美国物价2024年1月数据点评：美国通胀的“双重支撑”

美国通胀分析与市场反应

主要通胀指标

• 1月美国物价数据：CPI同比增长3.1%，环比增长0.3%；核心CPI同比增长3.9%，环比增长0.4%。这些数据均超过市场预期，表明通胀压力依然存在。

内部构成

• 商品与服务通胀：商品通胀整体呈下降趋势，服务通胀则表现出了更强的粘性。能源价格持续下跌，食品价格温和上涨，服务价格则显示出更强的增长势头，尤其是在家庭食品和户外餐饮方面。

核心商品与服务

• 核心商品：通胀转为负值，主要受到内部供给显著反弹和外部需求进一步收缩的影响。二手车是核心商品价格的最大拖力项，其价格持续下跌。
• 核心服务：服务通胀于高位转跌为涨，主要原因是需求保持强劲，但供给修复受到劳动力市场和住房市场的限制。住房服务通胀保持强劲，非房服务通胀在“工资-价格”螺旋的支持下继续增长。

市场反应

• 市场预期调整：通胀粘性大超预期，导致市场对美联储降息时点和幅度的预期转鹰。美元隔夜利率曲线反映出市场预期5月份开始降息的可能性从50%降至20%，全年降息次数预期从5.5次降至3.5次。这引发了股市和债市的双跌，美元指数显著上升，国债收益率上行，美元兑离岸人民币汇率上涨。

前瞻分析

• 美国通胀前景：预计美国通胀短期内难以回归2%，这可能促使市场预期进一步转鹰。当前通胀受到房地产市场与劳动力市场的供需缺口的双重支撑，具有较强的内生性和可持续性。

结论

• 美国通胀数据超出预期，显示了通胀粘性的增强。服务通胀的粘性和商品通胀的持续疲软，以及住房市场和劳动力市场的限制，共同推动了这种复杂的价格动态。市场对美联储降息预期的调整反映了对通胀前景的重新评估，预计未来政策路径将进一步适应当前的通胀环境。