【东北煤炭行业深度】煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期

【东北煤炭行业深度】煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期 2023煤价小幅回落，煤炭板块涨幅居前。 23年动力煤库存增加4230万吨，焦煤与喷吹煤库存下降149万吨，总体库存小幅增加4081万吨。 23年煤价相比22年下降20%左右，但煤炭板块涨幅18%，位列所有板块第六位，焦煤公司表现突出。 2024周期触底回升，看多新一轮景气周期。 【东北煤炭行业深度】煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期 2023煤价小幅回落，煤炭板块涨幅居前。 23年动力煤库存增加4230万吨，焦煤与喷吹煤库存下降149万吨，总体库存小幅增加4081万吨。 23年煤价相比22年下降20%左右，但煤炭板块涨幅18%，位列所有板块第六位，焦煤公司表现突出。 2024周期触底回升，看多新一轮景气周期。 23年6月煤价与PPI触底回升，10年期国债收益率近期创新低至2.4%，中期经济与煤价大概率迎来向上修复，中美处于库存周期底部，2024有望共振向上。 政策是推动周期回升重要因素，中央经济工作会议提到部分行业存在产能过剩问题，2024有望加大化解过剩产能。同时，地产、“三大工程”、万亿特别国债有望成为需求侧新亮点。 参考2015-2018、2020-2022年两轮上行周期，环渤海动力煤分别上涨246元/吨、698元/吨。京唐港主焦煤分别上涨1003元/吨、1345元/吨。 供需缺口1-1.5亿吨，2024年煤价有望走强。 供给方面，重新征收煤炭关税，有望抑制进口煤量。 国内安全监管愈加趋严，20/21年新建煤矿产能仅5000万吨左右导致24-25年新增产能少，预计24年国内供给增加1亿吨，进口不变。 （23年供给增加3.43亿吨）。 需求方面，中国全社会用电量增速维持高位，火电投资额近三年高速增长，24年火电发电量增速有望达5%-6%，地产、制造业、基建投资在政策推动下有望边际向好，生铁产量增速有望达3%-4%，预计煤炭需求增速为4%-5%，增加2-2.5亿吨（23年需求增长3亿吨，同比6.3%）。 24年国内煤炭供需缺口1-1.5亿吨，煤价有望走强。煤炭估值仍有提升空间，焦煤股弹性更优。 当前多数煤炭股PE估值处于5-8倍较低水平，部分优质煤炭股分红率达60%-70%，预计煤炭股PE有望上行至10倍。焦煤不受限价影响，资源更加稀缺，煤价上行期盈利弹性更优。 重点推荐：平煤股份、潞安环能、神火股份。