商贸零售行业专题研究：Temu推出半托管模式有何影响？

Temu计划3月在美国站推出半托管模式 据雨果跨境，拼多多旗下跨境电商平台Temu将在“全托管”模式之外推出“半托管”业务。“半托管”模式于预计3月5日先在美国站点上线，3月底将扩展至欧洲站点。此前Temu于2022年9月1日在美国正式上线，一直采用全托管模式。 Temu全托管模式下相较于亚马逊价格优势明显但物流时效差 全托管模式下Temu低价值/白牌商品价格优势明显，根据我们对于Temu和Amazon两大平台的多款商品价格抽样调查，Temu平台上不到10美元商品，Amazon平台上类似商品价格大约是Temu的2-3倍。配送时效方面，根据Temu的官方披露，免费的标准配送时间大约需要8~12天，收费的快速配送大约需要5-9天。而亚马逊由于有本地仓提前备货以及拥有强大的物流体系，在美国本土的配送时效大约仅需要2-3天。 Temu半托管模式预计将有效缩短配送时间并助力平台扩充品类 Temu推出的半托管模式采用美国本土现货发货，通过省去国内头程及干线物流两大流程来缩短物流时间，从而减少相较于亚马逊在物流上的劣势。 此前全托管模式下国内发货&走空运的模式下平台商品以轻量中小件为主，而大件商品由于走空运成本过高限制了平台的品类拓展。半托管模式通过拓展海外仓有备货、有海外现货、能履约的卖家，有望将平台经营的商品从中小件扩充到大件品类。 投资建议 Temu推出半托管模式预计将有效缩短物流配送时间并有助于平台扩充品类。建议关注两条投资主线：1）具备海外履约能力的国内跨境电商卖家，建议关注具备海外履约能力的家居类跨境电商龙头致欧科技；2）海外履约服务提供商，具备海外履约能力的跨境卖家可通过入驻Temu平台实现加速扩张，而半托管模式下卖家需要自主选择仓库物流服务商完仓储物流环节，海外履约服务商有望充分受益，建议关海外仓相关标的大健云仓等。 风险提示：海外经济波动风险；跨境政策风险；红海危机持续发酵风险。 1.Temu全托管模式：商品廉价但物流时效差 1.1模式：平台运营扶持换取卖家低价供货 Temu计划3月在美国站推出半托管模式，此前一直采用全托管模式。据雨果跨境，拼多多旗下跨境电商平台Temu将在“全托管”模式之外推出“半托管”业务。“半托管”模式于预计3月5日先在美国站点上线，3月底将扩展至欧洲站点。此前Temu于2022年9月1日在美国正式上线，一直采用全托管模式。Temu全托管模式下商家只需要负责供货，产品上架、运营、物流、售后等一系列流程由平台来完成，将卖家的各类成本简化为货物成本和国内物流费用（商家将货物发送到Temu国内仓库的运费）。 图表1：亚马逊和Temu全托管模式对比 Temu全托管模式压价力度较大，卖家基本以工厂为主。卖家在Temu平台上传商品时，系统会调整其申报价格。以下图为例，当供应商将商品价格申报为6元时，Temu建议调整为1.2元，申报价为23.9元的商品，被Temu建议调整为4.78元。定价低于1688是Temu对于卖家最基本要求，一般都是接近出厂价。Temu全托管模式对于卖家的供应链要求较高，大部分卖家都是以工厂为主。 图表2：Temu全托管模式对卖家压价力度较大 从传统外贸到跨境电商全托管模式，本质是不断缩短交易链条。传统外贸：出口链流程复杂，一国商品到达另一国消费者手中，往往需要经历5个渠道：“国内工厂-外贸公司-目的国进口商-目的国批发商-目的国零售商”，产品流转的流程过长，渠道加价率较高，导致最终消费价格高且时效体验较差。B2C跨境电商：中国商家通过在亚马逊等第三方平台进行销售，减少了交易的流通环节，从而提升了效率。全托管模式：本质是F2C模式，工厂通过平台直接和终端消费者对接进一步减少流通环节，为海外消费者提供“极致性价比”的商品。 图表3：传统外贸/B2C跨境电商/跨境电商全托管模式流程对比 1.2价格：低价值商品价格优势明显 Temu低价值/白牌商品价格优势明显，高价值/品牌商品价格优势明显缩窄。根据我们对于Temu和Amazon两大平台的多款商品价格抽样调查：Temu平台上不到10美元商品，Amazon平台上类似商品价格大约是Temu的2-3倍；相比之下，价值较高或者有品牌的商品Temu的价格优势对比Amazon并不明显，Temu的价格对比Amazon平均便宜17.09%。