高增速。 海风行业下半年有望快速回暖，未来将成为公司业绩增长主力：2022年海风订单预计快速增长近70%，达到24GW；而装机量却受到疫情影响预计同比下降约10%,仅为5GW；2023年上半年海风招标数据同样持续处 于高位。我们认为目前海风行业前瞻性招标量数据持续高增，未来装机高需求的确定性强；Q2开始风场逐步开工，Q3作为传统旺季海风行业有望快速回暖。同时公司此前中标的射阳海缆项目也将在下半年集中交付。海缆作为海上风电各环节壁垒较高、盈利能力最强的环节之一，短期内将受益于下半年年装机量的高速增长，公司作为国内海缆龙头企业，将在未来持续受益于海风行业的快速发展。 盈利预测：我们预计公司23/24年净利润分别为23.07亿元/27.28亿元，yoy++36.70/+18.27，折合EPS为0.98/1.16元，目前A股股价对应PE为15/13倍，给予“买进”评级。 风险提示：1、1、海洋业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、疫情对国内外市场的影响。 年度截止12月31日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 1062 1436 1688 2307 2728 同比增减 ％ -22.05% 35.25% 17.52% 36.70% 18.27% 每股盈余(EPS) RMB元 0.55 0.61 0.71 0.98 1.16 同比增减 ％ -23.61% 10.53% 17.52% 36.70% 18.27% A股市盈率(P/E) X 33 24 21 15 13 股利(DPS) RMB元 0.06 0.10 0.10 0.15 0.15 股息率(Yield) ％ 0.36% 0.68% 0.68% 1.02% 1.02% 定义 评等 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 32384 41271 48360 57482 68138 经营成本 27073 34688 40448 47416 56000 营业税金及附加 116 133 169 201 238 销售费用 941 1136 1282 1782 2112 管理费用 2327 2974 3506 4426 5179 财务费用 680 507 822 1207 1601 资产减值损失 120 -6 50 50 50 投资收益 -24 -8 20 50 50 营业利润 1374 1709 2003 2749 3257 营业外收入 49 65 45 45 45 营业外支出 83 37 15 15 15 利润总额 1340 1737 2033 2779 3287 所得税 181 160 264 361 427 少数股东损益 97 142 81 111 131 归属于母公司股东权益 1062 1436 1688 2307 2728 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 9728 11556 13541 16095 19079 应收账款 10288 12381 14508 17244 20441 存货 4862 5572 6529 7760 9199 流动资产合计 32820 39207 46426 55757 66094 长期股权投资 1468 1550 1550 1550 1550 固定资产 7625 8000 8000 8000 8000 在建工程 2166 2000 2000 2000 2000 非流动资产合计 15665 18328 21627 25736 30626 资产总计 48485 57536 68053 81493 96720 流动负债合计 21294 24763 29016 34489 40883 非流动负债合计 3849 4502 5504 7479 9767 负债合计 25143 29265 34520 41968 50649 少数股东权益 3351 3493 3574 3686 3817 股东权益合计 23342 28271 33533 39525 46071 负债及股东权益合计 48485 57536 68053 81493 96720 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 1612 1376 2225 2644 3134 投资活动产生的现金流量净额 -2360 -1636.37 -500 -500 -500 筹资活动产生的现金流量净额 2297 -28.71 -4500 -1500 -1500 现金及现金等价物净增加额 1394 -279 -2775 644 1134 1 2023年7月14日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。