橡胶期货周报：日胶持续创新高，带动节后天胶上涨

橡胶期货周报 国元期货研究咨询部2024年2月19日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 日胶持续创新高带动节后天胶上涨 【策略观点】 春节期间日胶涨幅超过7%，TSR20上涨1.39%，对国内天胶市场均有一定的拉动作用。但是日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期期间价格仍维持高位，基本面推动日胶价格走高。而当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，供应面对价格产生一定支撑作用。但是国内的下游轮胎企业，陆续开工将在元宵节后，因此对其支撑有限。综合来看，短期天胶橡胶价格在日胶的带动下，价格存在上涨的预期，但是由于需求端恢复有限，将制约价格反弹空间，幅度远低于日胶。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1国内天胶库存仍维持高位对盘面存在压制1 2.2春节期间轮胎装置开工率大幅下滑元宵节后将陆续回暖2 2.31月份汽车产销环比大涨同比下滑20%以上3 三、总结4 一、市场回顾 图表1天然橡胶主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表2日橡胶07合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 春节假期，国内市场休市。日胶07合约在春节期期间领涨，涨幅超过7%，而新加坡20 号胶上涨1.39%。从盘面来看，自2月5日之后，日胶价格在上方290.7处承压回落，虽然 下破5日、10日和20日均线系统，但是并没有下破40日和60日均线支撑，且在272处受到支撑，并有效上破均线系统，价格一路持续创新高。从盘面的表现来看，持续向上的概率相对较强。从基本面来看，日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期间原料价格持续位居高位，基本面推涨日胶价格走高。新加坡交易所TSR20橡胶，主因当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，原料价格易涨难跌，供应面对价格产生一定支撑作用，价格略有反弹。从基差趋势性来看，上半年价差存在修复的预期，基差将持续扩大。 图表3天然橡胶期现价差图 元/吨 500 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 -500 -1000 -1500 -2000 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1国内天胶库存仍维持高位对盘面存在压制 虽然全球橡胶主产区在上半年陆续进入淡季，不过当前东南亚主产区降雨量较前一周期减少，对割胶工作影响减弱。而节前国内天胶社会库存仍位于近几年的相对高位，春节期间，由于下游装置开工率大幅下降，天胶库存呈现季节性小幅累库。因此对于盘面仍存在一定的压制。 截至2024年2月4日，国内天然橡胶社会库存156.3万吨，较上一周增加0.34万吨，增幅达到0.22%。其中，深色胶社会总库存为93.4万吨，较前一周下降0.12%。浅色胶社会总库存为62.9万吨，较前一周增加0.71%。其中老全乳胶环比下降1.26%，3L环比增加4.86%，RU库存小计增加0.93%。 万吨 170 160 150 140 130 120 110 100 90 干胶：社会库存（左轴） 干胶：现货库存：青岛（右轴） 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图表4国内天然橡胶库存及青岛库存 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.2春节期间轮胎装置开工率大幅下滑元宵节后将陆续回暖 春节假期，由于部分轮胎厂放假以及降负，导致轮胎装置开工率呈现季节性回落，而轮胎工厂逐渐返市也将于元宵节后，因此对上游天胶市场的支撑有限。截至2024年2月15日，半钢胎和全钢胎装置开工率分别维持在15.99%和13.67%，较节前分别下跌35.47和16.59个百分点。节前山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在31.98天，全钢胎样本企业平均 库存周转天数在45.49天，虽然半钢胎天数达到近5年同期低位，但是全钢胎天数远高于去年同期，而且受春节假期的影响，长假库存在累库的预期，因此节后先以去库为主，积极向上游采购的热情不佳。 % 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 图表5轮胎开工率图 数据来源：隆众资讯、国元期货 天 55 50 45 40 35 30 25 20 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 图表6轮胎库存图 2019-1-4 2019-3-4 2019-5-4 2019-7-4 2019-9-4 2019-11-4 2020-1-4 2020-3-4 2020-5-4 2020-7-4 2020-9-4 2020-11-4 2021-1-4 2021-3-4 2021-5-4 2021-7-4 2021-9-4 2021-11-4 2022-1-4 2022-3-4 2022-5-4 2022-7-4 2022-9-4 2022-11-4 2023-1-4 2023-3-4 2023-5-4 2023-7-4 2023-9-4 2023-11-4 2024-1-4 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.31月份汽车产销环比大涨同比下滑20%以上 去年同期受春节和促销政策切换影响下，汽车产销基数较低。今年新年促销活动持续进行，节前购车需求得到一定释放，因此在去年低基数衬托下，1月份汽车同比呈现大幅上涨。据中国汽车工业协会统计，1月我国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，同比分别增 长51.2%和47.9%。不过，由于2023年12月份国内车市促销价格力度较大，提早释放了部分购车需求，叠加处于季节性下滑的趋势中，1月份汽车产销环比均呈现20%以上的降幅，因此短期来看，对上游原料端的支撑有限。 万辆 350 300 250 200 150 100 50 0 汽车产量:当月值 汽车销量:当月值 图表72020年-2023年汽车产销图 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 数据来源：汽车业协会、国元期货 三、总结 春节期间日胶涨幅超过7%，TSR20上涨1.39%，对国内天胶市场均有一定的拉动作用。但是，日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期期间价格仍维持高位，基本面推动日胶价格走高。而当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，供应面对价格产生一定支撑作用。但是国内的下游轮胎企业，陆续开工将在元宵节后，因此对其支撑有限。综合来看，短期天胶橡胶价格在日胶的带动下，价格存在上涨的预期，但是由于需求端恢复有限，将制约价格反弹空间，幅度远低于日胶。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050