我们认为不同商品价格优势的差异本质反映了欧美本土渠道对于不同价位商品的供应链掌控能力存在优劣。对于高价值/品牌类的商品，欧美本土渠道和中国跨境电商平台对供应链的覆盖基本一致；对于低价值/白牌商品，国内跨境电商平台相比海外本土渠道有很明显的供应链优势。 图表4：高价值/品牌商品在Temu和亚马逊平台的价格对比 图表5：低价值/白牌商品在Temu和亚马逊平台的价格对比 1.3物流：配送时效远慢于亚马逊 Temu全托管模式下由于是从国内发货，时效性远慢于亚马逊。Temu全托管模式下的物流主要分为三个部分：1）国内头程：供应商将商品运送至Temu平台位于国内的仓库；2）干线运输：由平台负责跨境物流，大部分走空运；3）第三方尾程：平台通过UPS、USPS等配送包裹。该模式下由于是从中国国内发货，时效性远慢于本土渠道。根据Temu的官方披露，免费的标准配送时间大约需要8~12天，收费的快速配送大约需要5-9天。而亚马逊由于有本地仓提前备货以及拥有强大的物流体系，在美国本土的配送时效大约仅需要2-3天。 图表6：Temu美国站标准配送和快速配送收费标准和配送时间 图表7：Temu美国站标准配送和快速配送时效区间分布 2.Temu半托管模式：有望弥补此前物流上的短板 2.1模式：由卖家完成仓库物流环节 Temu半托管模式下卖家可自主选择物流服务商，主要面向在海外仓有备货、有海外现货、能履约的卖家。Temu“半托管”的“半”字主要体现在仓储物流上，不再要求卖家使用平台指定的仓库物流服务商，卖家可以自主选择仓库物流服务商完成头程、尾程以及售后的逆向物流环节。除此之外，针对其他如店铺运营、网站引流、客户服务、知产法务等环节，“半托管”与“全托管”并无太大差异。Temu的半托管模式，主要针对在海外仓有备货、有海外现货、能履约的卖家，通过释放这部分卖家自有的海外物流资源，提高物流履约时效。 图表8：Temu半托管模式 图表9：Temu全托管/半托管模式对比 2.2优势：缩短物流配送时间+拓展品类 Temu半托管模式将有效缩短物流配送时间，并助力平台扩充品类。1）有效缩短物流配送时间：Temu推出的半托管模式采用美国本土现货发货，通过省去国内头程及干线物流两大流程来缩短物流时间。2）有助于平台拓展品类：此前国内发货&走空运的模式下，平台经营的商品以轻量中小件为主，而家居、家具等大件商品由于走空运成本过高限制了平台的品类拓展，半托管模式通过拓展海外仓有备货、有海外现货、能履约的卖家，有望将平台经营的商品从中小件扩充到大件品类。同时对于有大量库存的卖家而言，海外积压的库存有了新的出路。 图表10：卖家视角下Temu全托管/半托管流程时效对比 2.3同业对比：与其他平台半托管模式存在本质差异 Temu“半托管”与其他平台“半托管”存在较大差异。速卖通半托管是把物流服务拓展到POP卖家；阿里国际站是B2B领域的半托管，平台为卖家提供简单、完整的物流履约服务；华凯易佰“亿迈”平台则为卖家提供海量产品库、运营指导、物流派送全链条赋能与服务，卖家只需要专注店铺运营。Temu的半托管和其他平台的半托管存在本质上的不同：速卖通、阿里国际站和“亿迈”平台的半托管定价权和运营权归卖家自己，平台提供以物流为主的服务；而在Temu半托管模式下，定价权和运营权依然在平台，物流由卖家来负责。 图表11：主要跨境电商平台半托管模式对比 3.投资建议：关注具有海外履约能力的卖家及海外履约服务商 Temu推出半托管模式预计将有效缩短物流配送时间并有助于平台扩充品类。建议关注两条投资主线：1）具备海外履约能力的国内跨境电商卖家，建议关注具备海外履约能力的家居类跨境电商龙头致欧科技；2）海外履约服务提供商，具备海外履约能力的跨境卖家可通过入驻Temu平台实现加速扩张，而半托管模式下卖家需要自主选择仓库物流服务商完仓储物流环节，因此海外履约服务商有望充分受益，建议关海外仓相关标的大健云仓等。 4.风险提示 1）海外经济波动风险。如果未来海外经济增长放缓或者出现系统性的金融危机，都将严重制约海外消费市场的需求，加剧行业整体的经营压力。 2）跨境政策风险。若未来欧美国家对中国跨境电商的商品加征关税，将提高行业内相关公司的经营成本，压缩利润空间。 3）红海危机持续发酵风险。近期受巴以冲突的影响，途经苏伊士运河—红海航线的船只频繁遭到胡塞武装攻击。若未来巴以冲突无法短期内结束，将对全球跨境贸易产生极大的负面影响。