煤炭行业2025年二季度投资展望：低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值

2025年以来，国内经济缓慢修复，煤炭板块跌幅明显，累计跌幅达13.72%，跑输沪深300指数12.58个百分点，在30个申万一级行业中排名第三十。

基本面展望：

• 动力煤供需两弱，政策加码叠加煤炭两协会发布倡议书，二季度煤价有望止跌回稳。
• 2025年1-2月煤炭价格持续下跌，创下四年新低。
• 长协煤政策是煤价的稳定器，2025年2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，从严格执行电煤合同、推动煤炭产量控制、推动原煤全部入洗、控制劣质煤进口、加强行业自律五个维度稳定行业发展，煤价有望止跌回稳。
• 需求端：即使受新能源发电方式冲击，煤炭发电仍是发电主力，二季度煤炭发电有望维持在发电主力的位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，二季度阶段性煤炭价格有望超预期。

估值展望：

• 估值有所上升但仍处于低位，叠加市值考核推进，核心价值有望提升。
• 2025年2月28日，当前煤炭板块PE为9.77倍，相较于历史低位（8.35倍）有所上涨，但小于中位数13.20倍，仍处于较低水平。
• 2025年2月28日，煤炭板块PB（MRQ）为1.29倍，小于中位数1.67倍，仍处于较低水平。
• 市值管理考核推进，上市煤企高分红有望延续，分红频次有望增加，高分红有助于提升ROE，核心资产价值有望提升。

投资建议：

• 政策加码，多频次高分红和低估值，煤炭核心红利价值资产有望再起，适合充当投资收益的坚实底盘，值得重点配置。
• 2025年二季度配置建议：
  • 长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头受益标的：中国神华、陕西煤业。
  • 煤电联营一体化受益标的：电投能源、新集能源。
  • 成长性突出：广汇能源、华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。

风险提示：

• 宏观经济复苏程度不及预期，行业面临有效需求不足，政策对煤炭供给影响不及预期、煤价波动不及预期的风险。